新三板最可憐：上古彩在審1年7次反饋還不給過

馬上要2017年了，這對上古彩來說一點也不值得高興。這家公司2015年12月31日發布了公轉書，在審1年，回復了股轉7次反饋意見，至今還沒能拿到掛牌函。

這家公司實際只是一個小型的軟件和網站開發工作室，年營收僅千萬規模，凈利潤在幾百萬，股轉是它有什么仇什么怨，要如此考驗它呢？

2016年掛牌公司有不同的衰運，但富姐今天要寫的這家是默默無聞的倒霉蛋。為什么股轉偏偏要鞭笞它的屁股？

股轉最關心持續經營能力

剛掛牌就跑路的公司，也是給股轉抹黑。7次反饋意見，一直緊緊圍繞的核心問題，就是對上古彩持續經營能力的質疑。

這也難怪，上古彩是一個典型的軟件開發工作室，2013年度、2014年度、2015年1-8月前5名客戶收入占比分別為95.21%、98.74%、99.13%。也就是說一年就接了幾個合同，靠這幾個合同吃一年。

另一個特征，毛利率的大幅波動，也體現出它的不穩定。以上三個報告期，該公司毛利率分別為3.85%、88.09%、68.09%。這個特征也被股轉反復追問。

給金融業寫軟件也很敏感

上古彩早期主要開發人力資源和辦公自動化系統，近兩年重心轉向金融業，很大比重的收入來自于開發“互聯網金融”平臺、眾籌平臺、信托產品交易網站等。

盡管該公司和券商反復向股轉保證，只負責技術開發，不涉及客戶的實質業務。但仍無法打消股轉方面的顧慮，幾次三番要求核實是否有參與運營眾籌平臺，是否從事金融或類金融業務。并要求該公司從內部管理制度上保證可以跟這些互聯網金融客戶隔離。

而券商給股轉的答復意見越來越短。到了近幾次反饋回復，有些問題更是只有寥寥數行

或許券商的心里在想，到底要怎樣你才會相信我真得只吃了一碗涼粉？

游戲運營是大坑

上古彩真是很窮，為了掙點小錢什么都做。

它還曾經代運營了幾家網頁游戲，分銷一點游戲點卡。盡管這部分的收入僅占其營收的很小比例，甚至連這項業務的成本都不單獨核算，合并到公司管理費用里面，導致這部分毛利率為100%。

但沒想到股轉連這個也要追究！游戲運營業務坑很大，因為涉及2個問題：

首先是資質問題，上古彩只是隨便試試這個生意能不能掙錢，所謂資質當然是欠奉，只好說如將來因為這個原因受到處罰，將由控股股東全額補償給公司。

其次是游戲點卡業務成本無法可靠計量的問題。成本無法可靠計量，其實也意味著這部分的營收容易造假。

而新三板上面，許多軟件開發、網站運營等業務的IT服務類企業，都是不管有棗沒棗，先打一竿子再說。而這一竿子，或許就會給掛牌審查帶來不少麻煩。新三板還是歡迎主營業務明確、經營穩定的公司。

幾次交鋒后，股轉的態度愈見直白

直到11月份股轉給出的第7次反饋意見，還在質疑該公司的持續經營能力，但這次細化很多，要求如下：

請主辦券商及會計師結合營運記錄（可采用多維度界定，如：現金流量、營業收入、交易客戶、研發費用、合同簽訂情況、行業特有計量指標等情況）、資金籌集能力等量化指標，以及行業發展趨勢、市場競爭情況、公司核心優勢（如：技術領先型）、商業模式創新等進一步分析公司在可預見的未來的持續經營能力，并發表意見。

這里面就涉及2個并不是硬性的標準：

首先，新三板定位于服務創新型的中小企業。一個小小的工作室，哪有商業模式創新呢？哪有核心技術優勢呢？在行業里又稱得上有什么地位呢？

其次，該公司的持續經營能力確實存在問題。券商一直在拿各部委和第三方研究機構對整個軟件開發市場之類的報告來搪塞，但其實要打消股轉方面的顧慮，只需要把下一個報告期將要執行、確認收入的重大合同披露出來就可以了。就是沒有嘛！明年還不知道去哪吃飯呢。

所以盡管股轉沒有明說，但富姐認為，像這樣的公司，股轉“刻意刁難”，或許也是想告訴它，哪涼快回哪待著去，吃了上頓沒下頓的公司，這么執著于掛牌，有意思嗎。

聯想到今年以來，股轉加大了對券商的監管要求，壓力傳導到券商承攬新三板掛牌業務的部門，間接地提高了掛牌標準。以后像上古彩這樣的公司，還是在券商的環節就斃掉吧。