【對話創新層】付立春：勿用A股思維看新三板

筆者手記:

《對話創新層》欄目今日“熱騰騰”出爐，此后每周二、周四都將在挖貝網公眾號（wabeiwang）與大家見面。

在推出公司專訪之前，欄目組決定先邀請專家學者從宏觀角度談談他們對新三板和創新層的看法，或能解答部分讀者的困惑。第一期《對話創新層》邀請到的是聯訊證券新三板首席研究官付立春。

新三板分層制度上周滿月，毫不夸張地說，在經歷了分層第一個月之后，新三板掛牌公司“哀鴻遍野”。分層配套政策沒有跟進，使得諸多舊有問題尚未有改觀，其中尤以流動性問題為最。 

挖貝網在7月26日發出的一篇報道中提到，分層后首月20個交易日，一方面，新三板整體交易量和交易活躍度在經歷短短兩天的“分層熱”后迅速降溫；另一方面，創新層市值增長尚不及基礎層。

聯訊證券新三板首席研究官 付立春

聯訊證券新三板首席研究官付立春對挖貝網表示，新三板需要在投資源頭開源，以解決掛牌公司“缺氧”問題。不過，對于一系列配套政策的期盼不能著急，要避免陷入用A股賺快錢思維看新三板市場的誤區。

新三板公司正“缺氧”

挖貝新三板研究院數據顯示，自6月27日分層正式實施到7月26日，整個新三板累計成交126.2億元，創新層953家股票累計成交66.78億元，占比52.92%。雖是占比五成，但創新層日均交易金額僅3.04億元，而整個新三板在分層后第三日回落至5.7億元之后，至今成交金額都保持在5.3億元左右。 

另外，7月28日新三板做市指數盤中一度跌至1102.18點，創三板做市指數發布以來的新低。 

分層之后，新三板流動性變好的預期并未出現，多數人對新三板市場的信心與未來發展預期已然受到影響。付立春表示，流動性是創新層企業亦或是整個新三板現在面臨的最大問題，成交量和換手率比起A股市場都不夠活躍。

付立春進一步表示，分層之后在下一步政策不明晰的情況下，很多資金甚至一些新三板企業都處于一種觀望的狀態，這或是分層第一個月流動性平淡的原因之一。

解決新三板流動性問題，已經勢在必行。全國股轉系統副總經理隋強此前提到，正在研究新三板流動性一攬子解決方案。與此同時，新三板資本圈內各方也在期望如調整投資者門檻等配套政策的出臺。 

付立春認為，新三板應該吸引更多個人投資者和投資機構進來。因為現在的掛牌公司已經處于“缺氧”狀態，就像是一個池塘中魚在不斷增多的時候水卻沒有增多，使得池塘中的魚都呼吸困難，所以要引入大量活水。即新三板需要投資源頭的開源，讓更多有實力的機構投資者進入市場，更多合格的個人投資者進入市場。

挖貝網韓廷賓（左）與聯訊證券新三板首席研究官付立春（右）合影

A股思維誤區

配套政策的“遲到”，使得一部分新三板掛牌企業開始兩手準備：一邊等待政策紅利，一邊準備IPO，而另一部分掛牌企業已經做出了選擇。挖貝新三板研究院數據顯示，截至2016年7月24日，在新三板掛牌企業中宣布上市輔導計劃的共有213家企業。其中，有112家為創新層企業，占所有創新層企業的11.75%。

付立春表示，企業選擇等待或是IPO都是為自身更好發展考慮，這無可厚非。但如果選擇了等待就要有耐心，一是新三板還很年輕，二是制度推出本身也不可能一次到位，需要一步一步來，所以對于后續配套政策期望不能太著急。

付立春認為，新三板的一些企業和投資機構之所以著急，是因為他們可能存在一種思維誤區，就是用A股市場賺快錢的思維方式看待新三板這個資本市場，這很危險。

“新三板是一個長期的價值投資市場，基本沒有投機性。”付立春說道，“它是一級半市場，整個投融資的思路和二級市場不一樣，它相對接近的是股權投資市場即一級市場，以專業人士和投資機構為主。如果還用老思路做新三板，很可能會受挫。”

除了在新三板做投融資時要避免用A股思維，付立春認為對于新三板的監管也要避免A股思維。“我們一定要杜絕用A股市場那種審核式的監管，或者是家長式的監管來考慮新三板市場的發展。如果我們最接近市場化的資本市場，也變成A股那樣的話就非?？上?。”付立春說道。 

在付立春眼中，新三板市場是一個注冊制程度最高的市場，他認為，如果新三板能夠成功，必然能推動主板、中小板和創業板的發展，而其他資本市場也會跟隨它的腳步，吸取經驗，向著市場化和更有前景的方向發展。（文/挖貝網 韓廷賓）