軟銀的投資秘訣：怎樣提高判斷的成功率？

在過去的100多年里，科技浪潮席卷全球。通過優秀科技企業的不懈努力，科技創新、產品創新和商業模式創新不斷涌現，改變了人類的生產生活方式。而這些創新的背后，都有著創業投資(VC)的身影。

軟銀中國資本(SBCVC，以下簡稱“軟銀中國”)就是這樣一股推動創新的重要力量。2000年，公司成立之初便在互聯網行業展開了大手筆布局。然而天有不測風云，隨著互聯網泡沫的破裂，它的多項投資也宣告無果而終。幸運的是，在這波投資浪潮里，軟銀中國投資的阿里巴巴、淘寶、分眾傳媒等企業最終大獲成功，成立的第一期基金“軟銀中國創業基金Ⅰ”的經營狀況也比較理想，由此奠定了其在投資界的地位。

成立13年來，作為科技投資領域的佼佼者，軟銀中國憑借自身敏銳的眼光和過人的膽識，對大中華地區高科技企業的成長助益匪淺，而其成功的秘訣也受到行業內外人士的高度關注。對此，軟銀中國的主管合伙人宋安瀾給出了他的答案。

找對投資關鍵點

根據硅谷的經驗，培養一個成功的公司往往需要5～7年的時間，在此過程中通常需要進行3～4輪融資。創業企業走向成功通常需要經歷六個階段：科研、開發、技術轉移、產品發布、產品成功、業務成功。在不同的發展階段，企業對人員的配置需求也各有側重。比如在創業早期，企業的人員需求一般以技術人員為主;第一輪融資完成后，則需要考慮配備一位掌握豐富行業資源和企業運作經驗的運營總監;而在企業謀求上市的過程中，CFO會起到至關重要的作用。

與之相應的是，企業在不同發展階段對資金的需求也有所不同。在企業的初創階段，由于風險過高，通常只能找親朋好友集資或是尋求天使投資人的支持。目前，天使投資群體正在中國慢慢發展起來，未來他們在整個經濟價值鏈里將發揮愈加重要的作用。

企業從科研階段即開始燒錢，經過技術轉移和產品發布階段，成形的產品被推向市場，在產品商業化的過程中，燒錢的速度還會快速增加。之后，產品受市場歡迎的程度將決定流入和流出企業的資金能否達到一個平衡點，這是決定企業未來生死存亡的關鍵點。在這個階段，企業的日子一般都非常難過，它們中的大多數會因為無法順利度過這個拐點而退出市場。但同時，這也是一個“危”“機”并存的時期——當企業面對這道“檻兒”時，恰恰是VC進入的最佳時期。因為企業熬過這個階段之后，就會成為眾多PE機構追逐的對象，投資者面對的估值壓力和競爭難度都將加大。

VC機構進行投資時，通常會要求被投企業對未來三到五年的資金流走勢作出預測，以此了解企業的資金拐點將在何時出現。“一般情況下，投資人需要對這個時間進行合理調整。”宋安瀾說。投資人在投資過程中需要了解的另外一個關鍵問題，是企業對資金的最大需求量，這對投資人判斷投資價值及后續退出都有非常重要的影響，而且這也是估值的一個重要依據。

此外，投資人還要做好跟投準備。“投入一塊錢時手邊一定預留另一塊錢。萬一公司的發展不順利但其潛在價值又很大時，投資者就可以加大投入，從容應對。”宋安瀾建議，在融資方面，投資人應當與財務顧問、投資銀行保持密切關系。作為第三方，后者除了早期在投資人與被投企業間牽線搭橋之外，在雙方合作中的融合、談判和交割階段也能發揮很大的作用。

從歷史數據統計看，初創企業的死亡率非常高，即使有VC的支持，最終也只有1/3能較為成功，1/3可以維持生存，另外1/3則以失敗告終。投資風險如此之高，那么對VC機構來說，“很重要的一點是要投自己看得懂的項目。”宋安瀾認為，如果是做后期項目的投資，投資人就要具備較豐富的財務知識;如果是投早期項目，投資人就一定要掌握精深的專業知識。

除了投資人角度應當掌握的進入策略，宋安瀾針對被投企業尋求融資時需要注意的問題也給出了一些建議。他認為，其中非常重要的一點是企業要根據不同的發展階段制定資金計劃，這樣才能最大限度地降低股權被稀釋的程度。另外，初創企業燒錢很厲害，一輪投資過后，一般大約過一年半就需要再次融資。因此，有沒有能力幫助企業進行后續融資，也是被投企業判斷投資人價值時的一個重要考量因素。

除了看VC機構提供資金的能力，企業尋找融資時也要重點考察VC機構提供多種投后附加值的能力，包括幫助企業建立和完善董事會;提升企業形象，吸引高素質人才加盟;協助企業制定未來戰略及發展規劃;協助企業引進國際先進技術，開展技術合作;建立及改進法律框架;建立和改進財務控制體系，等等。宋安瀾介紹說：“軟銀中國的合伙人大部分是工科出身，偏創業型。整個投資團隊中有具有金融、財務、咨詢公司等不同背景的專業人士，可以在投后為企業提供各方面的增值服務。”

國內有些企業的財務會使用兩本賬：報稅時用一本賬，內部經營用另一本帳。在宋安瀾看來，這很不正常，并且會阻礙公司的持續發展，因此企業獲得投資后應當立即要求VC機構提供財務梳理服務。“在軟銀中國，財務部門非常重要。除了擁有財務專業人員，我們還有企業管理專家，通常在投資之后就會著手幫助被投企業進行財務梳理，整頓公司治理，從而為下一輪融資或IPO做好準備。”上一頁 1 2 下一頁閱讀全文