600萬股擔保項目逾期 恒普金融二度踩雷新三板質押

此次逾期的九鼎81、九鼎82合計到期待付本息達4515萬元，而為其質押擔保的600萬股九鼎集團股票，去年高位停牌后至今未復牌。

與新三板股權質押有關的風險事件再度出現于恒泰證券旗下的互聯網金融服務平臺——恒普金融上。

9月19日，21世紀經濟報道記者從恒普金融平臺投資人處了解到，其收到一份來自恒普金融的官方公告通知稱，恒普金融的一個以600萬股九鼎集團為質押擔保的借款標的（共兩期）出現逾期，合計涉及本息總額不低于4515萬元。

記者隨即從恒普金融處確認了上述逾期事件的真實性。在業內人士看來，作為一個P2P在線業務，逾期的融資項目存在單筆融資額過高、質押率過高、擔保品股票流動性較差等問題。

事實上，這并非恒普金融首次遭遇與新三板股票質押融資有關的風險事件。早在年初，恒普金融發布以新三板公司楓盛陽為質押標的的借款標的后，楓盛陽也遭遇股價跳水、股份凍結等波折。

雖然后來楓盛陽事件得以平息，但新三板股票質押融資業務和恒普金融等線上P2P平臺合作背后風險隱患，正在被市場高度關注。

超4500萬元借貸踩雷

9月16日，一年前完成募集的“新三板-九鼎投資-質押-508281”（下稱九鼎81）本應到期兌付；但恒普金融的一份公告宣布，九鼎81和預計于9月25日到期的“新三板-九鼎投資-質押-508282”（下稱九鼎82）兩只項目均將宣告逾期。

“截至目前，借款方由于個人資金周轉問題，無法如期兌付本息。”恒普金融對投資人的公告表示。

據恒普金融網站介紹，其作為恒泰證券旗下的互聯網金融服務平臺，專注于新三板及滬深A股股權質押融資業務，出現風險的項目正是以新三板龍頭公司九鼎集團的股票作為質押的一單借款標的。

記者查閱恒普金融相關披露材料獲悉，九鼎81、九鼎82兩期項目起息于去年9月份，金額分別均為2100萬元，合計到期待付本息達4515萬元，期限一年且年化收益率為7.5%，且兩期項目屬同一借款人，即九鼎集團某股東。

據一位接近恒普金融人士透露，上述兩期項目實際為一筆項目，后來拆分成兩期發布，與恒普金融為了降低單筆融資上限的訴求有關。

“其實合同上有寫，這兩期實際上是一個項目，然后恒普在線上分成了兩期來發行。”一位接近恒普金融人士透露。

值得注意的是，上述兩期項目若實際對應一單融資標的，其累計債權持有人或將超過非公開募集資金的“200人紅線”。

據恒普金融披露，九鼎81項目涉及借款人78名；九鼎82借款人136名，即兩單項目的累計投資人合計達217人。

“把一單項目拆分成多期來發行，解決單筆融資額過大的問題，是P2P領域的常見現象。”9月19日，零度財經首席分析師卓刀泉表示，“但這種模式涉嫌存在規避單只項目投資者人數過多、單筆項目拆分募集的合規性問題。”

事實上，借款標的披露的資金募投方向時，被標注為“現因個人投資需要，特向借款人借款滿足其需求”。

“它的借款用途是投資而不是必須性的補充流動資金或生產運營，這樣解釋用途甚至可以理解為配資。”卓刀泉認為，“不排除是此前一些LP（有限合伙人)轉股后，在九鼎停牌后為了第二次解決流動性來進行的融資。”

不過截至發稿，記者尚未能獲悉該項目借款人的真實身份和具體情況。從上述項目起息前的九鼎集團2015年中報來看，當時持股量排名第十位股東持有九鼎集團3856.37萬股，因此上述項目借款方有可能在前十大股東以外。

安全墊“可靠性”待考

新三板股票質押背后的高風險眾所周知，但該項目標的可謂與眾不同——無論是交易活躍度還是市值體量上，九鼎集團都占據新三板市場龍頭地位。

那么，上述兩標的融資方所提供質押的600萬股九鼎集團股票能否成為風險暴露的可靠安全墊呢？

從公開數據的計算結果來看，情況似乎不容樂觀。若以停牌前20個交易日均價計算，九鼎集團停牌前均價為16.49元/股，上述借款標的所質押的600萬股對應市值應達9894萬元，按項目待償本息4515萬元計算，折算率約合45.63%。

“這個折算率對于A股來說還可以，但對新三板來說確實有些高了，畢竟新三板流動性要差一些。”北京一家基金子公司項目經理表示，“這么高的折算率可能是在項目設立之初，九鼎還是有較高的流動性預期和龍頭效應。”

但需強調的是，該項目起息于去年9月15日，當時九鼎集團已在更早的6月初進入停牌階段至今尚未復牌。

“九鼎幾乎是在去年A股巨震前最高點停牌的，雖然停牌一直不斷策劃重大交易等利好，但從估值水平來看，仍處于較高位置。”9月19日，中信證券(600030)一位新三板買方人士指出，“復牌后補跌壓力明顯。”

交易所數據顯示，截至9月19日，上證指數較去年6月初累計下跌超過35%。若參考同屬金控平臺的部分A股公司對比，九鼎集團可能遭遇的回撤比例也各不相同，例如中國平安（601318.SH）距九鼎集團停牌時的2015年6月5日僅回撤17.35%，但中航資本（600705.SH）則較彼時價格下跌超過55%。

此次風險事件也可能給即將復牌的九鼎集團以壓力，據九鼎集團公告稱，其擬延期至10月15日復牌。

“恒普金融可能需要處置質押的股份，會給九鼎帶來拋壓，復牌后的股價將更難以預估。”前述基金子公司項目經理坦言。

恒普金融表示，在本項目追償期間，借款方的罰息將依據合同約定“借款人尚未清還的全部剩余本金和利息自逾期之日起按“萬六每日”計算收取逾期罰息，直至逾期的利息及罰息或利息、本金及罰息清償完畢之日。”

和此前楓盛陽股價暴跌折射的市場風險相比，此次九鼎集團作為股票質押標的隱藏的更多是股票長期停牌帶來的流動性風險。

“九鼎雖然在新三板上是大公司，之前成交活躍度也非常好，但停牌帶來擔保品的處置風險，比如在停牌階段，是沒法變現股份保兌付的。”前述基金子公司項目經理指出，“從停牌和流動性的角度看，新三板在足值率應做到更低、更安全才對。”