股權眾籌網站迫近政策紅線：6月或公布管理辦法

用戶還在回味余額寶等“寶寶”帶來的互聯網理財新鮮感，一種更時興的互聯網金融模式掀起軒然大波——眾籌，允許用戶以現金方式支持某個創業項目，以獲取實物回饋或者資本收益——前者先行，名為商品眾籌，而后者實為股權眾籌——在政策和法律邊界跳舞的熱門產品。

眾籌的概念源自國外，泛指集中大眾的資金、能力和渠道，為小企業、藝術家或個人進行某項活動提供必要的資金援助，最初是艱難奮斗的藝術家們為創作籌措資金的一個手段，現已演變成初創企業和個人為自己的項目爭取資金的一個渠道。

去年以來，以眾籌網、點名時間為代表的一類眾籌網站火爆異常，這些平臺允許創業者發布項目，一本書、一間咖啡館，一個App創意均可，大眾即可按照預設金額對這些項目進行現金支持，而回饋是與項目相關的實物或者服務，這即是商品眾籌模式。

而在今年，股權眾籌走上風口浪尖，基本模式與商品眾籌無異，而用戶收益層面變成了股權，即未來可能獲得投資現金收

益。這等同于將私募投資模式公開化，因此融資額度與商品眾籌相比更加水漲船高，數百萬元甚至數千萬元乃至上億元項目層出不窮。

但受制于中國現有法律規定，股權眾籌模式在形式上很容易踩到政策紅線，面臨諸如“非法集資和非法證券活動”等潛在法律風險。

事實上，無論是實物眾籌還是股權眾籌均無明晰監管細則。市場普遍認為的一個時間表是證監會5月之前完成調研并出具征求意見初稿，6月正式公布股權眾籌管理辦法。

但政策的靴子是否落地始終是個未知數，圍繞眾籌模式的創業項目卻無法阻擋，據不完全統計，目前國內直接命名為股權眾籌平臺的網站已經超過15家，而在一年前，不少眾籌網站甚至不敢提“股權眾籌”這個概念。比如，阿里巴巴數字娛樂事業部推出的娛樂寶項目，就在極力避免眾籌的概念，而最終以保險理財的面目示人。

但無論如何，行業創新的步伐走在了政策前面，為了規避法律風險，不少股權眾籌網站采取了領投模式、擔保制度、有限合伙制等外殼快步行進。

最常用的模式是由天使投資人對某個項目進行領投，再由普通投資者進行跟投，領投人代表跟投人對項目進行投后管理，出席董事會，獲得一定的利益分成。而在這之中，眾籌網站將某個項目的投資款托管到銀行，待融資額度湊滿，由領投者注冊成為有限合伙企業，然后投資項目。

更有嚴格防御風險的措施是加入擔保元素，眾籌項目尋找天使投資人或機構作為保薦人，當眾籌的項目一年之內失敗，保薦人賠付全額投資款，保薦人即為擔保人。

不難看出，無論上述何種模式，眾籌網站均在強調對投資者資質的把控，并力求在項目融資過程中不對現金進行操作，只做“流水中介”。“傭金抽成是可行的商業盈利點，但現金如何支配是項目創業者和投資者的事情，眾籌平臺不參與。”有從業人士如是強調。