證監會新舊主席談股色變 注冊制傷不起

證監會官員，是兩會上財經記者的重點“追逐”對象。尤其是經歷了股災、熔斷制、換帥等一系列事情，而且兩會政府工作報告中竟沒有提及“注冊制”，引起外界“注冊制推行延遲”的猜測之際。

證監會新舊主席“談股色變”

近日，證監會主席劉士余、副主席李超以及前證監會主席郭樹清在現身兩會時都遭遇了大群記者的圍堵，面對記者對股市方面問題的提問時，劉士余和郭樹清都拒談股市；而副主席李超答記者的一句話掀起了不少的波瀾。

證監會前主席郭樹清：不太知道股價

3月7日下午，前證監會主席郭樹清參加十二屆全國人大四次會議山東代表團舉行開放團組活動，在被問及如何評價最近股市的表現時，郭樹清說，他肯定不會回答，這是一個職業道德問題，現在不負這個責任。“在所有人里面，我是最不適宜回答這個問題的。”郭樹清說：“股價的話，我確實不太知道。如果問白菜的價格，我還比較清楚。”

證監會新任主席劉士余：滬深股市都發財，還有港股

3月8日大公報消息，新任中國證監會主席劉士余出席港區人大代表團討論十三五規劃綱要草案。面對記者對股市方面的提問時，劉士余說，今日是兩地交易日，他不能講股市。當有人大代表建議劉可以說恭祝香港的話，劉士余就笑言：“滬深股市都發財，你放心，還有港股，這是姐妹花。”

證監會副主席李超：我沒說延遲，也沒說正要做

同日，證監會副主席李超在參加全國政協經濟組會議，當被問到股票發行注冊制問題時，李超強調：“根據現在的市場情況，大家對敏感問題要如實報道，我沒說延遲，也沒說正要做。”

李超“注冊制還在研究論證”的回應掀起了不小的波瀾，各個媒體爭相報道，更有網友將李超對注冊制的發表的言論和3月8日上午股市的暴跌聯系在一起，認為“李超的話語剛落，A股就應聲暴跌。”

　缺席的“注冊制”，是敏感詞？

2015年12月27日股票發行注冊制授權決定獲通過，于2016年3月1日施行，監管層有兩年窗口期。

3月5日的政府工作報告提及股市時，說到“推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，提高直接融資比重。適時啟動‘深港通’”。

報告中非常讓人在意的一點是：沒有提到注冊制。然而同樣在5日發布的“十三五”規劃綱要草案中明確提出“創造條件實施股票發行注冊制”。

按照經濟學家葉檀女士的話來說，政府工作報告對于股票市場的用詞非常“吝嗇”。就于沒有提到注冊制，她分析：可以推論注冊制的推行將在試點以后，也就是新三板與創新板等顯示注冊制沒有明確的不可控的傳染性惡果。

多位業界人士分析稱注冊制改革腳步將有所放緩。不少人認為“市場處于這個時點，并不適宜再提注冊制。”

業內人士熱議：暫緩推行注冊制

國泰君安首席經濟學家林采宜對此表示：“去年10月份講的是今年3月份以前能夠實施注冊制，但是今年好像又弱化了，稱要創造條件，沒有具體的時間表了，這樣的基調確實是求穩。”

方正證券研究所所長高利認為：“從改革的推進來說，特別是注冊制，去年包括年初制定的規劃里都是把這個注冊制作為一個重點，但是今年沒有再強調這塊，沒有把它作為今年的重點，說明可能在這方面非常謹慎。我覺得可能會暫緩推出。”對于注冊制推出的環境，高利認為目前尚不成熟，“注冊制的推出需要一個良好的外部環境，市場要處于一個平穩持續向上的環境。”

光大證券首席經濟學家徐高表示：“注冊制改革是大勢所趨，方向是沒有任何疑問的，必定要推進的。但這個注冊制改革到底在什么時點上推進，過去證監會也說了，從今年開始有2年的過渡期，要逐步推進注冊制改革。”

元大證券（香港）認為，注冊制可能的延緩將有助于創業板人氣的恢復，利于短期小盤股止跌。同時，在政府工作報告中提及今年將適時啟動深港通，結合MSCI今年納入A股的預期和養老金入市的規劃，藍籌股估值有望在資金注入預期中得到修復。

國泰君安宏觀研究團隊任澤平、解運亮預計，預計注冊制改革方向不變，但會選擇合適時機實施，2016年實施概率較低。注冊制改革宜控制節奏、漸進推進。一步到位的、徹底的注冊制改革對法治環境、事中事后監管、退市制度等要求較高，在相關法治保障不健全的情況下實行美國式注冊制將使資本市場淪為更為嚴重的圈錢游戲，這是完全可以預料到的。從老成謀國的角度，建議采取漸進式的注冊制改革，往前走半步，先降低上市的盈利門檻、適度擴容但仍有節奏控制、審核主體下放到交易所、交易所對注冊文件的齊備性一致性可理解性進行審核，并逐步建立完善事中事后監管、集體訴訟制度、欺詐重罰、退市制度等重大保障制度。

但是，如果被暫緩，為何十三五規劃提出了“創造條件”？如果沒有被暫緩，為何今年的政府工作報告不再提及這一改革？

權威聲音：時機未成熟

迄今為止，主管融資體系的央行和主管發行體制的證監會均未表態，尚無最權威的信息。但也有兩個重要的人出面解讀了。一個是學者身份的賈康，一個是政府身份的吳曉靈！

全國政協委員、原財政部財政科學研究所所長、現任華夏新供給經濟學研究院院長賈康5日在京表示，注冊制沒寫入2016年政府工作報告，意味著注冊制實施要緩一緩，推出時機仍需斟酌，需要重新考量。全國人大代表、全國人大財經委副主任委員吳曉靈5日接受媒體專訪時表示，實施注冊制是資本市場綜合改革最后的一個結果，在此過程中，法制建設、多層次資本市場建設完善都是注冊制實施的基礎性條件。

從這兩位權威人士的解讀中我們不難讀出中國領導人暗示：股票發行注冊制的推出時間將晚于很多投資者預期。這一最新跡象表明，在中國經濟疲軟的情況下，確保股市穩定已成為中國政府的優先政策目標。

恰如吳曉靈所說，注冊制的核心是加強信息披露，在此基礎上把股票公開發行的主動權交給市場。因此今年的政府工作報告中提出推進股票、債券市場改革和法制化建設，促進多層次資本市場健康發展。她表示，對虛假信息披露欺騙投資者、內幕交易、操縱價格等證券市場違法行為必須要嚴厲予以打擊，但以現行《證券法》的條文，對欺詐上市等違法違規的處罰金額太低，不修法、不提高處罰力度是不行的。這句話看似有感而發，實則體現了政府對注冊制最新的，也是終級的理解——注冊制就是市場化和法制化的一個結果。繼續推進市場化和法制化，注冊制最終將水到渠成。反過來，缺乏市場化和法制化的基礎，單純強調注冊制，注冊制最終將是空中樓閣。

外媒：中國IPO注冊制不太可能在今年實施

據彭博社報道稱據知情人士透露，中國簡化首次公開募股（IPO）規定的計劃不太可能在今年實施，這也是中國總理李克強上周六的年度政府工作報告中未提及這一改革舉措的原因。

去年12月人大授予中國證券監督管理委員會一個兩年的窗口期，讓其實施IPO注冊制。該制度將結束證監會對IPO定價的干預，并加快公司上市速度。上述因相關討論并未公開而要求匿名的知情人士表示，起草李克強在全國人大會議開幕式上所作政府工作報告的官員決定不提IPO注冊制，因為他們判斷其不太可能在2016年內實現。知情人士上周透露，中國當局也正在研究股市、銀行和保險監管機構合并。

雖然對IPO申請已遞交證監會待審的逾700家公司來說，注冊制改革時間推遲是個壞消息，但它確實為中國股市投資者提供了一些喘息之機。在現行機制下，由于監管機構的管制，新股的定價往往很便宜，這意味著IPO股票在開始掛牌交易時會獲得很強的支撐，提供熊市的避風港。

證監會何時表態？

兩會閉口不提注冊制，對“股市方面問題”政協委員們也少有回應，我們究竟何時能聽到兩會對股市更清晰的聲音呢？注冊制究竟離我們還有多遠？

據悉，3月12日下午，銀監會、證監會和保監會將聯合舉行新聞發布會，證監會新任主席劉士余將針對熱點問題回答記者提問。劉士余將與銀監會主席尚福林、保監會主席項俊波共同出席記者會。

那么，“3月12日見”。

附 證監會為什么總挨罵？

來源微信公眾號打臉啪啪啪

我們都說，證監會主席是火山口的位置。證監會本身也是，一直在輿論的風口浪尖，大多時候在挨罵。

“中國證監會為什么總挨罵？是因為手里的權力太大了！”在河南團代表小組會議上，全國人大代表、清華大學法學院教授高西慶說，如果證監會不斷擴權，管的越來越多，就沒精力去管“壞人”了。

看看發達國家這些市場，尤其美國的資本市場，很多事情美國證監會不做，只是登記制度，登記完了就可以。出了股災問題后，美國股民不會跑到美國證監會門口丟垃圾，但是在中國就會。

中國證監會有一個重要的職能，就是審批，分配資源，在這種機制之下，自然而然的所有這些人就會把自己更多精力放在分配資源上。如果中國證監會的任務僅僅是做登記、‘抓壞人’、搞服務，就不會那么多人罵了。

許多網友給高西慶的答案點贊。2013年12月高西慶也談到關于證監會工作的發言，主題類似，摘編如下：

我說三個詞，一個是監管，，一個是質量和審查，一個是創新。剛才史主席講三中全會的時候非常同意，三中全會這次，昨天中央工作經濟會議剛剛結束，我們看到很多振奮人心的決定，原來理念上說要這樣那樣，理念已經說了20多年了，我從證監會出來曾經寫過一篇強制信息披露的原則，今天看來可以很高興地說，過了幾十年大家已經都在往這個方向走。但這個不是我發明創造的，證券市場不是中國人發明創造的，中國人搞證券市場是從西方機制下學來的，所以我們講你拿西方的東西，馬克思主義都是西方的東西，我們為什么不可以拿？

監管這個問題非常重要，但是它的重要是和審查是緊密相關的。審查的理由政府說我要審查這個審查那個，理由是說證券市場一定質量好，上市公司一定要質量好，領導群眾都這樣講，否則你亂七八糟的東西都上去了把老百姓騙得不行很糟糕，所以要有審查，審查好的企業上去，證監會審查。我從最早的時候到證監會不久，證監會剛成立沒幾天我們在開會的時候，我覺得證監會的發行審批這個權力不應該有，應該放出去。但有人就告訴我不能這樣說，不然把證監會的飯碗砸了，我才知道證監會還有飯碗的問題，那時候才有了這個概念。

今天來看，證監會比起當年大了十好幾倍，當時我們幾十多人，現在證監會估計全國有兩千多人。但是證監會的理念已經越來越轉過來了，我們就是要以監管為主，我們監管是要防止壞的企業，而不是保證上的公司都是好的公司。所以這兩個問題必須分開，我到今天仍然堅持監審分開，盡管我們會有很好的理念、很好的社會教育，因為利益問題會把所有的東西扭曲。

第三個是證券市場的創新問題，證券市場發展的本質是能夠允許它創新，在三中全會上提到負面清單，這個是中國法制史上最大的進步之一，我們幾千年來都認為只要沒有允許的事都是不可以的事，現在則是只要沒說不可以的事就可做，只是說我們的負面清單有多長的問題。所以我們的監管機構要搞得好，把我們的負面清單好好看一下，事實上證券市場的發展充滿了活力，是不斷往前走的?？墒潜O管部門的人也會想盡辦法保護自己的利益，他總要把這個負面清單解釋得對自己更有利，更多地去管一些事情。這個問題我們應該清醒地認識。我覺得我們現在的情況很好，往光明的方向走，一定會越走越好。