扎堆放棄做市 沖刺IPO或是主要誘因

早在今年1月18日，新三板企業奇維科技（430608）當晚在股轉官網發布“關于股票轉讓方式變更為協議轉讓方式的提示性公告”，開創了新三板做市交易轉為協議交易的先河。

沒有想到的是，新三板企業從做市回歸協議轉讓竟然成為了一種潮流之勢。

截至10月12日，據21世紀經濟報道記者不完全統計，僅最近兩個月，宣布變更轉讓方式的新三板企業達到了十余家，分別包括新疆銀豐（831256）、華夏未來（831864）、華力興（831037）、德安環保（832665）、科順防水（833761）、浩淼科技（831856）等。

而年內已公告從做市變更為協議轉讓的新三板企業合計近三十家。

企業做市進程趨緩

上述華南新三板研究機構統計數據顯示，自2014年8月25日股轉系統推出做市轉讓以來，截至今年9月末，累計已有1638家企業轉向做市方式。

統計表明，協議轉做市的企業基本處于上升趨勢，2015年第三季度和2016年第一季度進入高峰期，達296家，但是，進入2016年二季度起，轉做市方式的企業數量逐漸減少，2016年第二、第三季度均不超過200家，分別僅為158家和84家?？梢钥闯?，新三板企業協議轉做市的進程已明顯趨緩。

此外，從協議轉做市后企業在二級市場的表現來看，股票下跌的做市企業有864家。其中，跌幅最高的中搜網絡（430339）轉做市后股價跌幅高達94%。

更重要的是，企業寄望做市改變流動性困局的愿望亦未有實現。統計結果顯示，多達995家公司做市后換手率占比低于10%。

而從監管動向來看，監管部門為改善新三板流動性采取了相應的舉措。9月12日，股份轉讓系統官網發布《私募機構全國股轉系統做市業務試點評審方案》私募做市試點業務正式啟動。

9月20日，國務院發布《關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》意見中提到，支持具有風險識別和風險承受能力的個人參與投資創業投資企業。

“根據新三板頂層制度的設計，未來承擔起改善市場流動性的主要力量還是在于做市制度的改進。”上述華南新三板研究機構人士表示。

不過，五礦證券投行部一位新三板項目經理則稱，現階段，如果只放開私募做市的話，影響并不會太大。

“主要是私募做市商的資本金有限，他們肯定優先去做市本來就有很多做市商的活躍股票。”該項目經理如是說。“但根本原因還是交易制度的設計，投資者門檻的設置，更深層的原因，可能還在于新三板的定位。

如果沒有一個能夠客觀反映企業價值的價格機制，融資功能就會受阻，流動性自然也好不起來。”

南山投資創始合伙人周運南則坦言，如果二級市場行情好的時候，做市轉讓方式在流動性和估值明顯優于協議轉讓。但在流動性困境時，新三板的市值維護壓力明顯加大。

“在轉為協議后，各方都沒了報價義務，而且還可以通過選擇性交易或者成交互報交易，實現價格的穩定，達到低成本維護市值的目的。” 周運南認為。

變更協議轉讓沖刺IPO

截至當天，在變更為協議轉讓的近30家新三板企業中，有近20家企業已啟動了IPO程序，包括新疆銀豐、德安環保、科順防水、浩淼科技、明德生物（430591）、米奧會展（831822）、捷昌驅動（830948）等。

9月22日，新疆銀豐發布公告稱，公司從9月26日起由做市轉讓方式變更為協議轉讓方式。此前，公司已于2015年6月15日向新疆證監局報送了輔導備案登記材料，該局確定了公司首次公開發行股票并上市的輔導備案登記日為2015年6月24日。

同樣，浩淼科技亦公告從2016年9月5日起由做市轉讓方式變更為協議轉讓方式。目前，公司正在接受國元證券的上市輔導，輔導期自2015年12月30日開始計算。

在周運南看來，企業IPO如果股東人數超過200人的話，將會多出很多審核手續。由于IPO公司若股東人數超過200人，會增加更多的審批程序，為增加審批速度，就有公司希望人數控制在200人以下。

根據21世紀經濟報道記者了解，如果IPO或被收購的話，公司選擇主動退出做市，比做市商單獨申報更便利。

根據股轉系統相關規定，股轉同意掛牌公司股票轉讓方式變更為協議轉讓方式的，自T+2轉讓日起該股票轉讓方式變更為協議轉讓方式，相關做市商停止為該股票提供做市報價服務，并應當按照《轉讓細則》有關規定將該掛牌公司股票轉出做市專用證券賬戶。

周運南還表示，由于新三板還未推出大宗交易制度，做市轉讓方式無法正常實現大宗交易，做市券商和其他股權想在IPO前進行大額轉讓股權的計劃就無法安排實施。而協議轉讓由于有“互報成交”即通常所說“手拉手”這個交易功能，此舉能最好地滿足大宗股權轉讓需求，又不違規。

此外，前述華南新三板研究機構人士稱，除了IPO的因素之外，部分企業或考慮到下一步定增的需要而變更交易方式。

在做市轉讓方式下，投資者可以通過二級市場買到公司的做市股票，從而大幅增加公司的股東人數。一旦公司股東人數超過200人，定向增發融資等過程中就要增加環節。這也正是部分企業變更為協議轉讓的一大誘因。