PE掛牌新三板遭禁調查： 股轉系統待命 券商暫緩項目

新三板市場再起波瀾，長袖善舞的私募股權投資機構落入監管靶心。

12月22日下午收盤后，一則“證監會已經叫停私募股權投資機構掛牌新三板”的消息在三板投資圈內熱傳。經21世紀經濟報道記者多方核實，該傳言“基本屬實”。

值得注意的是，今年以來私募股權投資機構在新三板市場發行融資規模巨大，此次監管政策是否帶有針對性，亦隨之成為市場熱議焦點。

據不完全統計，僅中科招商（832168）、九鼎集團（430719）、硅谷天堂（833044）、天圖投資（833979）、達仁資管（831639）等12家私募股權投資機構，今年以來累計完成的發行融資額即達299.55億元之巨，占前11月新三板發行融資總額1107.89億元的27.03%。

股轉系統待命

一位接近股轉系統掛牌業務部的權威人士表示，“現在已經對申報材料但尚未掛牌的私募股權投資機構發了一輪反饋意見，但目前（證監會）政策還不明朗，還在等待進一步的指示。”

這間接證實了此前市場流傳的消息并非空穴來風。

該則看似來自券商投行等中介機構的傳言稱：“對于已經審核通過但未掛牌項目，股轉公司將請示證監會處理意見；其余在審項目暫停，何去何從尚需等待。請大家酌情暫停此類項目的申報準備工作，改制工作是否繼續建議與客戶協商確定。”

21世紀經濟報道記者隨后從北京某大型券商投行人士處了解到，該消息為該券商內核部門12月22日早晨的內部通知。該券商正在操刀多家私募股權投資機構掛牌事宜，大多已經申報材料，于近日收到反饋意見。

“最近幾家擬掛牌私募股權投資機構收到了‘內容一致’的反饋意見，情況不樂觀，但尚未收到證監會的正式說法。”該消息人士表示，“即便這些已經拿到反饋意見的私募股權投資機構，能否順利掛牌也是未知數。以后三板整體的審核取向會越來越嚴。”

另據記者了解，上海某大型券商的私募股權投資機構掛牌項目也已經全部暫緩，等待政策進一步明確。

深圳一家擬掛牌新三板私募股權機構亦向21世紀經濟報道記者證實，叫停掛牌的消息屬實，正在等待股轉系統的安排。

由此，來自股轉系統、券商、企業層面都證實了該消息的準確性，但截至記者發稿時，證監會非公部尚未發出正式文件，各方仍在等待政策的進一步明確。

PE扎堆掛牌

今年以來，以中科招商、九鼎集團為首的私募股權投資機構占得先機，充分利用新三板市場便利的融資制度，屢屢引發市場側目。

其中，中科招商完成108.84億元定增，九鼎投資完成100億元定增。此后眾多私募股權投資機構紛紛登陸新三板，拋出巨額融資方案，與非金融類新三板企業平均僅千萬元級別的定增規模形成鮮明反差。

“我們去年年初了解到的情況是監管層不希望金融機構掛牌新三板，但后來政策松口，很多私募股權投資機構也就成功登陸新三板了，我們也正常接單。”上海某券商場外市場部負責人表示，“這次如果突然一刀切地叫停，情況就比較尷尬，如何向市場解釋政策的一致性？”

21世紀經濟報道記者根據股轉系統在審申請掛牌企業基本情況表統計，截至上周六（12月19日），尚有中信資本（天津）、朱雀投資、東方富海、東方港灣、盛世景、德同投資、濤石投資等24家私募股權投資機構正在等待掛牌新三板，其中大多處于“反饋意見回復審查”階段。

從24家私募股權機構的主辦券商情況來看，中信建投證券、申萬宏源證券占比最高，恐怕將在此次政策調整中受到較大影響。

值得注意的是，三板市場風頭正健的天星資本剛剛于12月8日拿到股轉系統同意掛牌的函，此次政策調整會否殃及池魚，也成為業內人士關注焦點。

“大量PE掛牌新三板，將這些資金投向主板等其他領域，使得中小企業好不容易有的一個融資市場面臨挑戰。”北京某PE機構人士評論，“新三板、主板估值套利的游戲可能已經遭到了監管層的關注。”

“我們更擔心的是另一個問題，即三板市場所謂‘包容性’的邊界究竟在哪里，即便私募股權投資機構發行融資額過大，也是市場資金用真金白銀投票，只要合法合規不應人為控制掛牌資格。如最后真的‘一刀切’，那么就又是‘核準制’閑不住的手在作祟。”上海某大型券商場外市場部負責人對此評論稱。

霸主何去何從

“我認為這個消息對現有已經掛牌的私募股權投資機構恐怕很不利，監管層傳遞的信號是再融資不會批，轉板不會批，IPO更不用想。”浙江某新三板私募基金投資總監程夢表示。

但亦有九鼎集團、達仁資管股份的投資者對后市充滿期待。

“如果政策最后實行新老劃斷，那么就是增加了現有幾家公司的稀缺性，有利于復牌后的股價表現。”上海新三板投資者李瑞如是表示，“天星資本恐怕將是最后一家拿到掛牌同意函的機構。”

值得注意的是，九鼎集團和達仁資管仍處于停牌期，私募股權機構的長時間停牌已經影響到新三板市場的交投活躍度，并引起監管層關注。

股轉系統甚至已于11月19日收緊了對停牌制度的寬松規定，根據股轉系統修訂的《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司暫停與恢復轉讓業務指南（試行）》，掛牌公司應明確恢復轉讓的最晚時點，暫停轉讓時間原則上不應超過3個月。

公開資料顯示，九鼎集團自6月8日起停牌，至今已逾6個月，其12月3日發布的公告預計其最晚復牌時間為2016年2月15日。達仁資管9月14日起停牌，12月17日發布公告預計最晚恢復轉讓日為2016年1月30日。

“已掛牌私募股權機構股價在復牌后將面臨怎樣的考驗，未掛牌私募股權機構能否成功登陸新三板，都取決于證監會相關政策的進一步明確，并將深刻影響新三板市場明年的發展。”李瑞表示。