新三板企業凈資產收益率-1402% 為什么還有機構追捧？

價值投資一直是被掛在機構投資者嘴邊的投資理念。然而從2015年的統計數據來看，20家知名機構所投345家企業的平均凈資產收益率（ROE）卻為負，這到底是咋搞的呢？

歷來“三好學生”人人愛。自新三板急速擴容以來，也不乏資質不錯的企業掛牌。加上其作為建設多層次資本市場的“主力軍”，各種政策紅利齊上陣，吸引了不少PE機構的目光從A股市場轉移。

價值投資一直是被掛在機構投資者嘴邊的投資理念。然而從2015年的統計數據來看，20家知名機構所投345家企業的平均凈資產收益率（ROE）卻為負，這到底是咋搞的呢？

1“三好學生”爭奪戰，孰在歡喜孰叫愁 

后知后覺了吧？新三板已成PE大佬的搶灘板！

據新三板資本圈記者不完全統計，截至5月16日，新三板共有345家企業受20家知名PE機構青睞。酒香不怕巷子深，資本的嗅覺從來不空穴來風。數據顯示，這平均市值達1.8億的三百多家企業，2015年平均營業收入達4.16億元，平均凈利潤達3166萬元。

看熱鬧不怕事兒大，美食店前不怕顧客多。據統計，300多家新三板“三好學生”中，不乏同時被多家機構看上的企業。其中，云田股份、麒麟文化、南菱汽車、天地壹號、體育之窗等27家企業同時受多家機構搶食。

歷來高考狀元都是各大高?；⒁曧耥竦膶ο?，新三板上的“三好學生”也難逃各投資機構的搶奪。2015年年報顯示，這27家公司中，只有安科興業、隨視傳媒、南菱汽車、麒麟文化、北森云、力誠百貨等6家企業凈利出現同比下滑，業績相對偏白。

看錯題也好，計算失誤也罷，無論如何考試時因小瑕疵而不能滿分的答卷最疼。追捧這六家企業的達晨創投、紅杉資本、王亞偉、深創投等機構，至少2015年的業績答卷也受到一定的影響。不過作為價值投資的機構，人家準備放長線釣大魚，才不在乎近在眼前的蠅頭小利呢，對吧？

除此之外，其余近八成企業凈利皆實現了同比增長，平均凈資產收益率高達6.53%，高于300家被資本追捧企業的平均水平。其中，受深創投、中科招商追捧的天地壹號高居榜首，達32.34%。獨食難肥，單個投資項目ROE超30%的機構，暗自竊喜的同時千萬別吝嗇擺桌酒席請請客！

2價值投資哪家強？PE機構火眼金睛誰更勝一籌

據不完全統計，20家知名機構共追捧的345家新三板企業中，制造業囊括177家居首位，信息技術業70家排行老二，社會服務業50家緊追其后，行業前三甲合計占比超過八成半。除此之外，還有批發和零售貿易、金融保險業、建筑業、傳播與文化產業等證監會十個行業被涉及。

PE機構挑選“三好學生”各有各的絕招，火眼、金睛齊上陣，不拋棄不放棄，不放過任何有價值的企業。

截至5月16日，昆吾九鼎以攬懷80家的數量規模穩坐冠軍寶座，深創投以5家之差猛追其后，兩家機構投資合計占比市場PE投資項目近一半，遠超家數排名第三的達晨創投（42家）。

不可否認，廣泛撒網終能網到幾條好魚，但也總體還是差強人意，不容樂觀。據統計，被投的345家企業中，準創新層的企業只有97家，占比不足三成，其余超過七成的企業或無法享受創新層帶來的流動性溢價，以及與之配套的政策紅利。

如果拋開行業前景和公司發展的階段屬性來看，以創新層的標準來衡量當前企業是否優質，那么這300多家企業總體也不能算特別優秀。

眾所周知，新三板流動性困局一直是制約其發展的障礙。那么拋開流動性溢價來講，將被投資企業的凈資產收益率來作為機構發現價值企業眼光的評判標準，那有人歡笑也有人要哭了吧。

數據顯示，20家投資機構中，近七成所投企業的平均ROE為正，其余6家不但血本無歸，而且賬面浮虧慘烈，僅為-3.42%。。。。。。

20家機構“火眼金睛”技能最差的為鼎暉投資，這家伙2015年投資的6家企業中，只有1家凈利潤同比為正，其他5家的的平均ROE僅為-83.87%。

這家伙是怎么搞的？難道它不以價值投資為投資理念？

看人家中信資本就不一樣了，看準直戳1家企業，寧缺毋濫?？春米鰝鞲芯W芯片的中感微，其2015年凈資產收益率接近30%。

問：新三板價值投資火眼金睛技能哪家強？中信資本：不服來戰！

3凈資產收益率為 -1402%，為什么還有機構追捧？

美女被選秀選上的時候必然各有各的驚艷之處，然而“新娘不過三天嫩”，就像同一主族放射性元素的半衰期都還各有差異一樣，企業最新的表現也必然迥異。

然而有的ROE達72%，有的卻-1402%，這差距是不是有點大？！

Wind數據顯示，345家受資本追逐的企業中，2015年凈資產收益率為負的有69家，占比只有兩成，其中，超過-100%的共有9家，深創投投資的微點生物以-1402%的ROE排行首位。

為什么ROE浮虧超十倍，還有機構追捧呢？深創投作為老牌機構，再怎么眼力差也不可能這么眼瞎吧？且來看看這家企業是怎么回事。

據了解，微點生物（835054）是一家專業從事體外即時檢測（POCT）設備研發、制造與銷售一體的高新技術企業，屬醫療保健行業。

數據顯示，其歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為-3118.68萬元，同比下滑24.27%。

微點生物對此作出了解釋：報告期內，公司連續虧損，主要由于公司前期產品研發成本較大，同時產品的市場拓展也在逐步進行，產品得到市場充分接受需要一段時間的市場培育期。

筆者查看了公司2015年的年度報告。2015年微點生物實現營業收入達5158.71萬元，同比增長超150%。截止2015年底公司資產總額1.32 億元，比2014 年底資產總額增長了137.18%；銷售毛利率由2014年度的2.98%提高到2015 年度的21%。

可見公司確實盈利能力在上升，市場也在逐步擴寬，甚至有投資機構給出其2016年將實現凈利潤同比增長41%的預測評級。

資本市場各投資主體風格迥異，有的喜歡快進快出，有的堅持價值投資，堅持放長線釣大魚的投資理念不動搖，機構與散戶的心理活動確實值得好好研究。

機構投資企業所做的前期盡職調查不是蓋的，其摸清行業底線、預測企業前景等各種神技能，在預判企業中長期的投資價值上也分分鐘秒殺信息不對稱的個人投資者。

京東商城運營至今一直處于虧損狀態，Uber也還在燒錢做前期投資，但我們都堅信他們在搶占了市場之后，有了一定的用戶粘度，用戶變現是分分鐘的事情，實現扭虧為盈只是時間問題。

所以我們也不能小看知名機構的投資目光，巴菲特作為投資界的標桿，其賣弄的也就是價值投資的眼光而已。A股市場上，不少投資者追隨機構的腳步追漲殺跌也并非盲目崇拜。來源：微信公眾號新三板資本圈·第一路演