諸葛天下因資不抵債被ST 公司欲年內實現盈利

諸葛天下因資不抵債被ST公司欲年內實現盈利

登陸新三板還沒有半年，旋即被施以特別處理（俗稱“ST”）的諸葛天下（北京）信息技術有限公司（即諸葛修車網）突然從一家明星公司瞬間站到了風口浪尖。“從報表上看，這家公司的盈利能力很差，很難想象（它）還可以融資。”一位專業財務人士向經濟觀察報記者指出，諸葛天下的報表確實相當“難看”。

諸葛修車網2015年年度報告顯示：諸葛修車網2015年實現營業收入超 9576萬元，較上年增長646.67%，同時受累支出大幅增長，全年虧損達6.4億元。因公司期末凈資產為-2.88億元，資不抵債，4月 21日，其原證券簡稱“諸葛天下”更改為“ST諸葛”——新三板股轉系統相關規定，掛牌公司最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值，將被實行風險警示。

據統計，新三板6963家掛牌公司中，目前已經披露年報的公司有6881家，其中資產負債率超過100%的公司共有14家。諸葛修車網上線于2014年2月，從汽車修車案例庫切入汽車后服務B2B網站，提供修車案例庫、汽配商城、修理工就業等綜合服務。2015年10月28日，諸葛修車網成功掛牌新三板，股票代碼為833933?，F在，距離掛牌日僅僅過去了半年。為何短時間內，諸葛天下虧損如此之多？

在其強烈的質疑下，一向低調的公司創始人兼董事長祁慶也不得不站出來回應。在5月9日發布的聲明中，祁慶認為，互聯網企業的特點就是先期大投入跑馬圈地，整合資源。祁慶認為，諸葛還處于互聯網企業初創擴張期，有虧損很正常，希望市場看到諸葛天下的潛力。

對于祁慶的說法，有業內人士表達了異議。雖然有滴滴出行這樣的先例，但能在持續不斷的燒錢中存活下來的畢竟是少數。如果諸葛天下的業務水平足夠優秀，投資人仍然會青睞這家公司。不過，在諸葛天下主營的正品汽車配件領域，諸葛近一年急速擴張之際卻并沒有在業內積累起較高的口碑。

面對質疑，諸葛天下的人回應這是擴張期間不可避免的問題，接下來的“精耕細作”階段，問題將逐步得到解決。諸葛修車網CEO于海燕則表示，“今后要進入‘資源變現’階段。前兩年的大規模戰略擴張階段，接下來的精耕細做、資源變現階段，都是之前就規劃好的。”

虧損6.7億元背后

“在公司戰略中，2014-2015年主要是戰略擴張期，我們要跑在行業的最前面。賬面上的虧損都在意料之中。”對于被ST這樣的事，諸葛修車網CEO于海燕倒是反應淡然。

諸葛天下的主要業務是為汽車配件市場中的生產商、經銷商、修理廠和修理工提供一個汽車配件交易服務平臺，打通產業上下游。根據服務客戶的不同，諸葛天下建立了諸葛汽配商城、諸葛正品基地、諸葛極快物流和諸葛技術互動平臺四個業務模塊。作為近些年起步的汽車后服務B2B網站，對其被ST，業內表示并不意外。“這類公司‘燒錢’很厲害。”有業內人士表示。

財務報表顯示，去年，諸葛修車網在全國汽車后市場產業鏈、拓展市場份額，營業成本增加1.29億元，銷售費用增加4.49億元，公司支出隨產業鏈的延伸，即商城、正品、云倉、物流四大B2B業務的同時啟動以及市場份額的快速擴大。造成財務報表難看的一個重要原因就是諸葛修車網近一年的快速擴張。

比如在最燒錢的客源引流方面，諸葛修車網僅就“互聯網化政策獎勵款”一項就支出2.25億元，還有用于回饋進駐網站的汽配廠的積分兌換，也支出2.01億元?；ヂ摼W化政策獎勵就是為了吸引商戶進駐諸葛修車網，在線上完成交易，使用諸葛在線下布局的物流。

龐大的支出理所當然地換來了業務量的提升。諸葛修車網在2015年實現營業收入9576萬元，較上年增長646.67%；其中主營業務收入9489萬元，占總營業收入的99.09%，營業收入增長的主要原因是公司完成平臺線上交易額97.92億元，較上一年度增長將近6倍。主要收入來源為網絡平臺使用年費、網絡展位，兩者占總收入的93.24%。盡管如此，公司還是沒能覆蓋掉高達1.5億元的營業成本。不過，諸葛修車網通過吸收投資收到的現金有4.7億元，現金流雖然緊張，但還沒有斷掉。

諸葛天下被ST的理由是“掛牌公司最近會計年度經審計的期末凈資產為負，即資不抵債”。公司2015年報顯示，報告期內，公司期末凈資產為-2.88億元，資產負債率高達208.66%。期末凈資產為負，使得外界對公司發展充滿了擔憂，“公司的可持續和存續都堪憂。”上述專業財務人士稱。

截止報告期末，諸葛天下總資產為2.65億元，同比增長145.50%；負債總額5.5億元，同比增長459.81%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-6.4億元，虧損增加5.76億元。諸葛修車網在財報中認為，虧損的主要原因是 2015年度布局全國汽車后市場產業鏈。

結束“燒錢”尋找利潤

但一位券商投行人士依然不看好現在的局面。“第一，營業成本本身就大于營業收入。就算按照年報說的在2016年停止補貼政策，依照公司的毛利率來看，在可預見的未來企業仍然是虧損。第二，企業現在資不抵債，依據年報來看，公司也無法在短時間內完成自身扭虧，那么剩下的可能就是繼續依賴外部融資。”該人士表示。

于海燕并不在意外界這樣的擔憂。過去兩年中，諸葛的戰略擴張也伴隨著高投入，公司把投入主要投向三方面，一是線下服務網點的建設；二是向修理廠和4S店推廣諸葛的線上平臺，采取頗有誘惑力的補貼政策；三是技術開發的投入。不過，于海燕稱，諸葛大筆投入擴張的階段已經結束，接下來要進入“精耕細作”期。

目前，諸葛已經規劃5大線上平臺業務，一是汽配商城，二是正品基地；三是諸葛技師；四是諸葛修車；五是側重于toC的諸葛行者。前四個平臺已經推出，第五個諸葛行者平臺計劃于今年8月推出。諸葛的內部目標是，到今年8月第五個線上平臺推出時，所有業務都具備資源變現、由補貼到掙錢的狀態。也因此，現金流緊張、賬面虧損這些問題，在于海燕看來，都不是大問題，不會影響公司已經設定的發展目標和節奏。

但是，“精耕細作”做起來并不容易。單就物流配送一項，諸葛在業內的客戶就頗有微詞。在業內人士看來，汽配行業是“產品+數據+物流配送”，如果三者而出現一個缺陷都很難樹立起行業優勢。在被ST的背景下，諸葛再次進行大規模融資能否順利？

“我們要做的不只是打造一個電商平臺，而是汽車售后產業鏈的整合，這需要時間，也不應該要求還處在培育、起步期的行業有傳統行業那樣的盈利指標。”于海燕透露說，諸葛修車網將在8月啟動高達10個億的新一輪融資。這是諸葛修車網最后一輪融資。

雖然上述投行人士已經表示，新三板對財務指標沒硬性要求，僅對信息披露、合法合規、公司治理等提出要求，已經很寬容，很適合互聯網公司發展了。但祁慶和他的團隊認為，“中國現在還沒有適合互聯網公司上市的機制，對互聯網公司的價值還不能看清，國內的投資機構大多數也是自會看數據，不會分析價值”。按照公司預計，其將在2016年實現盈利。如果一切確如公司內部預計的那樣順利，投資人當然樂見其成，新的10個億融資也有可能實現。不過，留給諸葛的時間也只有不足四個月了。