新三板公司愛柯迪IPO起航 掛牌時已經暗埋伏筆

8月1日，新三板創新層企業愛柯迪股份有限公司(簡稱：愛柯迪 證券代碼：834393)IPO申請正式獲證監會受理。8月2日起，愛柯迪將暫停轉讓。

記者注意到，這是近期又一家創新層企業選擇關門上會。資料顯示，愛柯迪成立于2001年12月17日，主要從事鋁合金汽車精密零部件的研發、生產及銷售。2015年12月4日，愛柯迪在全國中小企業股份轉讓系統掛牌公開轉讓。

IPO早有打算

自6月27日起，全國股轉公司正式對掛牌公司實施分層管理。愛柯迪憑借符合分層標準一進入了創新層。

愛柯迪公布的2015年年度報告顯示，2015年度營業收入為14.66億元，較上年同期增長12.96%；凈利潤為3.57億元，較上年同期增長14.97%。截至2015年12月31日，愛柯迪總資產為18.02億元，較上年同期增長10.65%；歸屬于掛牌公司股東的凈資產為12.53億元，較上年同期增長38.07%。

不過，記者在采訪中了解到，進入創新層的愛柯迪并未滿足于現狀，而是希望獲得更大的發展空間。

“公司去年就有IPO的想法，但由于當時A股受股災影響，IPO被迫暫停，因此公司先選擇了掛牌新三板。”愛柯迪內部人士在接受記者采訪時說。

上述內部人士的表述在愛柯迪2015年年報中得到了印證。愛柯迪在年報中明確表示，公司將掛牌新三板作為進入資本市場的第一步。更多的是為了積累經驗，為今后有效利用資本市場，推進公司穩定發展奠定基礎，這是實現公司基業常青非常關鍵的一步。

愛柯迪在年報中進一步解釋到，公司在新三板的掛牌，也促使公司的財務管理及其風險控制能力得到質的提高。2016 年公司籌劃 A 股上市事宜，讓公司的價值交由市場認定，讓投資者更加關心公司的成長與發展，吸引更多有志者加入公司。

洪泰新三板基金CEO馮志認為，在分層政策落地后，流動性并未得到大幅改善。而對于部分財務指標已經超過創業板公司的優質企業來說，IPO未必不是另外一條出路。

廣證恒生分析師袁季表示，對于企業來說，不管是進行IPO亦還是進入新三板創新層，都是企業發展的一個好選擇。而這兩種選擇存在著比較優勢，企業在選擇時應當謹慎規劃。

“若以現在排隊IPO的速度測算，企業開始排隊之后，最短也要接近3年才能進入審批程序。而后續創新層轉板、引入公募基金入市等制度性紅利有望在2-3年內落地實施，企業借助新三板創新層亦有可取之處。”袁季進一步分析。

提前募資應對挑戰

愛柯迪掛牌后，分別于今年2月和7月進行了募資，兩次募資金額共計1.9億元。

2016年 2月22日，愛柯迪定向發行2720萬股，每股人民幣6.6元，募集資金1.80億元。

公告顯示，本次股票發行對象共計3名。其中，道得投資管理有限公司認購4488萬元，湖南天巽柏智投資合伙企業(有限合伙)認購4488萬元，寧波君潤科勝股權投資合伙企業(有限合伙)認購8976萬元。

2016年7月25日，也就是愛柯迪即將暫停上市的前一周，公司再次進行募集資金。

公告顯示，愛柯迪本次股票發行數量為200萬股，發行價格為每股5元，募集資金1000萬元。發行對象為2名在冊股東。其中，在冊股東仲順年認購624.40萬元；在冊股東龐紹熙認購375.60萬元。股票發行募集資金用于補充公司運營資金，加大公司技術研究與開發的投入。

袁季表示，在實務操作中，上市申報材料受理后，公司一般不會進行諸如融資或者并購等可能改變企業原來股權架構的資本運作。而這可能會讓企業錯失良好的發展時機，也是企業不得不考慮的機會成本。

“新三板企業在申請IPO并排隊等待掛牌審核時，不僅面臨暫時難以融資的困境，還面臨著可能錯失企業兼并收購、整合資源的發展時機。因此，新三板企業需要審慎地考慮企業現金營運情況以及未來2-3年的企業戰略發展規劃，在選擇IPO時間點上做出更正確有效的選擇。”

不過，類似于愛柯迪這樣募資的新三板企業并不少見。據統計，超過80%的新三板企業都會在IPO前進行募資，以保證在企業存續期間正常的資金保證。

上市風險正在加大

招股說明書顯示，愛柯迪此次IPO擬募集資金總額為15億多元，主要用于汽車精密壓鑄加工件改擴建項目、汽車雨刮系統零部件項目建設、精密金屬加工件項目建設和技術研發中心建設項目。

然而，記者注意到，愛柯迪除了在存續期間不能進行融資或者并購等潛在的風險外，更多的恐怕還要面臨自身諸多風險因素加劇的影響。

招股說明書顯示，在2013年、2014年、2015年和2016年1至3月份的報告期內，愛柯迪汽車類鋁合金精密零部件銷售收入占比較高，占主營收入的比例分別為 98.24%、96.17%、96.28%、96.55%，使得公司的業務受下游汽車行業景氣程度影響較大。若未來全球經濟和國內宏觀經濟形勢惡化，汽車產業發生重大不利變化，將對公司生產經營和盈利能力造成不利影響。

逐漸增大的匯兌損益也使得愛柯迪損失收入下降。招股說明書顯示，報告期內，愛柯迪匯兌損益占當期利潤總額的比例分別為 0.41%、0.93%、-2.22%、-7.24%，2015 年、2016 年 1-3 月因匯兌波動形成的匯兌損益金額較大，從而對公司利潤造成一定的影響。

與此同時，愛柯迪還面臨的客戶集中度較高的風險。招股說明書顯示，報告期內公司前四大客戶的合計銷售收入占營業收入的比例分別為 61.68%、57.89%、53.46%、55.43%。愛柯迪表示，如果主要客戶流失或客戶經營狀況發生不利變動，將會對公司業務造成不利影響。

愛柯迪同時可能還面臨汽車行業產能過剩的沖擊。