威創股份: 深入布局幼教產業生態圈 艾樂教育后期欲上新三板

事件:2016年2月18日公司公告，①收購廣州艾樂教育部分股權并增資:子公司威學教育以現金4200萬元受讓丁玉民等股份，并以現金1800萬元增資，交易完成后威學教育持有艾樂教育33.71%股權;②威學教育與啟迪教育共同出資人民幣1000萬元設立“北京啟迪威創教育投資有限公司”，其中威學教育持股占比81%，啟迪教育占比19%。

打造多層次加盟模式，完善幼教行業布局。艾樂教育是一家為中高端幼兒園提供一體化系統解決方案的服務商。艾樂教育特點在于致力于打造互聯網智能連鎖幼兒園，有別于傳統加盟模式。

截止目前，艾樂教育共服務園所近100家并擁有8家區域代理加盟商，園所遍及全國21個省，主要分布在云貴川以及湖南、湖北地區。我們認為，公司通過收購艾樂教育，實現幼教加盟模式豐富化，有望加速幼兒園加盟擴張速度。此外，艾樂教育后期有望實現新三板掛牌，威創體系將形成“A股上市平臺+新三板做市平臺”的多層次的資本運作格局，并將充分利用新三板靈活的融資機制實現融資或綁定幼兒園投資人、園長等核心資源。艾樂教育承諾2016-2018年凈利潤不低于1100萬/1700萬/3200萬元。

“威創系+清華啟迪系”強強聯合，打造幼教人才培育搖籃。威學教育與啟迪教育共同出資人民幣1000萬元設立“北京啟迪威創教育投資有限公司”，其中威學教育持股占比81%，啟迪教育占比19%。公司擬成立啟迪威創學前人才學院，為中國幼教行業培養和輸送教育優質人才。同時利用清華科技園啟迪控股的資源優勢(1721.937, -6.80, -0.39%)和廣泛影響力，設立幼教孵化基金，全方位涉足幼教生態圈的早期創業項目。通過此次合作，公司威創旗下豐富的幼兒園經驗，疊加背靠清華系雄厚教育資源，公司將在幼兒教育的后備人才培養、資格認證等領域取得行業的制高點。后期有望制定具有權威性的行業人才培訓標準，向威創旗下幼兒園及啟迪幼教綜合體乃至全行業輸出優秀的內容及人才。

公司幼教產業戰略清晰，“規模+平臺”同步進行。公司轉型新產業幼教戰略清晰，可以概括為兩個詞:“規模+平臺”。公司通過紅纓教育+金色搖籃+艾樂教育互補品牌為抓手卡位幼兒園市場的同時，積極拓展幼教平臺化建設，公司幼教生態圈再邁一步。①規模做大:幼兒園數量方面，目前紅纓教育(包括旗下yojo品牌)+金色搖籃+艾樂教育合計幼兒園數量約3000家，后期數量有望持續擴張。②加碼幼教布局，加快平臺化建設:公司擬定增募集25億元，切入幼教平臺化建設。通過平臺輸出人力資源管理、優質師資(啟迪威創)、教材內容及裝備等。③公司幼教合作項目持續孵化中:目前公司已領投貝聊B輪融資，占股權16.7%，切入幼教線上情景。

穩扎穩打布局幼教產業生態圈，上調至“買入”評級。公司主業為市場龍頭，二次創業定位幼教朝陽行業，幼教布局步伐清晰。公司通過紅纓教育(包括旗下yojo品牌)+金色搖籃+艾樂教育互補品牌為抓手定位幼兒園市場，后期在規模做大的同時，積極做幼教平臺化建設，并且后期幼教合作持續孵化中(與貝聊合作)。因非公開發行仍存在不確定性，暫不考慮攤薄后EPS，我們維持公司2015-2017年EPS0.15/0.24/0.29元，對應PE為87/55/45X，考慮到政策紅利背景下行業有望加速拓張，公司幼教產業拓展順利，作為龍頭企業有望分享紅利，原評級為“增持”評，現我們上調至“買入”評級。