新三板轉戰IPO陣容擴大 困難與優勢并存

今年下半年以來，隨著IPO發行的悄然提速，新三板轉戰IPO的熱情似乎有升溫趨勢。

根據Choice數據統計，2015年11月IPO重啟至今，有228家新三板公司發布了上市輔導公告，其中有18家今年剛剛掛牌新三板。根據中國基金報記者統計，在IPO排隊的企業就有53家新三板掛牌公司，其中25家公司擬在主板上市，28家公司擬在創業板(535.00,0.000,0.00%)和中小板(800.00,0.000,0.00%)上市，其中不乏一些優質的創新層公司，如凌志軟件、福昕軟件等。

今年首家新三板公司或成功登陸A股

8月19日，江蘇中旗首發獲通過，這也是自2015年6月合縱科技(0.00,0.000,0.00%)轉板至創業板一年多后，又一家新三板公司成功實現IPO。

江蘇中旗于2014年10月28日掛牌新三板，主營農藥及中間體的研發、生產和銷售。根據其2015年年報顯示，公司營業收入8.07億元，較去年同期增加6.42%，凈利潤9481萬元。隨著公司業務規模擴大，銷售收入增加，2016年上半年，江蘇中旗實現營業收入4.23億元，較上年同期增長2.68%，凈利潤4089萬元。

2015年2月，即其掛牌后的第4個月，江蘇中旗公告表示，擬申請在創業板上市，公司股票暫停轉讓。2016年8月5日，證監會披露了江蘇中旗的招股說明書，江蘇中旗擬登陸創業板，發行不超過1900萬股，計劃籌資5.8億元，募集資金用途為研發中心項目及補充流動資金。這或許將會是第13家登陸A股市場的新三板公司。

聯訊證券新三板研究報告指出，此次江蘇中旗的成功轉板給了諸多正在處于排隊審核或上市輔導進程的新三板企業很大的信心和希望，預計未來將有更多掛牌企業進入到上市輔導進程，轉板IPO陣容將會進一步擴大。

廣證恒生研究團隊認為，從在主板板塊申報時間的先后順序來看，接下來有可能率先上會的是艾艾精工、三星新材等企業；同時在創業板發審委審批的創業板板塊中，按照申報時間的先后有可能率先上會的是拓斯達、光莆電子等企業。

流動性差仍是轉板主因

江蘇中旗從申請轉板到披露招股說明書，經歷一年半時間，加之成功IPO的新三板公司不過10來個，在近9000家掛牌的新三板市場中，占比微乎其微。由此看來，新三板公司轉戰IPO并非易事，同時會面臨不少問題。

主營IPO產業鏈金融咨詢服務的深圳市寰宇信德信息咨詢公司高級合伙人楊東坦言，新三板公司在轉IPO的過程中，特別是做市后的新三板企業，股東人數不好控制，因為IPO要求股東人數不能超過200人，轉IPO后需要進行股東核查。另外，政策時有變動，IPO走走停停，按我們以往做過的項目來看，一般情況下，上報材料后也要在證監會待上2年以上才能成功發行。

因此，“在排隊IPO的過程之中，企業不能中途融資，這樣一來，可能會錯失發展的機會，”鼎鋒明德研究總監陳宗超表示，IPO跟新三板對投資者的資質要求不同，一些新三板原有投資者在公司IPO后會遇到身份問題，需要清退，在這方面，證監會一直沒有明確的說法，掛牌公司、投資者都很迷茫。

目前來看，新三板流動性差、融資難、企業估值低等仍是新三板企業轉戰IPO最主要的驅動因素。

陳宗超表示，從公司管理團隊和大股東的角度看，IPO可以為企業帶來更高的估值、更大金額的融資，這對企業來說非常重要，當前的實體經濟一般都缺錢。另外，目前新三板流動性比較差，從企業投資者的角度來看，退出的周期長、估值低。

楊東表示，截至目前，新三板的融資功能仍有局限性。相對新三板公司，IPO企業市盈率相對穩定、融資便利，且融資方式多樣化，財富效益及品牌效益也會更好。

新三板轉戰IPO優勢明顯

不過，新三板公司轉板IPO仍具有一定的優勢。楊東表示，新三板是規范過的公司，接下來再做IPO會相對容易，不用在法律及財務方面再進行合規，而且新三板公司已做過股份制改造，轉IPO時不需要再做。

隨著新三板市場的監管日益嚴格，對于擬在主板、中小企業板和創業板上市的新三板公司而言，在經過股轉系統一輪規范和監管后，自身條件也逐漸達到上市公司的要求，因此在申請IPO時可以少走彎路。

對此，陳宗超認為，進入新三板意味著企業已經邁入了中國的資本市場，與一般企業比，新三板公司的高管團隊更熟悉資本市場，更會整合資源，另外新三板企業融資的估值好于未掛牌企業。

“我們做過很多新三板轉IPO的公司，目前都在制做材料及申報、等待過會的階段，企業的財務指標都符合IPO的條件，目前證監會的審核節奏也在加快，相信未來會有更多的新三板公司在A股上市。”楊東表示。

不過，楊東坦言，如果新三板的融資功能不能改善的話，新三板公司轉戰IPO數量勢必會增加。企業希望通過資本市場來獲得企業發展的資金，目前的新三板上市家數很多，交易相對來說不活躍。對于新三板的未來，希望能出臺更多政策來支持沒有達到IPO條件的中小企業融資需求。

新三板公司轉IPO的數量還會增加，但在陳宗超看來，如果新三板的融資效率和流動性有較大改善，更多企業會選擇留在新三板，轉IPO企業的增速就會下降。雖然目前政策在逐步推進，但感覺速度仍然不夠快。“一個資本市場，從誕生到成熟需要很長時間，中國資本市場的發展還需要破除很大的舊制度的阻力。”