2016年新三板會刮起并購潮嗎

2015年被業界看成是新三板市場的并購元年，2016年會否刮起一股并購潮，不僅取決于宏觀經濟情況的改善，更取決于新三板市場各個玩家的動力。從我們目前了解的情況看，業內對2016年新三板市場的并購環境抱有樂觀的態度，期待有更多精彩案例出現。

根據不完全統計，截止到2015年12月中旬，新三板市場共有82家掛牌公司披露了85次收購報告書，合計交易金額達47億元。有76家掛牌公司披露了77次重大資產報告書，合計交易金額達到256億元。無論是場外的大型企業對新三板掛牌公司的并購，還是新三板掛牌公司發起定增對同行業或者上下游企業的并購，都實實在在地讓整個并購領域活躍了起來。

縱觀今年，有三條線值得我們去關注。首先，分層會刺激創新層邊緣的新三板企業去完成并購，通過并購實現跨越創新層的“最后一公里”，而相反離開創新層較遠的新三板企業，也很有可能被并購而尋求退出。其次，主板企業和新三板企業之間會有更多故事，把一些高科技或者朝陽產業概念的公司裝進主板企業，包裝得更有想象空間，做大主板企業市值，是現在特別火熱的方向。再次，去年下半年看到一批新三板企業融到了錢，有相當一部分是要去并購的，那么這些案例很大可能會出現在今年。

大魚吃小魚的時代

商業社會永遠都是大魚吃小魚的生存法則，去年中國互聯網領域一波又一波眼花繚亂的兼并重組，讓大家看到了這其中的殘酷。新三板市場更會有這樣的趨勢，有三種“小魚”很有可能是會被搜獵到的目標。第一類是在一個很細分的領域中做到龍頭，但由于所在行業太細分，蛋糕就這么大，只有通過被并購進入到更廣闊的領域；第二類是在一個大行業里排名處于靠后的公司，想要靠自身發展往上爬，漫漫長路；第三類是概念新，屬于眼下風口行業的企業，團隊不差，技術領先，但是體量小，需要大量的資金和資源。

湘財證券被收購是典型的第二類情況。2015年8月，大智慧公告，將以非公開發行股份及支付現金方式收購湘財證券，而湘財證券也將借由此次實現上市。實際上，去年年初，這家小券商才正式掛牌新三板，短短半年時間就被大智慧邀約收購。

華誼兄弟戰略入股英雄互娛雖然不能稱為“收購”，但也可以看出華誼整合產業鏈的野心，是典型的第三類情況。2015年11月，華誼兄弟發出對外投資公告，擬向英雄互娛投資人民幣19億元認購目標公司新增股份，本次投資完成后，華誼兄弟占英雄互娛股份總額20%。

第三類情形中，我們會發現產業鏈上下游的整合，新三板提供了一個很好的標的蓄水池。但也有一種情況，一些行業之間沒有關聯的上市公司收購互聯網、移動營銷等概念的團隊，也是為增加市值所采取的策略。當然，背靠上市公司的大樹，也是這些創業團隊考慮的重要因素。

別錯過這個退出好途徑

我們認為并購是新三板市場上PE/VC以及個人高凈值投資人退出的好途徑。雖然我們暫時還沒有數據模型支撐，但是我們預測，即便今后投資人門檻降低以及公募基金進場，還是很難滿足未來幾萬家新三板企業中投資人的退出。而并購是提供了非常好的退出補充。

投資機構也預感到，通過二級市場慢慢“退”真的存在很大不確定性和時間成本。一方面，有賴于流動性的大踏步改善和新的制度，比如大宗交易平臺；另一方面，可能還需要中介機構在其中發揮交易撮合的功能，目前看也不是很快能形成的。那么，并購是找到“接盤俠”比較有效的方式。

我們觀察發現，普遍意義上，今年投資機構有兩個趨勢很明顯，一個是“投資前移”，一些標榜自己是PE的投資機構，已經開始介入孵化器；另一個就是做并購型基金。最新的一支對外公布的基金，是本月8日，新三板市場做工業涂料的惠爾明與天星資本共同成立的規模達到5億的并購基金。而這類“企業+PE”的并購基金今年將會越來越多。

行業聚焦

我們覺得這幾個行業今年的并購值得關注：

1.TMT

可以說，2015年是中國TMT行業并購的豐收年，據悉，包括所有美元基金和人民幣基金投資的TMT行業中發生的并購交易量整年會超過2000億美金，占全部中國并購交易量的約32%。雖然相比那些美元基金參與的大型互聯網公司，新三板上的互聯網企業體量較小，但融資能力一點都不差。而從主動并購這個角度來看，還是信息技術企業并購意愿最強?？傮w來看，主動并購三板企業的估值普遍高于行業平均水平，特別是信息技術。TMT領域必然是2016年并購里最活躍的。

2.教育

教育行業存在很大的區域分散化，同時細分領域眾多。根據服務市場的不同，教育行業可以細分為早期教育、K12教育、高等教育、職業/技能教育、出國留學。還可以通過形態分為線下、線上、線下+線上和工具等。據悉，今年底前，新三板上的教育類企業將可能達到兩三百家。眾多的細分領域的教育類企業之間，很可能通過并購來延展，比如早教類收購K12的企業，形成產業鏈的補充；線下的收購線上的，形成“互聯網+”的融合。

3.影視文化

影視文化是目前新三板市場的風口，但同樣面臨著分散化的局面。未來新三板市場上很可能出現的局面就是中小的影視文化公司眾多，要么是出品了幾部影視劇的公司，要么是有幾位明星站臺的公司。他們之間的合縱連橫也會是未來的故事。參照美國市場成功的經驗，現在好萊塢的八大電影公司以及美國幾個媒體娛樂產業巨頭，都是從收購一家家小型公司逐漸變大的。

作者為挖貝網自媒體簽約專欄作者 掘金三板 達哥