新三板分層窗口期需防“兩頭失踏”

55家新三板企業披露IPO排隊計劃，新三板涌起“轉板潮”，業內認為融資完成后，立即從新三板退市，去A股IPO排隊，如此方式正在被越來越多的新三板企業接受。

Choice數據顯示，截至9月23日，有55家新三板企業已在證監會披露首次公開發行股票招股說明書，其中有43家為2016年以來申報，2015年申報的僅有12家。

9月20日，新三板企業微創光電董秘王昀告訴長江商報記者，目前，公司正接受安信證券輔導，預計于明年開始排隊。

“新三板的利好沒有抓住，A股也沒排上，兩頭都沒占到，實在可惜。”9月23日，北京新鼎榮輝資本管理有限公司董事長張馳對長江商報記者表示，如果優質企業留在新三板并進入創新層，接下來一年，是創新層政策迭出時間窗口，會有諸多利好政策。在這么好的時間窗口，如果企業選擇從新三板退出，去A股排隊，節奏完全踏錯。

今年來43家申報，新三板企業轉板提速

公開表明轉板意向的微創光電，即屬于新三板創新層的優質企業。

王昀告訴長江商報記者，微創光電IPO申請一旦獲證監會受理，將申請在新三板停牌，同時，鑒于目前IPO申報企業數量較多，排隊時間較長，公司股票將面臨一定流動性風險。

事實上，隨著上市申請被證監會受理，越來越多的新三板企業將眼光放到了主板上。

Choice數據統計顯示，截至9月23日，有55家新三板企業已在證監會披露首次公開發行股票招股說明書，其中有43家為2016年以來申報，2015年申報的僅有12家。

2016年中報顯示，上述55家新三板企業業績普遍較好，有41家上半年營收突破1億元，最多的眾源新材營收9.98億元，凈利潤3440.52萬元。

此外，轉板IPO上市正逐漸成為掛牌企業“鯉魚躍龍門”的一道法寶。

Wind數據顯示，有12家公司正在或已成功轉板A股等資本市場。事實上，轉板至A股，是2014年以前掛牌公司從新三板上摘牌唯一原因，如久其軟件(18.96,-0.070,-0.37%)在2008年1月28日摘牌成功登陸創業板(535.00,0.000,0.00%)，成為第一家摘牌公司。

新三板定位不明確成“轉板潮”主因

對轉板機制的討論，也觸及了新三板最核心的定位問題。

在民生證券研究院執行院長管清友看來，目前新三板定位依舊不明確，“之前我們把分層當作制度紅利，認為它對提振市場有一定作用，但實際情況卻是不盡如人意。”管清友認為之所以出現這種情況，除A股表現不佳外，新三板制度的消耗也是重要原因，而這也引發了更大的麻煩——越來越多的企業實際上否定了新三板，轉而再走IPO的路子。

安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，新三板需要先有明確的定位才能進行摸索，因為新三板不能脫離整個資本市場全體架構的設計，新三板的發展需要避免對創業板造成沖擊，而轉板也應當防止出現制度套利的現象。

管清友還表示，“新三板掛牌接近于注冊制，但退出機制不完善，目前還沒有什么標準，要知道從一定時期來衡量，納斯達克的退市量實際上是大于存量的。”

“當前中國投資市場結構依舊是以散戶為主，一開始就推機構化不大現實，這個市場也是活躍不起來的。”管清友強調，在降低投資門檻的同時，還需要注意保護投資者，這就需要按照市場風險程度去劃分標準。

◎觀點

排隊IPO存在“邏輯誤區”

“企業想當然認為，根據A股上市企業的估值，以目前市盈率進入后，會有誘人的漲幅。”張弛表示，這其中存在一定的“邏輯誤區”：之所以這樣一批新三板掛牌企業先紛紛在新三板大規模融資，計劃融資后退市去A股排隊，從企業本身而言，可以提高估值，可以大比例融資。不過，如果去A股排隊，假設排隊三年，意味著企業三年里都不能再進行融資，因為股權結構不允許再發生變化，而且，這中間存在太多的不確定性。

一方面，A股目前排隊企業已超過800家，按目前速度看，每年上市也就200家左右。就是說從新三板排隊三年以上，才有可能上市，這是巨大的時間成本。同時排隊這3年，企業不允許融資，不允許改變主業，也不允許對外大比例投資。至于對外收購等，更是不能。

另外一方面，2015年A股上市過會率是75%，因為排隊家數太多，2016年整體數字預計還會降低，這意味著即使排隊三年排到了，仍有可能上不了市，白白損失三年時間。

張弛說，多種信息表明，更高層面可能并不鼓勵企業來A股上市，非要逆勢而動，去A股湊熱鬧，實在沒必要。