分層辦法藏玄機 股轉系統希望創新層都做市？

創新層的掛牌公司未來都需要做市？

分層終于落地，市場格局也在醞釀新的變革。根據股轉系統5月27日公布的創新層標準，具體的三條標準較此前公布的版本略有修改。但值得關注的是，除了要滿足新的分層標準之外，同時，在維持條件當中，又明確對進入創新層的公司實際成交天數以及合格投資者人數有了明確要求。

這意味著實際成交天數、以及合格投資者人數儼然已經成為一家公司能不能堅守在創新層的最重要標準之一。從這一點上來說，采用做市轉讓方式的掛牌公司將比采用協議轉讓方式的掛牌公司顯然更具優勢。

對于進入創新層的掛牌公司，誰也肯定不想“一年游”，或許，新三板創新層全面做市的時代正在悄然臨近。1引爆最強做市需求創新層就要迎來全面做市的時代。

5月27日，新三板分層機制在千呼萬喚中終于揭下了神秘的面紗。進入分層的標準也較之前的版本有所調整。其中刪除了標準一中關于“最近3個月日均股東人數不少于200人”要求；將標準三“最近3個月日均市值不少于6億元”修改為“最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元”。

然而更為值得關注的，是在維持條件當中。根據股轉系統的文件顯示，在《辦法》第二節，維持標準中，第十二條——進入創新層的掛牌公司除滿足第十一條規定的維持條件外，還應當滿足以下條件：

(一)合格投資者不少于50人。

(二)最近60個可轉讓日實際成交天數占比不低于50%。

這意味著即使掛牌公司成功進入創新層，如果不能滿足上述兩個條件，也將只能在創新層“一年游”。然而無論是合格投資這人數的要求，還是對實際成交天數的硬性要求，都將使得采用做市轉讓方式的掛牌公司有著更天然的優勢，那么協議轉讓的掛牌公司，該怎么辦？

目前為止，官方還沒有正式對外公布進入創新層掛牌公司的名單，但是根據WIND數據顯示，符合修訂后最新分層標準的掛牌公司總數為957家，其中，由于在分層標準三中對于掛牌公司做市有明確要求，所以符合創新層標準，且采用協議轉讓的公司都集中于標準一和標準二當中。

根據新三板在線統計數據顯示，在所有采用協議轉讓方式的掛牌公司當中，同時滿足標準一和標準二的掛牌公司共有43家；僅符合標準一的掛牌公司共有101家；僅符合標準二的掛牌公司共有202家。由上述數據不難看出，僅符合標準二的公司采用協議轉讓方式的公司最多。

那么仍然回到上面的問題，在股轉系統公布的創新層維持標準中，對掛牌公司的實際成交天數做出了明確要求，要在最近60個可轉讓日實際成交天數占比不低于50%。那么對于這些采用協議轉讓方式的掛牌公司，將如何滿足這一要求，來避免未來可能出現的“一年游”的情況。

“維持條件當中的這兩條，實際上對掛牌公司的實際成交有著特別明確的要求，而對于進行協議轉讓的公司來說，除非自身有能力來完成這兩條標準，不然即使登陸創新層，也將在一年之后不得不被剔除出創新層的隊伍，但從實際情況來看，在新三板市場上，采用協議轉讓方式同時又有能力來達到維持標準條件的公司少之又少。”一位券商人士告訴新三板在線，“所以，可以預見的是，從今年開始，進入創新層，又采用協議轉讓的掛牌公司，尤其是進入創新層的公司，都將開始尋找做市商，做市需求也將迎來大爆發。”2再談做市商擴容既然做市需求在未來可預見的范圍內將迎來爆發性的增長，那么現有的做市商能否滿足即將到來的市場需求？

而根據公開資料顯示，當前新三板市場上總共有85家做市商，清一色的都是券商，然而這85家做市商是否有能力承接接下來出現的需求缺口，實際上就會成為接下來最值得關注的問題。那么，現在再談做市商擴容，實際上，早在分層落地之前，這個話題就已經成為新三板行業的最關注的焦點之一。而在5月27日和分層機制同時落地的，還有PE的全面松綁以及開放做市。

根據證監會官方微信5月27日披露內容顯示，證監會對新三板做市問題進行研究，認為允許私募基金管理機構參與新三板做市業務，對豐富新三板市場做市機構類型、促進新三板市場價格發現以及支持私募機構發展、提高服務中小微企業能力等具有積極意義。為此，我會擬開展私募基金管理機構參與新三板做市業務試點。

這意味著私募即將加入到做市商行業當中來，從表面看，做市商的隊伍即將擴容，然而，這真的能夠滿足未來急劇增長的做市需求么？

值得注意的是，當前監管層對私募掛牌新三板的又增添了8個條件，主要對私募掛牌在存續期、收入占比，管理基金規模，包括合法合規等等方面提出了諸多要求，而在拔高了掛牌要求后，很多私募已無法完成新的標準，或即便能夠完成，也沒有在新三板掛牌融資的必要了。

而私募僅僅在掛牌上就已經面臨高強度的監管，由此可以想見，私募未來加入做市商隊伍之中，也極有可能面臨嚴格的監管，因此后期是否真的對做市需求提供多少助力，猶未可知。

無論如何，從監管層所頒布的分層最新標準及維持標準來看，創新層迎來全面做市已經是大勢所趨，做市商的隊伍也將逐步擴大，至于這個年輕的市場真的能夠借助政策紅利迎來多大的發展，拭目以待。