新三板分層制度年內推出 三板企業將面臨優勝劣汰

全國股轉公司黨委委員、副總經理隋強近日出席“2015金融街論壇”表示，新三板分層制度年內必將推出，新三板還將從優化協議轉讓制度、大力發展做市業務、引導做市商加大投入、提高做市能力和水平、擴大市場長期資金供給等多方面改善市場流動性。

洗牌：新三板分層年內推出

從蹣跚學步到一路狂飆，新三板發展的規模和速度，超出了大多人的預期。最新數據顯示，截止到上周五，新三板掛牌公司新增至3896家。其中做市轉讓公司數量達917家，協議轉讓公司數量達2979家。新三板掛牌企業規模早已遠遠超過主板、創業板和中小板。

但是大規模“擴容”的背后，是掛牌企業發展良莠不齊、境況喜憂參半。據2015年中報數據披露，今年上半年新三板掛牌企業中，出現虧損的企業有906家；而截至到9月份，掛牌的新三板企業里只有30%曾經有過交易，每天的交易企業數量不超過300家。

不足0.8%的企業占據超過50%的成交額，3.6%的企業占據近80%的成交總量，剩余95%以上的企業基本沒有成交量。這種發展的不均衡，很大程度上影響了掛牌企業的正常融資，也使做市商和投資者利益受損，正是在這種背景下，“分層”的呼聲越來越高。而隋強“年內必將推出”的表態無疑是對這種呼聲的默契迎合。

“無論是為了提高市場交易活躍度、還是滿足優質企業在流動性方面的需求，分層機制的推出勢在必行。”河北湯鴻匯泰投資管理有限公司總裁史陽表示，新三板分層推出宜早不宜遲，“相對來說，分層制度的‘時間表’比‘落實清單’更重要，因為對于市場來說，制度設計得再詳實周密，最終也依然需要通過市場來檢驗、一步步完善，在這一點上來說，‘早’比‘全’更迫切。”

而對于分層為企業帶來的利好，石家莊某光電類新三板企業市場部負責人則回答得更加明確，“一方面，分層將更有利篩選優質企業，幫助其得到市場充分定價和融資；另一方面，分層歸類還有助于降低信息的不對稱性，提升市場流動性，規避投資風險。”

細則待定：最高層級或將參照創業板

不過對于如何分層，業內人士觀點卻并不一致。此前有消息稱，新三板分層制度可能采取“創新層、培育層和基礎層”的“三分法”，或者“創新層、基礎層兩個層級”的“兩分法”， 分層的標準涉及凈利潤、資產收益率、做市商數量等，但目前尚無明確消息證實這一說法。

有券商行業內部人員表示，定位于服務高成長性企業的新三板有望借鑒納斯達克分層法，可能被納入的指標則有：行業、成長性、業務增量、盈利能力等指標；另有分析認為，新三板分層標準可能不會一次性推出，極有可能是第一步推出最高層級的標準，讓滿足最高層級的掛牌企業進入該層級，其余企業則逐步制訂出相關標準來進行分層。“一定會有一個標準和參照，目前如何雖沒有說法，但業內對頂級層面上的流動性都有一個很樂觀的預期。”史陽表示，“目前新三板里很多企業的市值、主營業務收入、盈利水平等，包括增長率都已經超過了現在創業板很多企業，因此從這一層面上來說，一旦分層，其最高層級應該差不多可以達到(創業板)高度，參考創業板上市門檻。”

而針對分層之后推出的新三板向創業板“轉板試點”，史陽持保留態度，“目前新三板營業額、主營業務收入，最高可達上百億，市值最高可達千億，這遠不是創業板能達到的高度，其定位繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所，都是多層次資本市場體系的重要組成部分。”

史陽認為，新三板的發展意義在于對國內技型企業的發掘和扶持，而“轉板”不一定對此有大的裨益，“如果說低科技含量、高勞動密集型的傳統加工產業推動了中國過去高速發展的20年，那么推動中國下一個20年的產業基本會集中在新三板，而相較于上交所、深交所，新三板的產業布局板塊最有可能成長為中國的納斯達克，成為推動行業發展、社會進步的成熟版塊。”

優勝劣汰：新三板將推出摘牌制度

在持續推進“優勝”分層的同時，“劣汰”的摘牌也將納入日程。在10月28日的“金融街論壇”上，隋強指出，為了進一步發揮市場的優勝劣汰功能，在分層機制出爐的同時，推出和完善新三板的摘牌制度。

所謂的摘牌，是指上市證券期屆滿或依法不再具備上市條件的，證券交易所依法要終止其上市交易。簡而言之，摘牌即股票終止上市。

2014年，極品無限主導申請終止在新三板掛牌，為新三板首例主動摘牌企業。“其實在此之前，摘牌制度也一直是有的只不過在新三板擴容的大背景下，沒有嚴格的按照標準執行。這次的摘牌制度，更多是在執行層面上進行完善，而在我個人看來，新三板的摘牌‘底線’某種程度上甚至可以作為企業掛牌的先決條件。”史陽解釋說，目前新三板掛牌門檻較低，但門檻低不代表沒有標準，這個標準就是“摘牌”———“在上新三板前，首先你比照下，自己的企業掛牌后運營中，是否能保證不觸到摘牌制度的紅線，如果可以，那么你就具備了一個基本的、上新三板的條件。”

“摘牌”制度，意味這新三板新一輪優勝劣汰的開始，與此同時，在政策監管方面，組合拳也開始輪番出擊。

10月30日，全國中小企業股份轉讓系統就掛牌公司連續發行股票間歇期出現的股東無法行使股東權利的情況做出具體解釋，要求擬連續發行股票的掛牌公司，應當在前一次股票發行的新增股份登記手續完成后，才能召開董事會審議下一次股票發行方案。

這也就是說掛牌公司前一次股票發行新增股份沒有登記完成前，不得啟動下一次股票發行的董事會決策程序。史陽認為，這意味著新三板掛牌公司定增儲價發行不合規的情況將得以規制，“政策套利空間也將進一步收縮。”