定增規模超過創業板 新三板大半僵尸股

定增規模超過創業板 新三板大半“僵尸股”

截至12月15日收盤，新三板掛牌企業達到驚人的4750家，逼近5000家大關，市值超過2萬億元，儼然成為中國資本市場一顆耀眼的明星。

然而，日前據金融Choice數據顯示，新三板有60%的股票尚沒有成交，市場上有超過2800家無融資、無交易、無并購重組的“三無”企業，這些企業的股票成為了名副其實的“僵尸股”。

截至目前，新三板已經有33家企業摘牌。而納斯達克成立23年來，上市企業中已經有1.3萬家退市，每年摘牌企業在300-1000家左右。相比之下，新三板企業還有相當大的退市空間。

股轉公司內部人士在接受記者采訪時表示，其實股轉公司出現的“僵尸股”在任何資本市場都有，不是一個稀奇的事情。在市場化的條件下正常運轉，企業不會是受到所有人追捧的，就像賣東西一樣總有被挑剩下的。必須通過退市來實行市場的優勝劣汰，自我循環。未來對新三板基礎層公司“投資價值管理”能力的考驗將更為嚴厲。分層制度出臺后，只有深諳“投資價值管理”之道的公司，才能提高公司估值，在新三板獲得融資，遠離價值洼地，登上創新層的黃金舞臺。

董秘的缺失

今年以來，已有多達25位新三板掛牌企業董秘受到處罰，究其原因是因為這些掛牌的中小企業信披意識非常淡薄。

然而不僅僅是意識淡薄這么簡單，更有甚者的是一些企業根本就沒有一個合格的董秘，協議轉讓中，企業根本不知道以什么價格賣出，缺乏專業人士的指導，目前企業也很迷茫。

35金融董事長陳永飛在接受記者采訪時表示，從目前來看，有些董秘的能力素質確實有待提高，但遠遠不止董秘一個人能解決股票的單一流動性的問題，而是由整個企業本身的綜合素質來決定這個股票是否可以。

國信證券場外市場部總經理魯先德在接受記者采訪時表示，“僵尸企業”的發生不能簡單歸咎于董秘或者不懂資本運作的企業。反而對于新三板市場來講的話，正是因為“僵尸企業”的存在才使這個市場更加市場化。不論是香港市場或者是納斯達克本身他們也有大量的“僵尸企業”。為什么會有這個情況？就是因為市場化的選擇。不是說你掛牌了，你就一直活躍，或者曾經活躍過，因為這就是市場的選擇。反之來講，新三板并沒有因為你是什么樣的企業而排斥你，只要是符合信息規范的要求就可以來掛牌。至于來了之后能不能被投資人所認可，這個完全是市場的事情。

創新層的擔憂

盡管新三板的制度紅利正逐步釋放，目前來看，估值、融資、流動性三個指標仍是新三板最大的短板，也成為不少掛牌企業的最大訴求。

陳永飛表示，以后新三板這個市場就有很多的企業是相對較弱的，所以也才會分為創新層和基礎層。對于進入創新層的企業，投資者判斷相對更容易一些，這里有更加專業的投資人，他們也更加適合這個層面的市場。相對于基礎層來講，創新層的信息透明程度也更高一些，監管的要求也會更嚴一些。而且創新層分層也是有規模要求的，還有一些標準要求，所以說對于進入創新層的企業來說，也更能讓人看懂，同時也可以更放心一些。

魯先德則認為，之所以新三板投資門檻高，就是因為有更好地保護投資者這個方面的原因。未來實行的注冊制也是這樣，信息披露了，好不好投資者自己判斷。他認為，中國的資本市場，缺乏的就是“僵尸企業”，如果早出現的話，新三板市場將會發展得更快。

已掛牌公司2015年年報披露截止日(2016年4月29日)后，全國股轉系統根據分層標準，自動篩選出符合創新層標準的掛牌公司，于2016年5月正式實施。新掛牌公司滿足創新層準入條件的，將直接進入創新層。

不過，數據顯示，截至12月15日，新三板掛牌企業共有4750家，其中做市企業有1056家，符合“創新層”標準的企業占比不到30%。早在分層標準還處于猜測標準之時，一些交易量極少的企業就曾有過擔憂，擔心因此無緣創新層。而從目前公布的分層標準來看，這一擔憂已成真。

分層是把雙刃劍

據Wind數據統計顯示，在新三板掛牌的企業中，以2014年年報顯示數據為準，有70家公司營業總收入超過10億元，另有1364家公司的營業總收入超過1億元；凈利潤來看，有48家公司的凈利潤超過1億元，另有1151家公司凈利潤超過1000萬元。這些數據顯示，在龐大的新三板掛牌企業群體中，有不少企業屬于資質優良者，而分層以使不同的企業能踏上滿足各自需求的發展道路，是許多公司的共同呼聲。

然而，在市場對分層制度普遍叫好的同時，也有不同的聲音出現。招商證券研究報告認為，新三板的內部分層有利于掛牌公司的內部競爭，將加劇流動性的進一步分化，未來優秀的創新層公司將吸引更多資源，而缺乏競爭力的公司在基礎層形成長期無交投的局面。申萬宏源證券分析師認為，分層確實會提振市場情緒，也會加速公司分化，但分層短期不對接太多政策安排，且分層定會動態調整，因此對于單只標的，僅僅由于分層帶來的估值變動未必可以持續，更未必能夠兌現。他們認為市場分層將會是把雙刃劍。

對此，魯先德表示，目前的分層僅僅剛剛開始而已。今后會根據市場繼續細化，在過程中不斷完善、不斷發展、不斷提高。分層只是給了大家一個更好的指引，讓投資者更好的識別。至于在這個過程中，這些指標是不是能夠更加全面反映狀況，投資人應該根據市場的信息正確判斷，不同的投資人有不同的視角。

同花順(81.470, 1.69, 2.12%)iFinD統計數據顯示，截至12月13日，新三板合計發生2396次定增融資，募集資金總額合計高達1155.00億元。這一數據已經超過了今年創業板的定增金額，并接近其股票募資總額。

“從市場來講，肯定希望這個數字越高越好。新三板市場的特點就是準入門檻較低，投資人肯定是投資更有價值的企業，我認為這種現象將會在新三板長期存在。”魯先德表示。