新三板“保層”征兆：補充合格股東數隱現商機

值得注意的是，股東人數原來僅出現在創新層差異化標準三中，但在維持創新層指標中，股東人數則變成了共同指標。

每年年末A股市場便會上演一出保殼大戰，各類 ST公司有的賣資產繼續度日，有的調節財務報表以求安然過關。

而2017年，新三板市場也正在出現類似的現象。只不過新三板掛牌公司保的不是掛牌資格而是“創新層”的資格。

自2016年中旬全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）實施分層起，創新層和基礎層企業比例接近1：9，眾多基礎層企業希望來年可以沖擊創新層，而原來的創新層企業也不希望自己被調出。

正是在這樣的需求驅動下，新三板市場部分投資者和機構也看到了商機。

股東人數成重要門檻

自分層征求意見稿問世，創新層三套指標曝光后，其無論是在標準一中還是在標準三中，股東人數達到一定數量都是對企業的一項重要考量指標。

尤其分層制度正式實施后，股東人數這一項指標變得更加重要。根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司分層管理辦法（試行）》的要求，如果進入創新層的企業要維持創新層的話同樣需要滿足三套指標中之一。

維持的三套指標實際上對標的是創新層的三套準入標準，相比而言維持指標中各項數據的要求要弱一些。

例如創新層指標二中要求：最近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于50%；最近兩年營業收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

維持創新層指標二中，相應的要求就變成了最近兩年營業收入連續增長，且年均復合增長率不低于30%；最近兩年營業收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

但值得注意的是，股東人數原來僅出現在創新層差異化標準三中，但在維持創新層指標中，股東人數則變成了共同指標。

即除了滿足維持創新層三套指標之一外，還需滿足合格投資者不少于50人，同時最近60個可轉讓日實際成交天數占比不低于50%。

“也就是說，合格投資者人數成為了各家創新層公司的剛需，無論采用哪一項指標維持創新層都邁不過這項考核。”中金公司投行部一位人士1月3日對21世紀經濟報道記者表示。

記者便了解到，有一些創新層企業財務指標甚至可以滿足維持創新層的三套標準，但在合格投資者這一項上卻不能滿足。

除了維持創新層的企業，基礎層中也不乏有企業想要在今年沖擊創新層，包含股東人數這一項的標準三則是路徑在成為了相對財務指標和企業增速的捷徑。

創新層指標標準三規定：最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數不少于6家；合格投資者不少于50人。

中信證券一位分公司承做新三板的人士表示，標準三最容易達到，也是眾多沖刺創新層企業首選標準。

股東人數生意經

綜上所述，無論是創新層企業還是基礎層想要沖擊創新層的企業都對股東人數或是合格投資者有一定的需求。

一些投資者和機構也在此時發現了企業的需求。

“就我們了解，創新層企業在股東人數這塊的需求還是比較客觀的。近期已經有好幾家公司找我們合作了。”上海一位幫創新層企業謀劃股東人數的個人投資者對記者表示。

該人士還向記者透露，“今年股轉系統特地早早強調了掛牌公司不得利用會計估計變更，隨意調節利潤。這實際上也將企業沖擊其他標準的路徑堵死了。而股東人數這塊，都是二級市場買入，很難界定公司是不是在有意沖擊。”

記者還獲悉，這些“股東人數”的掮客認為元旦前后以及春節后將是企業沖擊合格投資者人數的最好時機。

“根據規定所有指標的核算在每年4月30日之前截止，但如果還想要企業有交易的話，就必須盡早。”前述上海地區人士告訴記者。

對于一些創新層公司擔心沖擊股東的后遺癥，北京地區一位“股東人數”掮客則向記者解釋道：“對于想上創新層又想IPO 的掛牌公司，我們不會影響他們IPO計劃的，在沖刺創新層之后，我們肯定可以贖回。每股五元，未來五元原價回購，同時給每股3元的回報。”

事實上，除了補充股東人數之外，一些做市商也會在幫助企業補充標準三中的做市商數量。

“對企業和做市商來說，包括你提到的幫企業沖擊股東人數的投資者，大家都是雙贏的，企業利用較小的代價留在或沖上了創新層，而做市商可以用低價獲取庫存股，投資者則從企業那里拿到一定的回報。”華北一家中型券商做市商部門的人士1月4日講道。

不過也有“股東人數”掮客在同記者交流的過程中認為全國股轉系統在關注到這類現象之后，或會出臺一定的措施來進行限制。

“但針對股東人數監管的難度不小，如果要限制這種行為的話未來可能會弱化股東人數在所有指標中的權重。”前述中金公司人士指出。