77家公司與主辦券商離婚 新三板持續督導咋回事

點擊解讀新三板縱覽新三板人物故事 公司新聞 價值觀點編者按最近股轉系統發布了開展主辦券商執業質量評價的通知，解讀君一看覺得這對掛牌企業和投資者來說都是個好事啊，所以馬上在幾個新三板掛牌企業微信群里發了。想不到，有一家掛牌企業的老總第一反應是：這下主辦券商又有理由漲價了！

解讀君最近確實聽到一些坊間傳聞，主辦券商無論推薦掛牌還是持續督導費用，都已經水漲船高，之前的高價位，現在已經變成了中等價位。隨著主辦券商執業質量評價開展，對于已經掛牌的企業來說，最擔心的可能是持續督導還要漲價。

很多地區掛牌費用都有財政補貼，但掛牌之后的持續督導費用，就得靠企業自己了。對于那些年利潤只有幾萬幾十萬，甚至虧損的企業來說，每年10萬元左右的持續督導費用，確實已經是一筆不小的開支。

“《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商持續督導工作指引（試行）》（簡稱指引）第四十條的規定，主辦券商應與所推薦掛牌公司簽訂持續督導協議，自公司掛牌之日起履行持續督導工作職責。所以正常情況下，主辦券商在推薦掛牌之后繼續承擔持續督導義務。”

從2014年5月份開始，新三板逐漸出現主板券商與掛牌企業解除持續督導義務的現象。截至4月6日，今年以來新三板更換持續督導券商的企業已經達到77家，這個數字是2014年的10倍，也幾乎達到了2015年全年的一半。

掛牌企業與主辦券商解除持續督導、另尋其他持續督導券商的原因，無一不是“因公司發展需求”。那么“公司發展需求”可能都是些什么原因呢？

持續督導其實就是“管家婆”

新三板實施終生督導制，對掛牌企業和推薦券商來說，推薦掛牌僅僅是合作的起點而已。企業在掛牌之后的增發、收購之類的資本運作，才是對主辦券商專業服務和資源整合能力的最大考驗，所以不排除企業摸清路況之后“炒掉”原主辦券商的情況。

另一方面，掛牌之后的持續督導是一件錢少事多而且責任重大的事情，如果手頭的項目特別多，主辦券商想與部分特別“多事”的企業解除持續督導關系也不奇怪。

不管出于什么原因，更換持續督導主辦券商在外界看來都不是什么好事。企業要取得原主辦券商同意，要去跟股轉系統解釋更換的原因就不說了，投資者難免也會有想法：好好的突然換人，是不是有什么重大變化，或者是不可告人的事情呢？

所謂持續督導，就是主辦券商要督導掛牌企業合規合法的履行規范運作、信守承諾、信息披露等義務，實際上等于要扮演企業的“管家婆”，出了什么問題這個管家婆還要擔責。

持續督導的責任，主要體現在信息披露上?？匆幎ǎ?/p>

“主辦券商應指導、督促掛牌公司規范履行信息披露義務，事前審查與事后核對掛牌公司信息披露文件，發布風險揭示公告。同時，主辦券商應當主動、持續關注并了解掛牌公司業務、公司治理、財務等方面發生的重大變化，如達到信息披露標準，應督促掛牌公司及時履行信息披露義務。”

萬一不幸碰到一個沒有什么經驗而且有心不在焉的董秘，那管家婆就慘了。如果企業沒有規范履行信息披露義務，主辦券商要現場檢查勸誡，并出具《現場檢查報告》；企業的信息披露文件要經過券商把關，碰到錯漏特別多的公告，管家婆也得一個頭兩個大。

主辦券商與掛牌企業數量比達1:76

據解讀君了解到的情況，目前新三板持續督導年費大約10萬元左右，券商基本上從原來的推薦掛牌項目組中抽出一個資歷最淺的人來作為持續督導專員。

為什么是資歷最淺的那個？因為錢少事多吃力不討好，萬一企業出了紕漏還睡不好覺啊。有券商人士透露，去年年中的時候，很多機構一個持續督導專員同時負責5家掛牌企業。隨著掛牌企業數量激增，這個數字只會進一步擴大。

目前新三板掛牌企業數量6382家，主辦券商84家，平均每家主辦券商要承擔76家掛牌企業的持續督導工作。通常推薦掛牌企業最多的券商，所負擔的持續督導工作量也最多。

以2014年年報披露工作為例，申萬宏源承擔持續督導義務的企業數量248家，其中有12家企業在披露了年報之后進行了更正，有2家企業沒能在2015年4月30日之前披露年報，因而被股轉系統暫停轉讓。

碰到這種企業，主辦券商要主動去了解情況，要發風險提示公告，如果年報遲到背后還存在沒有披露的業務、公司治理或者財務方面的重大變化，持續督導專員估計要哭昏在廁所了。

再來看過去一年來不斷挨罰的國泰君安，持續督導公司家數才56，就有11家公司對已經公開披露的年報進行更正。

盡管有時候企業本身存在更換持續督導券商的意愿，原主辦券商也樂意甩包袱，但尋找“接盤”的主辦券商并不是一件容易的事情。前面說過了，在券商看來持續督導錢少事多責任大，如果沒有參與企業掛牌前的改制規范、盡職調查等工作，就沒辦法知道原推薦掛牌券商做這個項目的時候是個什么情況，除非企業資質特別好，否則貿然接手顯然是有風險的。

預計今年持續督導10億收入

截至4月6日，新三板主板券商中推薦掛牌“一哥”是申萬宏源，達到515家，持續督導公司家數493家，其中只有光維通信、錫成新材兩家公司是從別的券商手里接過來的，轉讓方式都是做市轉讓。光維通信2012年曾經嘗試IPO，自然不排除未來還有二次沖刺的可能。

大部分主辦券商持續督導公司中，非自身推薦掛牌企業的占比非常小，只有安信證券、光大證券、興業證券和太平洋證券半路”接手“的企業數量比較多。

恒業世紀（430014）2013年掛牌，推薦掛牌券商是平安證券。在平安證券持續督導期間，恒業世紀就出過不少問題，包括離職高管違規交易股票，沒經過董事會和股東大會就簽署重大合同。盡管這樣，2015年安信證券還是從平安證券手中接過了恒業世紀的持續督導工作。 結果呢，最近股轉系統針對掛牌企業的年報發布了十幾份問詢函，恒業世紀赫然在列。具體問題包括：第五大客戶企業信息查詢不到，現金流量分析數據前后矛盾等。

股轉系統最近發布《主辦券商執業質量負面行為清單》，35條負面清單中有10條涉及掛牌后持續督導負面行為，其中第19條是“掛牌公司定期報告被全國股轉系統出具問詢函或要求更正”。

主辦券商執業質量第一次月度評價從4月1日開始，如果股轉系統晚幾天發現恒業世紀的年報問題，安信證券第一次評估就該“中招”了。

說了這么多，那解讀君的意思是持續督導制度落到實處簡直不可能咯？當然不是。

新三板已經有6382家掛牌企業，按照目前的節奏，業內人士預計年底可以突破1萬家。按照每家10萬元左右的費用，一年下來就是10億左右的規模，這點收入可能不起眼，但是穩定啊。

券商如果設立專門的持續督導服務部門，系統化管理，設置合理的獎懲制度，即使承接的公司數量繼續增加，也不至于像現在這樣手忙腳亂疲于應付。

此外，持續督導負面行為在主辦券商執業負面清單中占到將近三分之一，隨著執業質量評價工作開展，主辦券商在做業績考核的時候，也可能需要從推薦掛牌向持續督導有所傾斜。文章來源：微信公眾號解讀新三板