完善新三板市場準入管理 改革發行及交易制度

中國社會科學院國家金融與發展實驗室、金融研究所聯合中國新三板研究中心8月28日在京舉辦“新三板發展戰略高層論壇”，《中國新三板發展報告（2016）》（下稱《報告》）同日發布。

《報告》針對新三板市場發展過程中面臨的問題，有針對性地提出了完善市場準入管理、完善股票發行及交易制度、加快與滬深交易所市場聯通、完善監管等四方面政策建議。

近年來，新三板市場在促進我國多層次資本市場建設，推動企業創新、創業發展過程中發揮著越來越重要的作用?！秷蟾妗诽岢?，通過在新三板掛牌，大多數企業股權結構得到優化、逐步實現了規范的經營管理，其財務質量也得到提升。在經濟發展進入“新常態”的大背景下，新三板市場維持快速、健康發展對經濟結構轉型有著至關重要的意義。

《報告》研究成果顯示，目前新三板市場整體呈現出六方面特征，包括：掛牌企業具有高成長性，業務體系便捷高效，市場包容性強，市場化程度高，企業掛牌的綜合成本較低，在市場、技術、財務、公司治理結構等方面存在偏高風險等。

在高速發展的同時，新三板市場也面臨一些問題?！秷蟾妗氛J為，這些問題重點表現在：發展速度、規模與質量之間存在矛盾；制度安排存在不及時和不完善，缺乏對國家戰略性新興產業的引導；監管體系仍有待完善，作為監管依據的法規層級不夠。

就此，《報告》給出了四方面政策建議：

一是完善市場準入制度，加強準入管理。重點加強對國家戰略性新興產業的引導，對房地產、金融和類金融機構等特殊行業的準入做出特殊安排；根據市場分層確定不同的準入門檻，降低監管成本；允許非券商機構參與掛牌和做市；加強對投資人的準入管理，將個人投資者投資規模門檻降至100萬元，并對機構投資者的“適當性”提出具體要求，鼓勵長期資金入市，提高機構投資者質量。

二是完善股票發行和交易制度，提高市場流動性。具體而言，建議非券商機構參與做市的制度安排盡快落地；改革交易機制，完善做市交易，擇機推出集合競價交易制度，促進市場流動性改善；完善分層管理，針對不同層次制定不同的信息披露標準。

三是促進市場聯通，優化資源配置。建議新三板盡快推出轉板制度，盡快推出市場化的退市制度。

四是完善監管，切實保護投資者利益?！秷蟾妗诽岢?，應把新三板的監管政策與制度安排上升到國家法律層面，進一步完善以自律監管為主的監管制度與框架；建立并完善信息披露法律責任體系，明確違規披露的處罰措施和相應主體的法律責任，增加違規披露成本。