新三板從根本上改變中國資本市場結構 私募寒冰期發力市場

李大霄表示，新三板已經率先實現了“準注冊制”，它的出現從根本上改變了中國資本市場的結構，它像一個池子，會對未來優秀企業進行分層進行篩選，相信新三板會是未來5-10年變化非常大的一個市場。今天買三板和您聊聊新三板交易制度的這些事：

新三板市場交易制度改革可期

近年來，新三板掛牌數量迅速增長，在新三板掛牌企業已超過9000家之時，以中小企業為主的新三板市場中，許多企業成立時間短、業務規模小，公司治理存在一定問題，一些應披露事項并未披露及告知主辦券商，導致存在違規行為。據了解，根據自查中發現的新三板公司風險問題，主辦券商、掛牌企業還須著手對相關問題說明產生原因，提出解決方案并擇期整改。

9月1日，國務院常務會議提出，發揮主板、創業板和地方性股權交易場所功能，完善全國中小企業股份轉讓系統交易機制，規范發展專業化并購基金，支持證券公司柜臺市場等開展直接融資業務，暢通創投的上市、股權轉讓、并購重組等退出渠道。

這是國務院常務會議首次提到完善新三板交易制度，按照此前既定政策，新三板市場的股票轉讓可以采取協議方式、做市方式、競價方式或其他證監會批準的轉讓方式。目前，僅協議方式和做市方式已經實現。如果本次自上而下的新三板市場監管風暴得以落實，那么新三板市場交易制度改革可期。

李大霄：新三板會是未來5-10年變化非常大的一個市場

李大霄表示，新三板已經率先實現了“準注冊制”，它的出現從根本上改變了中國資本市場的結構，它像一個池子，會對未來優秀企業進行分層進行篩選，相信新三板會是未來5-10年變化非常大的一個市場。

A股公司又來新三板買買買

據東方財富Choice數據，2016年以來，A股公司發起收購新三板掛牌公司的案例共有86起，涉及收購金額464億元，去年同期為68起，涉及收購金額為165億元，分別同比增長26.47%和181%。

在掛牌企業不斷增加、流動性問題導致估值偏低等因素共同作用下，A股與新三板公司“聯姻”已成為上市公司尋求業績新增長點、掛牌企業投資人尋求退出的主要途徑之一。

私募股權基金寒冰期發力

據了解，今年以來新三板定增市場融資能力持續走弱,自2016年3月以來定增預案募集金額持續上升,融資需求和融資供應之間缺口單月達百億以上。在定增募資的寒冰期定增發行的要價也隨之降低,定增預案的平均市盈率從2016年4月的43倍高點驟降至近期20-25倍附近。

創投、私募股權、產業基金認購比例大幅提升,產業并購動力及估值合理價值初顯。機構財務投資者認購金額比重從2015年11月的64%降至2016年7月的17%,同時,企業內部人士的定增認購金額占比從2015年11月的8%上升至37%?？梢娫诙ㄔ龊?企業內部人士連續四個月企業內部投資人認購金額和機構財務投資者認購金額基本相當。近期創投公司、私募股權投資公司和產業基金成為定增認購新的主力。其中,私募股權投資公司又占主要比重,近月定增認購勢頭仍有上升潛力,而這一現象背后是產業并購動力的提升及新三板估值趨于合理的原因。

私募機構更看好成長型企業

私募參與新三板做市業務試點正在逐步推進。業內人士認為，目前新三板券商做市商在定價上存在優勢，企業的定增價格常常高于做市商拿到的價格，部分做市商甚至可以拿到更低成本的做市庫存股，當套利的空間夠大時，做市商服務的動力就不足，無法發掘企業真正的價值。而私募機構更多是基于企業發展潛質進行選擇，隨著更多的私募機構進入，企業定價更為合理，做市商不會為了套利而失去做市服務的功能。

一位私募機構負責投資的高管表示，三板投資本質還是一種股權投資，機構目前主要對兩類企業比較感興趣，一有轉板預期的企業，二是該公司所處行業前景開闊，企業本身具有較強的成長性。