三板年報披露105家凈利過億 創新層投資產品出爐

新三板市場經過長達兩年的全國快速擴容后，高成長性特征浮出水面。

東方財富(300059)Choice數據顯示，新三板市場已公布2015年年報的6886家企業中，105家凈利潤過億元，凈利潤過2000萬達1306家。從各項經營指標來看，新三板排行前列企業絲毫不熟創業板公司。

考慮到滬深A股市場與新三板市場之間的流動性折價，此前較為受到市場追捧的“轉板”套利邏輯仍然面臨不確定性，而創新層有望帶來的制度紅利，正在強化基于新三板市場本身的投資邏輯，一批標的為創新層企業的投資產品也于近期面世。

“新三板創新層才是納斯達克，基礎層則對應于粉單市場，監管層能否把創新層按計劃順利推出，是新三板投資界正在密切關注的問題。”業內人士表示。

高成長性彰顯

對于新三板成長性的判斷，市場分層征求意見稿的“標準二”是市場監管者的試金石：

“最近兩年營業收入連續增長，且復合增長率不低于50%；最近兩年平均營業收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。”

東方財富Choice數據顯示，截至5月4日，符合創新層“標準二”的企業多達430家，占全部三板企業數量的6.15%，可認為是三板最具成長性的企業。

“標準二的"復合增長率不低于50%"是一條"很硬"的標準，企業如果營收規模達到一定水平，基本上就很難復合這一條，比如這條標準復制到創業板上就很難符合，只有新三板存在大批這種仍處于營收爆發期的企業，某種程度上來講，業績熄火也并非罕見，因為這種增長速度本身就蘊含著風險，是企業發展階段決定的。”資深三板投資者亦飛表示。

根據“標準二”，營收規模超過2億元的企業高達106家，超過1億元的有239家，其中鋼銀電商（835092）和中鋼網（831727）營業收入高達211.9億元和74.1億元；從連續兩年營業收入復合增長率來看，超過100%的有138家，中鋼網以4835%的速度拔得頭籌，坤鼎集團（833913）及明利股份（831963）亦取得符合增長超過1000%的同時取得過億營收的紀錄。

事實上，相對嚴苛的成長性標準在新三板市場上并非只有少數企業可以達到。從盈利能力來看，新三板公司整體上仍極為強勁。

公布年報的6890家企業中，5732家企業盈利，占比83.13%。從歸屬于母公司股東的凈利潤來看，凈利潤最高的前十家新三板公司仍以金融類企業為主，如東海證券（832970）凈利18.27億元，南京證券（833868）凈利14.13億元，湘財證券（430399）凈利12.12億元，包攬了凈利潤前三名，非金融行業企業凈利最高為恒大文化（834899），凈利6.89億元，排名第8，華強文化（834793）凈利6.54億元，排名第9。

創新層投資初起

21世紀經濟報道記者了解到，由于政策的相對不確定，新三板市場的“轉板”套利邏輯仍有待驗證，而創新層如果于5月份如期推出，一批新三板投資機構仍對三板市場內的創新層投資抱有濃厚興趣。

目前，市場上投資標的較為明確的創新層產品為久久益創新層精選50指數基金，公開資料顯示，截至2016年3月2日，回測此前四個月表現，創新層50指數基金跑贏三板做市指數3.17%；2015年最后三個月，創新層50指數基金跑贏三板做市指數+6.61%。

“久久益在4月初做了一個關于新三板企業的研究報告，從已公布2015年年報的企業中，選擇創業板232家和新三板營收最靠前的251家企業進行對比，發現：剔除創業板1000倍以上市盈率的企業，其平均市盈率依舊在131倍，遠高于新三板企業的24倍。新三板企業在2015年的營收增長率幾乎是創業板的3倍，而凈利潤增長率是創業板的5倍。新三板營收平均為8.9億，凈利潤為1億，而創業板平均為10億，凈利潤為1.3億。”久久益董事長吳軍指出。

據悉，久久益正在采用比創新層3套指標更嚴格的標準篩選成分股，指數化分散投資廣撒網，規避主動投資撲空風險。相較主動投資賭注單個企業，指數化投資可以分行業、主題、概念等，更全面地捕捉創新層紅利。

目前，新三板市場各方仍在等待分層正式稿的落地以及正式分層的實施，截至5月4日，以上措施仍未出爐。根據市場近期流傳的消息，創新層標準仍有可能在最后時刻有所調整。而對于創新層企業的“差異化服務”仍有待明確。

針對創新層消息本身的博弈已經在3月中旬開始，并在4月下旬落定，從三板做市指數（899002）來看，近期因政策面仍未明確的影響，三板做市指數出現了一定程度的回落，且全天走勢下行，一反此前一個月的日內表現，成交量亦出現回落。

“單單從分層消息本身來博弈新三板，已經落伍，在2016年更加復雜的政策環境下，類PE思路的長線投資將越來越成為主流選擇，市場上關于"市值管理"或"投后管理"的說法，已經開始印證這一判斷。”亦飛表示，“創新層最后的形態及推出的順暢與否，決定了三板未來是作為預備板為滬深市場提供后備軍，抑或是走上"中國納斯達克"的道路，現在市場已經有些躁動不安了。”