白話新三板四：三板與四板有哪些不同

除了新三板，我國還有一些區域性股權交易市場，俗稱四板市場。它們是為特定區域內的企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場，一般以省級為單位，由省級政府監管。目前大多數省都有了自己的股權交易市場，已建成并初具規模的有：天津股權交易所、齊魯股權托管交易中心、上海股權托管交易中心、武漢股權托管交易中心、前海股權交易中心等。

各地四板的分布情況可參見知乎用戶梧桐樹下整理的分布圖：

四板的功能具體表現在：1、基本面向中小企業，滿足各類型企業的融資需求；2、為所在地投資人提供了資金運用渠道，有助于激活民間資本；3、多數股交所制定了鼓勵科技企業的政策，有助于當地產業結構的調整和實體經濟的發展。等等，由于以上諸多好處，各地政府對四板寄予厚望，試圖做大本地四板市場，出臺各種優惠政策鼓勵企業掛牌。然而2013年新三板的擴容，卻令四板的地位略顯尷尬。

這是由于，新三板與四板的服務對象有所重疊，二者都服務于非上市公司，而且公司定位都是在各行業、各地區高科技、高成長性的，相對優質的企業。除此之外，兩個市場間存在巨大差異。有觀點從稱"三板只是擴大版的四板"是完全錯誤的。

三板與四板的差別主要體現以下幾個方面：

首先，市場性質和監管機構不同，新三板是證監會監管的全國性證券交易所，而四板是地方政府設立并監管的私募市場。一個是"全國糧票"，一個是"地方糧票"。

其次，掛牌公司不同。新三板的掛牌公司一定是符合條件的非上市股份有限公司，股東人數可以超過200人；地方股交所的交易主體并無此要求，股份公司、有限公司、甚至擁有經營性國有資產的事業單位，都可以成為交易主體，股東人數不能超過200人。

第三，交易標的不同。新三板是純粹的股權交易平臺，交易標的是非上市股份有限公司的股權；產權交易所則沒有區分資產與股權的概念，交易標的包含股權，也涉及知識產權、技術產權、金融業產權等企業資產。嚴格意義來講，產權交易所并不能被視為我國的證券市場的一部分，目前只能歸其"場外交易市場"。

第四，交易規則不同，企業股票在新三板交易可以通過協議轉讓、做市、競價等方式，股票交易單位1000股/手，實施T+交收；四板一般不存在線上交易系統，僅采取協議轉讓方式進行交易，交易遵循"非公開、非標準、非連續"原則，旨在鎖定風險向社會溢出。

新三板在交易活躍度、融資渠道、治理透明度及規范性、以及服務水平上，都較地方的四板有明顯優勢。據挖貝新三板研究院，而新三板近來的火爆更突顯了其吸引力，故使得兩個市場間產生了些"對抗"的意味。部分地方政府甚至用盡辦法說服本地企業放棄新三板，在本地股交系統掛牌。

但事實上，三板和四板"本是同根生"，用官方的話說，"都是中國多層次資本市場的有機組成部分"。監管層希望看到的，是各種規模的公司都能在不同"板"上找到融資渠道，且公司在不同"板"之間能夠流動。

盡管目前四板到三板的轉板通道還沒打通，不過可喜的是，已經有地方股交所（如魯股權交易中）與新三板達成"綠色通道"，向新三板批量輸送企業。（截至目前，魯股權交易中心已經向新三板輸送了17家企業。）

而四板作為多層次資本市場的底座，功能不止在為新三板輸送優質企業。實際上，四板在掛牌容量、掛牌成本、信息對稱等方面，對企業和投資者來說均有優勢。尤其是在服務方面，四板市場服務更豐富，一些個性化服務，如做定向推介、交易撮合、稅務咨詢等，均可作為留住優質企業的招牌。

李克強在今年兩會上提到，"加強多層次資本市場體系建設，發展服務中小企業的區域性股權市場。"肖鋼也多次表態，加快出臺規范區域性股權市場發展的指導意見。未來四板的前景，也有無限想象空間。