私募借力新三板重構行業生態 近20家正排隊掛牌

股轉系統最新的在審申請掛牌企業基本情況表顯示，目前有1460家公司在新三板大門外排隊，其中包括東方富海、朱雀投資近20家私募機構。

對于私募機構在新三板市場上扮演的角色，業內人士表示，一方面，私募機構到新三板市場掛牌、融資；另一方面，私募在新三板市場選擇投資標的以及即將開展的做市試點。在新三板市場，私募的生態獲得重構。

私募成新三板新貴

2015年以來，新三板市場上的各類金融企業頻繁融資，融資金額、募集資金投向等問題引起社會關注和質疑。因此，2015年12月起，監管部門暫停了類金融企業在新三板的掛牌和融資。

9月5日，股轉系統公布了“一行三會”監管企業差異化公開轉讓說明書信息披露指引，其中，對私募機構掛牌要求披露的標準比之前更嚴格了，包括要披露存續基金的總數、情況以及結構化產品的情況等。對比此前的掛牌新增八大條件，監管要求更加嚴苛。有業內人士認為，私募獲將重啟掛牌新三板。不過，股轉系統此前曾就“重啟類金融企業掛牌”消息回應稱，從未研究過類金融企業重啟掛牌和融資的相關事宜。

業內人士表示，無論私募是否會重啟掛牌，私募事實上已經成為新三板市場的重要參與力量。

全國股轉系統掛牌部總監李永春近期表示，私募成為新三板一支重要力量。2016年上半年，私募基金管理人及其產品參與了515次掛牌公司的股票發行。截至6月末，VC/PE（風險投資/私募股權投資）持股的掛牌公司數量占比為60.67%。

與此同時，九鼎集團、中科招商等2014年、2015年以LP換股的形式登陸新三板，26家私募機構有13家在2015年度募集資金高達310億元，占整個新三板市場1216億元融資的1/4。其中，中科招商共計募集108.84億元，九鼎集團共計募集100億元，私募成為新三板的新貴。

證券時報記者統計發現，目前在排隊的私募機構中，大多審查進度為落實反饋意見中，審查進度更新時間主要為2015年。

廣證恒生證券投資咨詢公司總經理袁季對記者表示，新三板給私募機構帶來的影響體現在兩個方面：首先，新三板市場集中了許多中小微企業，經過監管部門和中介機構的規范治理，許多新三板公司治理結構整體有所提升，信披質量不斷加強，這有利于私募機構選擇更好的投資標的。同時，對已經掛牌的私募機構，也有相當一部分實現了融資和一級市場定價，整體實力明顯提升，發揮了掛牌新三板市場的作用。

值得注意的是，今年上半年，新三板凈利潤規模前10名企業，私募行業中的九鼎集團和信中利兩家公司上榜。

做市試點 改變私募業務模式

近日，股轉公司正式發布《私募機構全國股轉系統做市業務試點專業評審方案》，對私募參與做市的各項條件做出詳細介紹，這一政策將給私募行業帶來較大影響。

業內人士稱，傳統的私募商業模式為公司股權買入-持有-賣出，從差價中賺取收益，這是一個長期投資的過程。而此次開啟私募做市政策，私募可以開展短期的買賣雙向報價，這是一個全新的業務模式，也意味著私募有了另一個利潤增長點。

袁季稱，私募機構未來參與新三板做市，對私募機構商業模式而言，業務鏈條得到了進一步完善。從新三板投資角度看，私募機構的生態圈補上了重要一環，做市的話意味著擁有一定的定價能力，有利于私募綜合實力提升。

股轉系統提出，為防范利益沖突，私募機構做市標的不得為其作為基金管理人的基金(或資產管理計劃)直接或間接持股10%以上的股票；私募機構不得使用受托管理的客戶資金進行做市，做市資金來源僅限于其自有資金。

對于新三板市場而言，目前僅有86家券商做市，市場流動性嚴重不足。新三板指南創始人倪鴻表示，新三板啟動私募做市試點，增加了私募基金的市場參與度，有利于新三板流動性的增強，但這不能從根本上改變新三板流動性，而需要一系列制度建設。做市商隊伍擴容后，將有助于打破目前券商的做市壟斷地位，允許做市商之間充分競爭，使企業估值合理化。