機構把脈下半年新三板：看好并購機會

2016年上半年的新三板市場有點冷，這種狀態在分層制度推出之后也沒有得到改觀。指數走低、監管趨嚴成多家券商中期策略報告中概括新三板市場時使用的高頻詞匯。

新三板市場下半年將如何走？蘊藏哪些投資機會？安信證券、聯訊證券、中信建投和廣證恒生等機構的中期策略進行了深入分析，均認為下半年新三板市場仍將維持弱勢，但新三板正成為并購市場新生力量，并購將呈現加速之勢。

上半年關鍵詞：

市場冷淡、監管趨嚴

中信建投證券新三板中期策略研報的核心觀點是：2016年上半年，新三板市場的主旋律是規范和監管，而利好政策預期被不斷推遲，市場呈現了相對冷淡特征。

不過中信建投證券稱，在冷淡的行情背后，企業與市場正發生細微變化。規模優勢企業獲得超出市場預期的增長速度，而定增資金不斷向優質企業聚集。行業之間的分化更為明顯，新興產業的高速增長再次得到驗證，但其高估值在下跌行情中受到較大考驗。

安信證券分析師諸海濱表示，面對當前市場，仍舊保持不悲觀態度，其中一個主要原因是看到供給端已經在壓縮。

聯訊證券新三板中期策略中對于今年上半年的市場用“秋風掃落葉”來形容。聯訊證券提到，去年下半年以來，新三板指數走勢低迷，分層制度短期亦難以提振新三板市場行情，這就影響到了優質企業掛牌新三板的熱情和積極性，導致優質企業對新三板市場望而卻步。要改變這種現狀，就需要監管層加大推出政策紅利的力度，提升新三板的吸引力，從而提升掛牌企業總體質量。

下半年猜想：

監管趨嚴、市場弱勢

聯訊證券對今年下半年新三板市場提出十大猜想，其中包括：1、監管繼續強化，特別是針對創新層；2、制度紅利愈加謹慎，大宗平臺有望年前推出；3、掛牌速度趨緩，年底達到一萬家不容樂觀；4、退市常態化，市場優勝劣汰；5、二級市場維持弱勢格局，整體行情難現；6、流動性緊缺，基礎層企業流動性更加嚴峻；7、直接轉板機制難推出，IPO轉板熱潮繼續；8、掛牌企業與上市公司關聯度愈發密切；9、交投市場寒冬蔓延，定增市場趨冷；10、股權質押融資將更加普遍。

中信建投證券對新三板分層方案落地后中長期政策方向的預測為：基于前期監管層的表態，中短期內競價/混合競價交易、降低投資者門檻等強刺激政策的推出概率較低；轉板政策明確在“十三五”期間推出，但預計將與注冊制節奏相配合，屬于中期潛在利好；短期政策最大看點將在于對于創新層建立儲架發行等發行條件便利以及競爭性做市商體系的逐步建立。

廣證恒生預測：在下半年，以分層為抓手的新三板體制建設將進一步完善。在金字塔頂層潛在制度建設包括引入公募基金、建立轉板制度、引入競價交易、再分層。另外，新三板將成為股權投資黃金時代的“中場”，投后管理業務在市場中將面臨重大機遇；主板、新三板競合關系愈加凸顯。

廣證恒生認為，如今的參股模式在分層后將會有所變化。一方面，基礎層中有相當一部分的企業具備被直接控股并購的價值和可能；另一方面，一部分位于創新層的優秀企業可能由于企業商業模式發展受限，新三板制度建設發展不達預期，也存在著直接被控股并購的可能。

下半年看好并購機會

安信證券稱，新三板正成為并購市場新生力量，并購將呈現加速之勢。

安信證券認為，新三板并購市場未來將出現三大趨勢：技術進步或產業升級將一直為新三板掛牌企業主動并購的最重要驅動力；設立并購產業基金將成為更多的新三板掛牌企業實施并購的方式；隨著新三板市場逐漸壯大，新三板企業作為被A股并購標的比例預計下降，而新三板企業主動出擊的并購將增多。

中信建投證券建議，關注規模優勢+新興產業。在二級市場冷淡的行情以及定增估值下降的背后，企業與市場正發生細微變化，規模優勢企業獲得了超出市場預期的增長速度，而定增資金不斷向優質企業聚集。同時，行業之間的分化更為明顯，新興產業的高速增長再次得到驗證，但其高估值在下跌行情中也受到了較大考驗。

聯訊證券建議遵循兩條投資主線，挖掘長線投資價值而非短線操作，第一條投資主線是根據市場變化所反映出的幾大熱點主題，尋找優質投資組合標的。如上市公司參控股的掛牌企業、有強大資本系后臺運作的掛牌企業、符合多項標準的創新層企業；具有細分行業稀缺性的掛牌企業、有轉板首發（IPO）預期的掛牌企業等，重點關注上市公司參控股、有強大資本系運作的掛牌企業融資、收購事項，重點關注符合多項標準、具有細分行業稀缺性的掛牌企業半年報、年報業績公布情況。第二條投資主線是根據聯訊證券新三板核心投資組合——“創新百強投資組合”，尋找優質投資標的。

廣證恒生稱，新三板創新層是一個動態設計、可進可退，無論是創新層還是基礎層，在新三板這片成長沃土上都潛藏著巨大的潛力，不同層次的企業應用差異化的投資策略。建議關注創新層中符合多個標準的皇冠上的明珠，基礎層中成長性良好的遺珠。