掛牌數量屢創新高 成交量持續萎縮

近日，東海證券成功登陸新三板，再次引發了市場的高度關注。金融企業陸續掛牌新三板無疑為低迷的市場提振了信心。

不過，自4月底以來的深幅調整已經令新三板持續遇冷，三板做市指數從4月14日的最高2673點下跌至7月初的最低1103點，跌幅達58.73%，隨后企穩，但是成交量持續萎縮。一些此前曾于行情高點發起定向增發的企業股價已跌破定增價，出現大面積破發。

在業內人士看來，新三板市場不斷擴容與大面積的破發，短期出現畸形現象。能否走出困境，市場各方都在等待相關制度的落地，如果市場持續低迷，不排除會倒逼政策的提速。

破發潮涌

來自方正證券(601901,股吧)的統計表明，截至7月20日晚間，今年1月1日以來新三板掛牌企業共完成799次定向增發，4月上旬至今，新三板調整時間長達三個多月，其中有84家掛牌企業7月20日收盤股價已經跌破最近一次的定增價格。

安信證券分析師諸海濱在接受《華夏時報》記者采訪時表示，隨著新三板市場近3個多月的調整，個股股價的下跌，交易量的萎縮，使流動性功能幾乎喪失，而大面積破發是一種現象，其背后反應是融資功能的喪失。新三板本是要解決中小企業融資的問題，而現在則出現了畸形狀態。

在諸海濱看來，新三板的定增破發值得高度關注。他指出，定增破發一方面原因在于市場大幅波動，另一方面更為重要的是在于企業對定增的心理價位仍過高，例如7月定增預案發行平均PE維持在37倍。市場短期看，低迷的狀態要持續一段時間，破發現象未來將有愈演愈烈的態勢。對于企業而言，未來要么取消定向增發，要么降低增發價格。

對此，格上理財研究員王萌萌在接受《華夏時報》記者采訪時表示，二季度以來，新三板大多數掛牌企業普遍資質一般，價格波動較大，且很多政策紅利未有推出跡象，出現破發潮也在情理之中。

王萌萌表示，自去年下半年開始，很多投資于新三板的私募基金陸續發行，像景林、鼎鋒等大型私募機構均募集了足夠的資金投資新三板，現階段新三板體量不大，現存規模足夠投資，一些新三板投資基金發行放緩是正?，F象。

成長的煩惱

曾經轟轟烈烈的新三板掛牌數量屢創新高，先是成功超越滬深兩市家數，隨后總量突破3000家，但是成交量極度萎縮，流動性陷入困境。

7月30日，掛牌公司達3018家，總股本1525.67億股，其中無限售股本566.87億股，總市值達13086.38億元。27日的成交量為2.8億，28日則相對高一些，為4.1億。

齊魯證券發布報告指出，新三板短期內回暖跡象尚未顯現。一方面是掛牌公司數量與定增規模不斷增加，地方性銀行也加大支持力度幫助中小企業在新三板掛牌；另外一方面是新三板流動性日益枯竭，流動性困局已經顯現，而各方資本投資開始謹慎，翹首以待股轉系統后續政策落地。

“做市商制度現在出現了問題，一些此前協議轉讓的公司每天的成交量還數一數二，現在轉成做市商后，成交量明顯降了下來。”一位大型券商的業務人員如是說，未來的制度需要不斷完善。

該人士直言：對于投資者門檻的問題，能否突破，還要看管理層的考慮，畢竟此前一直在強調，新三板公司參差不齊，風險較大，專業機構的主力軍與高門檻的設立都是與風險匹配的制度設計。“在目前主板市場遭遇暴跌之時，不排除會倒逼新三板制度的提速與改革。”

諸海濱則直言：目前的新三板只重視數量，市場整體的供求關系不平衡。在掛牌公司大規模增加之際，應釋放進場的資金，包括公募基金和合格的境外投資者，還有一些自然人投資者?？梢越档屯顿Y者的準入門檻，目前500萬的門檻確實有些高，如果將需求擴大，市場的流動性會增加很多。

全國中小企業股份轉讓系統公司監事長鄧映翎7月初表示，新三板未來將做分層設計，今年年底將會推出成長板，未來還會推出優選板，新三板的分層設計思路核心就是提供流動性。

在鄧映翎看來，新三板市場具有強大的包容性，除了企業融資沒有要求之外，今年年底還試點允許掛牌企業轉到創業板。掛牌企業如果在新三板孵化成長，達到了成熟企業的要求，更多的流動性可以轉到創業板。

在王萌萌看來，新三板指數雖然近期走勢低迷，但新三板的市場定位、政策紅利、市場分層等將要推出的各種制度，均表明新三板未來的投資價值。