IDG資本投資暴風是遵循什么樣的邏輯

導語：IDG資本投資暴風是遵循什么樣的邏輯？IDG資本合伙人過以宏：復合增長和內部價值。投資要做有耐心的“好人”。

本文節選自IDG資本合伙人過以宏于7月31日宜信“私募股權投資高峰論壇”上的演講。

過以宏于1999年加入IDG資本擔任合伙人之前，此前曾在紐約索羅思基金 (Soros Fund Management) 工作，協助管理金額達30億美元的Quantum Industrial Holdings對沖基金。

說來也有趣，作為20年前入行的職業投資人，我從早到晚想的是如何找到好的公司，拿到好的投資價格，幫他們上市，很少回過頭來想為什么做股權投資、股權投資的重要性等等。借宜信的這次活動，跟大家分享一下股權投資應該做什么事情。

私募是從美國開始，真正的股權投資是400年前在荷蘭開始的，第一個可投資的股票是荷蘭聯合東印度公司的，大的背景就是科技革命，新技術推動社會，推動我們提高生活水準。

復合增長和內部價值

都是做投資，真正的投資教父是巴菲特，他的伯克希爾公司的復合增長率是19.4%，能做到這點非常不容易。大家對這個數字可能很難有直觀的感覺，換個說法，50年前投資伯克希爾的人，當年的19美元到今天已經變成14萬美元。

再舉一個我們引以為豪的高復合增長的例子。我們10年前投資的暴風科技，今年暴風在A股上市，10年前我們的投資價格是3元每股，投的是原始股，到今天股價翻了幾十倍。

大家都說這是最好的投資，這確實是IDG資本在20多年的投資實踐中的巨大收獲之一，我們認準了暴風具有的巨大價值，并根據它在國內市場上的高知名度，協助暴風一步一步回到國內“敲鐘”，圓了我們自己此前只能送優秀公司境外上市的小遺憾，也可以說從此引發了互聯網創業公司回國上市的熱潮。

除了暴風，在20多年的投資實踐里，我們在各個領域都有很多其他的成功投資，比如宜信，我們在6年前投資了宜信。在這6年里，我們一方面期待，一方面互相協助，見證了宜信越來越好的發展，在財富管理這個門類里確確實實為千百萬人提供了價值。

我們都知道，要看一門投資“夠不夠好”，只看長期加上復合回報還是不夠的，一個不好的公司拿得再多也沒用，真正做好股權投資的核心就是尋找內在價值，內在價值是很深刻的概念，不是簡單的理解就可以。

除了管理團隊要好、商業模式要好等等考量，內在價值還有個定量的概念，定量的概念有很多辦法，但是最好的就是DCF，巴菲特定義的：把未來的現金流貼現直到今天看看整合是多少，內在價值一方面可以定性，另一方面可以定量來計算。

這方面最厲害的兩位，就是巴菲特+索羅斯。巴菲特認為內在投資是驅動一切長期投資的根本，內在價值可以大致估計，只要市場價值低于內在價值就要大量買進這家公司的股票，長期持有。

索羅斯是另外一套理論，他不認為內在價值可以算出來，而是認為人和公司本質會有一個互動，他的基本做法是在拐點發生的時候站穩，無論是往上還是往下的驅動轉折點都要站穩。

股權投資是多元化投資的不錯選擇

不同于二級市場，一級市場投資要長期、有定力，打個比較形象的比喻，長期投資就像往儲蓄罐里面放錢，不到年底不能把把罐子砸開。把錢鎖定不是壞事，把錢拿來拿去不見得是最好的財富管理。當然大家之間也需要互相了解，企業家希望投資人有長期的心態，我們投資人也希望給我們錢的高凈值人士或者機構有比較長期的心態，這樣就有可能長期持有到一個好的企業并獲利，更好的達到目的。

作為一個投資機構，我們重點的核心競爭力就是能夠分析內在價值，這個過程需要專業人士。

所有人的投資都是需要很多合約、很多法律的約定，這些都需要投資團隊有很大的參與。股權投資和債權投資相比，在風險回報、長期性和波動性等方面都很不一樣。

簡單來說，股權投資就是投資組合和多元化，大家把錢分散一點，如果大家的目的不是拿錢來拼命暴富的階段，而是為了追求很好的資產管理，股權投資將是很不錯的選擇。

這個餅畫來畫去，不用擔心，在美國最有影響力的就是耶魯基金，他在股權投資領域的配置是最高的，大概33%，也是全美長期收益最高的基金，所以耶魯有錢給那么多留學生獎學金、能請來最好的教授等。

IDG資本股權投資20年

回顧IDG資本在中國20多年的投資實踐，我個人有幾點想法：

首先，中概股回歸及拆VIE方興未艾，很多未來會改造我們生活的企業都在茁壯成長中。10年前我們做投資，只有美國和一些香港股民認同這個概念，所以我們當年投資的百度、騰訊等，基本上都到美國、香港上市，而今天，顯然中國投資者對高新企業的認可度超過美國股民了。

其次，今天的創新和技術驅動，是中國經濟的未來。就跟四百年前荷蘭的東印度公司一樣，這是IDG資本20多年來一直非常關注的領域。

再次，作為投資機構，我們很重視去國外收購優質資產，今天咱們中國人有錢了，不光出國旅游，買一點奢侈品，還可以去海外買一點公司。我們在這方面也有一些實踐，投資了一些優質的海外公司，比如好萊塢的傳奇影業(Legendary Pictures)，這家公司先后制作了《盜夢空間》、《蝙蝠俠》、《環太平洋》、《星際穿越》等大片。

最后，我們一直堅定的相信要做投后的增值服務和資本運作。

這四點必須要由好的專業團隊來完成。

我們團隊內部一直相信一句古話：路遙知馬力，日久見人心。路遙就是長期，要想長期就要有馬力，同時還是需要好人，好團隊的最低標準就是人要好。

IDG資本在股權投資方面已經做了23年，從糊里糊涂跟創業者一樣摸索，到今天有一定的規模，投了很多好企業，投資的企業總市值到今年已漲到超過一萬億。這些企業是我們的資源，也是我們的驕傲。同時我們也覺得自己很幸運，能跟很多能干的企業家在一塊共同創業，共同致富。

我們希望，通過我們的專業團隊，可以找到更多的優質企業，投出下一個百度、騰訊、暴風和宜信。