上市公司并購新三板熱潮有望延續

盡管2016年上半年新三板成交量走低，流動性問題沒有得到改善，且隨著主板重組新規的出臺，上市公司的并購計劃也受到不同程度的影響，但這似乎無礙新三板市場的并購熱潮。

并購通過率明顯提高

數據顯示，2016年以來除去已停止實施上市并購案外，有41家新三板企業并購案還在繼續，在部分上市公司宣告停止并購后，多家上市公司相繼發出并購新三板企業公告，其中不乏交易額過10億的企業，如棕櫚股份17億元并購嘉達早教、楚天高速12.6億元并購三木智能、神州信息11.5億元并購華蘇科技，以及西安旅游11億元并購三人行等，都已提交董事會預案待股東大會通過。此外，記者統計發現，與2015年同期相比，2016年停止實施案例明顯下降，股東大會通過率明顯提高。

新鼎資本董事長張馳認為，并購熱是市場選擇的結果，在二級市場火熱時定增會增加，新三板投資基金可以選擇二級市場退出，企業流動性增強，所以企業不會輕易賣掉自己的資產，所以并購行為會很少。當二級市場遇冷時，并購就會增加，主要是因為基金在二級市場無法退出，會通過并購實現退出。除此之外，對新三板企業而言，二級市場流動性不佳，估值低，不能提升企業價值，都會導致企業被上市公司并購的意愿加強，這兩點也是如今上市公司并購新三板火熱的原因。

天星資本研究所副所長王晨博士表示，近期也注意到并購趨勢持續增長，早在2015年，上市公司并購新三板就已經開始熱起來了。上市公司并購新三板企業，是一種互惠雙贏的價值投資方式，一直處于被支持的狀態。

新三板并購熱有望持續

如今上市公司并購新三板公司基本訴求一般為整合上下游，行業轉型等，為企業提供外延式增長。以2016年達意隆25億跨界收購赤子城為例，雖然最終并未并購成功，但此案例中達意隆主營業務為自動化包裝機械的研究、生產和銷售；飲料、日化洗液等液體的代加工以及后段自動化機器設備的研究、生產和銷售。由于近年來，飲料行業發展速度有所放緩，并且根據2015年年報顯示其公司表現并不佳，利潤為負，隨后公司欲通過收購赤子城進軍移動互聯業務，布局海外市場，給企業增添新的利潤點。因此，以如此需求并購三板企業的上市公司越來越多。

王晨表示，上市公司并購新三板公司，原因歸結于企業發展的剛需和硬性需求。一方面，如今新三板的存在無疑是擺在上市公司面前的巨大并購標的池，給上市公司尋找標的提供了極大的便利，比如一家汽車制造企業，如果想做一個新能源汽車產業的基金，之前可能對于行業有哪些符合要求的標的意識模糊，但有了新三板這個標的池，企業既可以快速尋找到相關產業標的，又可以通過信披資料相對清晰地了解其財務、技術成熟度和行業占比等重要指標，無疑提高了上市公司找尋標的效率，降低了收集信息的成本，推進了上市公司并購新三板企業標的速度。另一方面，主板公司多為傳統企業，而新三板公司多為創新型中小企業，上市公司如今在謀求新業務轉型過程中及尋找新業務利潤增長點，所以很有并購的動力，并且這個火熱勢頭會一直持續，這是行業發展的剛需。

新三板企業不排斥被并購 但并購難度不小

華南一家從事互聯網業務的新三板企業董事長表示，如今已把新三板看成類PE市場，對于上市公司并購新三板并不排斥，因為成功的并購可以使企業更加有活力，他表示，今年上半年有三家上市公司有意和他們接觸，他們也愿意通過與上市公司的交流，獲得更多有益于公司發展的信息與合作。另一家深圳從事制造業的創新層企業董秘在接受采訪時表示，新三板企業被優質上市公司并購是一條雙贏的途徑，在如今市場流動性不佳的情況下，估值和股價一直上不來，會導致部分企業創新動力不足，如果能接力上市公司的優質資源，可能會給企業帶來更多益處。

從公告可以看出并購難度是一個不能忽視的問題，從2015年至2016年，不少大額并購案紛紛宣告終止，如大智慧收購湘財證券、銀橙收購案等，終止理由無外乎是市場環境變化、風險防控、資金使用、管理團隊授權等問題所造成的。對此，安信證券諸海濱亦表示，主要原因是新三板企業融資能力日漸提升，在并購時估值也會提高，而對于上市公司而言，并購審批越來越嚴，很多都需要經過證監會審批，可能導致談判無法達成統一，或并購受阻。華南地區一家大型券商新三板業務主管指出，通常能被上市公司有意并購的新三板企業都較為優秀，業績和成長性都不錯，對于并購并不是十分迫切，而上市公司如果在并購中較為主動，而在估值、利益捆綁等方面不能達到新三板企業要求時，并購將會很難，所以并購熱度是有，但真正達成目標并非易事。