稅和社保太花錢？新三板現金流銳減900億

“現金流比利潤更重要”，這是很多人的共識。

利潤是公司能不能賺錢的重要指標，但現金流是實實在在流進流出的真金白銀。如果沒有現金流，未來的規劃就無從談起，企業明天到底是要借錢還是要存錢就是個未知數。

但讀懂君發現，不幸的是，新三板現金流情況不容樂觀。

根據讀懂新三板研究中心的數據，今年上半年，新三板公司經營性現金流比去年銳減900多億；金融業、互聯網、TMT等行業的錢跑得最多，金融業跑了700多億；而社保和稅費支出是造成現金流出增加的主要原因。

經營性現金流整體比去年銳減900億

2016年上半年，新三板公司的經營性現金流整體減少。

根據Choice數據，剔除未披露半年報，或者2015年沒有經營性現金流凈額數據的公司，截止2016年6月30日，新三板8859家公司經營性現金流凈額為-217.03億元。而在2015年上半年，這8859家公司的經營性現金流凈額為684.87億元。

這意味著，今年上半年，新三板公司的經營性現金流凈額比去年上半年銳減901.9億元，同比減少131.69%。

剔除現金流巨大的金融類公司，2016年上半年和2015年上半年，新三板8746家公司的經營性現金流凈額分別為-156.14億元、38.39億元。

這8746家公司中，與去年同期相比，4909家公司的經營性現金流凈額減少，占比達到56.13%；2016年年中，經營性現金流凈額為正的公司有3743家，而2015年年中有4250家，同比減少了11.93%。

金融業跑了700多億，互聯網行業跑了近百億

顯然，2016年上半年，新三板公司整體的經營性現金流凈額狀況不容樂觀。不同行業之間，經營性現金流凈額的分化更為明顯。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業，也就是大部分TMT公司的經營性現金流問題比較嚴重。

2016年上半年，18個一級行業中（行業分類共有19類，因綜合類只有東寶億通1家公司，公司稱已在2015年轉為互聯網公司，為方便統計，故放在了信息傳輸、軟件和信息技術服務業），只有7個行業的經營性現金流為正，比去年同期減少了3個行業。如下圖：

（數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心）

現金流問題比較嚴重的是新三板的第二大行業——信息傳輸、軟件和信息技術服務業。這個行業的經營性現金流流出，由2015年上半年的67.48億元增加到今年的161.24億元，增加了93.76億。

信息傳輸、軟件和信息技術服務業的1777家公司中，1354家公司經營性現金流為負，占比高達76.20%；1131家公司與去年同期相比，現金流出現減少，占比達到63.82%。

信息傳輸、軟件和信息技術服務業現金流流出增加，是因為公司業務的擴張。今年上半年經營性現金流入同比增長45.20%，其中銷售商品、提供勞務收到的現金流增長了54.72%。而購買商品、勞務支付的現金同比增長了63.91%，而其他的支出增長都小于現金流流入增長。

信息傳輸、軟件和信息技術服務業主要是互聯網企業和軟件開發企業。其中軟件開發和通信公司的經營性現金流凈額是由其回款時間決定的，比如中科軟、天融信、中興軟創等公司，上半年公司現金流出較多，而流入較少，下半年恰好相反。這些公司業務穩定，現金流到年報時也基本為正。

但互聯網公司，諸如神州優車、鋼銀電商、ST諸葛、鋼鋼網、百合網等公司全年都在消耗現金流，這和互聯網公司燒錢發展業務的商業模式有很大關系。

（數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心）

神州優車今年上半年經營性現金流凈額流入26.71億元，同比增長了76.77%。而其購買商品、勞務和支付與經營有關的現金卻同比增長了151.58%，支付職工薪酬和繳納社保等現金同比增長了79.02%，這主要是神州優車上半年擴張業務、招募員工造成的。同時，其支付各項稅費流出的現金也增加了17.71倍。

ST諸葛半年報稱，公司現金流為負主要是因為擴充技術和業務人員。而具體翻看其年報，現金流流出主要是支付其他與經營活動有關的現金大幅增加，從去年上半年的0.93億元增加到今年同期的2.33億元，其中為吸引用戶，公司花了1個多億現金。

而鋼銀電商、鋼鋼網、東方網等電商公司也是因為擴大業務，銷售商品、提供勞務收到的現金增加，但是同時其購買商品、接受勞務支出的現金也會隨著增加，甚至增加的更快，所以現金流為負。

18個行業中，變化最大的是金融業，現金流凈額減少了707.35億元。因去年上半年的牛市，金融業整體有646.48億元的現金凈流入，占去年總體現金凈流入的94.42%，僅6家券商就在去年貢獻了510.71億元的凈現金流。但今年大熊市一直持續，金融業凈現金流變成了-60.87億元。

（數據來源：Choice，讀懂新三板研究中心）

現金流流出最多的前十家公司中，券商和私募平分秋色，各占到了5家。

因二級市場持續低迷，5家券商凈現金流由去年上半年的494.3億元減少到今年同期的-99.47億元。南京證券、湘財證券、東海證券、華龍證券、聯訊證券等券商2016年上半年收到利息、手續費及傭金的現金比去年同期減少了28.68億元；代理買賣證券業務收到現金比去年同期減少530.68億元，支出的現金比去年同期增加了201.85億元。

而私募經營性現金流減少，則是因為對外投資的增加。5家私募凈現金流由去年上半年的21.15億元減少到今年同期的-38.75億元，其中2016年上半年購置金融資產支出的現金，比去年同期增加了42.47億元。

剩下的16個行業中，占新三板公司數量達到50.81%的制造業，其經營性現金流凈額也比去年同期減少29.22%，由去年上半年的88.53億元變為今年上半年的62.66億元。其中，2201家制造業公司經營性現金流為負，占比達到48.9%；2378家制造業公司今年上半年與去年同期相比，現金流出現減少，占比達到52.83%。

2016年上半年，只有交通運輸、倉儲和郵政業，教育和住宿和餐飲業等3個行業的經營性現金流相較于去年同期有所增加。

為什么銳減？稅和工資社保增加了255億

今年上半年，新三板公司現金流銳減已經是不爭的事實。但是，這些錢都去哪兒了？

新三板公司支付銷售商品或者提供勞務的現金流出增加了832.11億。2016年上半年，8748家新三板公司通過銷售商品或者提供勞務收到的現金總額是6751.69億元，同比增加了18.58%，而購買商品、接受勞務支付的現金為5178.11億，同比增加了19.15%，支出的現金增長率要比收到的現金增長率多0.57個點。

雖然營業成本在上升，但好的是，現金流更聚焦到公司主營業務的增長。2016年上半年，8748家新三板公司經營性現金流入為7873.38億元，同比增長15.22%，公司主營業務中產生的現金流增長率比整體現金流入增長率多3.36個點，銷售商品、提供勞務收到的現金占經營性現金流入的比例由去年中報時的83.32%上升到今年中報的85.75%。

也就是說，雖然現金流銳減，但并不是因為新三板公司的經營環境變差。讀懂君發現，主要是因為掛牌新三板，成為公眾公司后規范發展，支付社保和稅費而帶來的現金流流出增多。

新三板公司支付給職工以及為職工支付的現金也比去年增加了。公司要掛牌新三板，券商對財務進行規范，當然要給員工繳納社保，此外還由于新三板公司上半年的對外擴張，雇傭了更多的員工。2016年上半年，因發工資繳納社保支出的現金為921.43億元，同比增加了21.02%，增加了160.07億元，這比整體現金流入的增長率多5.84個百分點。

在公司規范上，新三板公司的稅費也是很大一批開支。2016年上半年，8748家新三板公司支付各項稅費而流出的現金為421.47億元，增長了94.61億元，同比增長28.95%。其中，5803家新三板公司今年支付的稅費比去年多。

新三板公司稅收的增長率要遠遠高于其營收的增長率。2016年上半年8748家新三板公司的營業收入為6683.54億元，比2015年同期增長18.53%。

理論上講，稅收增加是隨著公司營收的增長而增長，稅率沒有劇烈調整，而且中小企業還有稅收優惠，但為什么新三板公司稅收的增長率這么高？

答案是，此次統計的新三板公司總量為8746家（剔除金融業），去年年中時新三板總的掛牌企業家數為2637家，由于掛牌規范而補稅和補繳社保的公司達到6000多家，高于營收增長的那部分稅收大概便來源于這些企業。

2015年6月30日之后掛牌的6165家公司（剔除金融業），2016年上半年營收4775.51億元，同比增加了20.27%。而2016年上半年支付給員工的現金為675.75億元，同比增加了21.64%；2016年上半年稅收289.96億元，同比增加32.23%。營收的增長率要比支付給員工和稅收的增長率高。（挖貝網轉自讀懂新三板公眾號）

如果看2015年6月30日之前掛牌的企業的現金流狀況，同樣發現，這些企業的現金流出現減少的主要原因仍然是，支付給職工和繳納稅費的現金支出增長率要高于整體的現金流入增長率。

Choice數據顯示，2015年6月30日之前掛牌的2581家公司（剔除金融）中，2016年上半年經營現金流入同比增加19.19%；銷售商品、提供勞務收到的現金同比增加16.39%；購買商品、支付勞務，支付給職工，各項稅費等所流出的現金同比增長16.61%、22.25%、23.13%。

所以此時此刻，讀懂君終于明白，為什么一些新三板公司的老板們吐槽，說掛牌新三板太辛苦，規范要納稅、給員工交社保，還要給券商交輔導費。如今看來，這還真的是一筆大支出??！