新三板分層實施細則已完成 30家券商發布投研宣言

3月末臨近，新三板政策面消息進一步得到明確。

3月29日，全國中小企業股份轉讓系統公司副總經理隋強在“2016新三板創新發展論壇暨首屆機構峰會”上公開演講時表示：“三板掛牌公司分層實施細則已擬定完成，配套技術系統開發正在推進，分層將于5月初正式實施。”

隋強此次表態進一步明確了新三板分層制度預期，其針對創新層公司強調的監管問題，更引起業內人士關注。

分層預期落地

針對近日盛傳的“新三板分層將推遲到六月初實施”的消息，股轉系統予以澄清，強調將于5月初正式實施。此外，對于新三板創新層企業面臨的責任問題，股轉系統亦予以明確提示。

“新三板市場的分層將按照‘多層次、分步走’的原則，先分兩層。”隋強公開表示，“新三板市場分層本身不是目標，而在于提供監管、服務等方面的差異化的制度供給。目前市場對新三板分層存在解讀，理解存在誤區，一些中介機構引導企業對標分層標準的時候存在誤導嫌疑。”

事實上，部分新三板公司沖刺創新層行為的潛在成本不可小覷：企業公開征集股東的行為有違市場公平；操作營收指標的行為埋下業績炸彈；湊滿做市商家數和市值的行為輕則扭曲企業估值，重則涉嫌操縱市場和利益輸送。

根據21世紀經濟報道記者掌握的情況，股轉系統近日已在北京、深圳、上海開展調研，針對新三板分層后的差異化監管措施小范圍征求意見，以期在分層制度正式推出后控制風險；但差異化監管的具體情況仍有待明確。

“在看待分層標準時，要理性客觀、順其自然、審慎客觀，既要看差異化的分層標準，更要看共同標準；既要看準入標準，更要看維持標準；既要看所有指標中的鼓勵性指標，更要看監管負面清單指標。”隋強強調。

除分層問題之外，隋強還透露了今年股轉系統的其他幾大工作內容。

“優化市場服務和管理。包括細化、完善掛牌準入條件，制定準入負面清單制度；在股票發行方面設置募集資金負面清單制度，引入授權發行制度，推出資產支持證券等。”隋強表示。

針對市場近期較為關注的流動性問題，隋強闡述了股轉系統的綜合解決思路。

“多措并舉改進市場運行效率，在改進新三板市場流動性、提升市場運行效率時，必須綜合考量新三板市場發展階段，相應也涉及到交易制度、投資者結構等因素。”隋強強調。

制度建設不可單兵突進

“市場上討論很多的僵尸股、流動性、投資者門檻話題，多多少少還是因為想快進快出，多多少少是想把A股市場、IPO的經驗復制到新三板。為了活躍而活躍，我是不贊同的。”隋強指出，“如何持續推進新三板市場績效、完善市場功能，需系統考量、綜合施策，不可能單兵突進。”

“新三板仍處于發展初期，還存在很多問題。比如說監管不適應、發展不平衡等問題，比如說市場運行質量還不高，這些都是客觀現實。”隋強指出，“對市場發展前期行之有效的理念，我個人體會，應在后續發展中予以堅持和深化。”

“堅持法制化原則，發展以規范為前提，規范以發展為目的，切實維護好市場‘三公’。”隋強指出，“堅持市場化原則，管理好市場預期，特別是處理好政府、自律組織與市場主體之間的關系問題，將企業的選擇權和價值判斷權交給市場主體，優化公開透明的市場運營機制，降低市場溝通協調成本。”

“堅持風險控制與創新發展相匹配的原則。既要堅定不移地推進改革，又要牢牢守住不發生系統性風險的底線，”隋強強調，“出了風險，談創新是沒有意義的。”

隋強還透露，新三板交易制度的完善方案正在制定，將在現有制度框架中進行深入挖掘，具體內容包括改革協議轉讓，引入價格競爭，優化做市轉讓交易，建立健全盤后大宗交易、非交易過戶制度等；同時，還將積極化解長期資金入市的制度政策障礙。

投研服務亟待提升

隋強認為，市場功能的完善離不開投研業務的支持，新三板的投研業務是一個巨大的藍海市場，證券公司要把握住“深化新三板改革”的機遇，轉變觀念，立足長遠，建立符合新三板市場特點的投研體系。

“投研服務要貫穿主辦券商全產業鏈；三板投研服務要立足定價，簡單套用傳統估值方法是不行的；同時要守住規范合法的底線。”隋強提出幾點建議，“我個人認為，投研服務將是主辦券商制度不可或缺的重要內容。”

當日，近三十家券商代表在黃埔江畔共同發布“新三板投研行業陸家嘴宣言”。代表們共同承諾，將落實《證監會關于進一步推進股轉系統發展的若干意見》要求，促進投研服務與做市業務、經紀業務協同開展，完善研究-投行-做市-投資價值鏈。同時，投研服務將以提升新三板市場有效性為己任，深化新三板估值定價體系研究，推動價值發現和價值實現，提高投融資對接效率，為完善直接融資體系發揮積極作用。