新三板股權質押資金超400億 教你辨別股權質押企業的好壞

新三板股權質押公司數量和質押次數快速增長。2014 年至今，參與股權質押的全部 889 家新三板公司共完成股權質押融資 2025 筆；其中僅 2016 年上半年就分別到達 587 家和 1048 次，已超過 2015 年全年數據。目前有股權質押公司占總數的比例已經超過10%。

而從質押市值來看，今年上半年新三板股權質押市值已經達到698.89億元，亦超過去年全年的412.92億元，延續較高的增長勢頭。而在2014年，其規模僅為50.79億元。

當前股權質押特點

一、 銀行是股本規模最大的質押權人

安信證券報告顯示，銀行是目前新三板股本規模最大的質押權人，規模約200億。類金融公司的股權質押規模已達到64.74億股，不到兩年時間規模增長了82倍，僅次于銀行，是近兩年發展最迅速的一類質押權人。證券公司作為質押權人接受的股權質押股本規模最小。數據差異顯示股權質押市場旺盛的需求和傳統金融機構職能缺失。

據了解，銀行在做股權質押業務上十分謹慎。比如，要求申請質押的企業銷售收入連續兩年正增長，資產負債率不低于70%，上一年的經營活動現金流入不得低于總銷售收入的60%。不同的銀行又有不同側重的質押傾向，如上海銀行通常以企業上半年的銷售收入為主要標準，授信額度以銷售收入的10%-20%來確定；杭州銀行則以企業每股凈資產為標準，最高質押率不超過50%。

二、股權質押獲得融資金額為百億元級別

中泰行業研究報告指出：新三板股權質押獲得融資金額為百億元級別。根據部分公布質押率的新三板公司股權質押案例，質押率區間波動較大，但普遍在市價（或20 日均價）的20%-30%，部分在每股凈資產的70%左右。

按照參考市值的20%-30%計算，2014、2015、2016 年上半年新三板市場股權質押融資金額估計分別為22.62-33.93 億元、103.62-155.43 億元、67.22-100.84 億元。安信證券推測，新三板實際股權質押市值或已超千億，平均質押率約三成，股權質押實際資金規?；虺?400億。

三、做市轉讓和創新層企業參與度高

做市轉讓的新三板公司參與股權質押的比例要遠遠高于協議轉讓，或跟做市轉讓流動性較好，市價相對容易評估有關；創新層公司質押參與度高于基礎層，主要原因是創新層篩選標準對企業的收入、利潤、市值等方面有所要求，易于做股權質押的公司也相對容易進創新層，但未來“創新層”這個標識本身對于股權質押可能就會有幫助。

四、股權質押市場還有待發展

雖然新三板企業股權質押率明顯高于普通企業，但是，總體來說新三板企業股權質押環境并不很好，很多銀行或信貸并沒有放開新三板股權質押業務。

另一方面，鑒于新三板市場整體行情不佳，新三板股權質押率區間波動較大，但普遍在市價(或20 日均價)的20%-30%，部分在每股凈資產的70%左右，企業股東獲得的融資額有限。

股權質押快速增長的主要原因

今年上半年，新三板市場迎來分層機制落地和監管趨嚴時代到來，流動性硬傷遲遲未得到有效改善，定增規模相比去年同時期大幅下降，雖然市場如今還處于過渡期，對于有融資需求的企業而言，股權融資已經成為新三板企業融資的主流方式之一，根據數據顯示，2016年上半年新三板股權質押筆數增速較快，二季度末股權質押筆數是一季度初的近兩倍。業內人士指出，對于目前市場上不明朗狀態，公司大股東通過股權質押的方式來解決公司資金問題又可以不稀釋自己的股權，相比定增容易多了。

質押數量增長的主要原因：首先，新三板在近兩年經歷了大擴容，股權質押次數也將水漲船高；其次，對于融資能力有限的公司，大股東會選擇以股權質押的方式融資或者提高公司銀行授信額度來支持公司發展；再次，股權質押能夠給股東帶來額外資金支持用以投資更高收益的領域。

如何選辨別股權質押企業的好壞

業內人士表示，新三板股權質押的難點在于如何對股票進行定價，最好是以投資的眼光，細辨企業的成長價值。如果單純以靜態的眼光去衡量新三板企業價值，考量其固定資產、市值等，是很容易吃虧的。

首先，企業要有成長性，比如像創新層中具備技術性、趨勢性優勢，又有政策扶持的輕資產企業，同時它要有清晰的盈利模式、穩定的現金流。其次，有知名的投資機構入股，或者是股東能提供可靠擔保方的企業。最后，警惕大股東高比例質押。

股權質押要注意風險

目前新三板掛牌公司股權抵押率整體處于較低水平，但機構人士提示，不能忽視股權抵押具體操作中的風險。隨著掛牌公司數量的持續增加和股權質押業務的盲目擴大，新三板公司治理問題成為市場焦點。掛牌公司楓盛陽股權質押爆倉事件與哥侖步董事長魏慶華在股權質押后辭職并失聯等事件都顯示出新三板由股權質押所存在的風險。