環境寬松致定價不確定性 掛牌企業低價定增或影響IPO

挖貝網訊 2月28日消息，近日，證監會在對凱倫建材（831517.OC）IPO的最新反饋意見中特別要求，凱倫建材需補充說明其定增價格較最近轉讓日收盤價低的原因及合理性。

資料顯示，凱倫建材掛牌新三板后僅有一次定增。2015年4月16日，凱倫建材以4元/股價格定增400萬股。而距離此次定增最近一個交易日為2015年1月29日，當天以5元/股成交9萬股。

掛牌期間定增價格不合理或影響IPO

事實上，新三板公司在掛牌期間定增價格較定增前股權轉讓價格低的情況不在少數。據挖貝新三板研究院數據統計，2016年1月1日至今日（2月27日），新三板共有2860家公司已成功進行定增。其中，314家公司定增價低于上次交易價；其余1713家企業自掛牌以來沒有交易，730家定增價高于上次交易價。

按照A股上市公司的融資標準，定增發行價格不得低于發行期首日前二十個交易日公司股票均價的90%。而在新三板定增價格的規定上并沒有嚴格限制，定增價格只需要與投資者溝通后即可決定。

此外，截止2月27日，55家完成過定增并且正在首發申報IPO的新三板掛牌企業中，有26家存在定增價低于上次交易價的情況。

但據挖貝網了解，凱倫建材是IPO申報中首家被要求提交補充說明定增價格合理性的掛牌公司。而近來證監會不斷對A股市場收緊再融資，是否意味擬IPO的新三板公司如在掛牌期間定增價格存在不合理將影響其IPO。

新三板部分IPO首發申報企業定增價及最新收盤價對比（挖貝新三板研究院配圖）

低價定增IPO可獲數倍溢價

挖貝網查閱發現，參與低價定增認購的大部分為新三板公司的大股東及關聯方。在上述已經成功實施定增的2860家新三板公司中，以每股1至2元完成定增的公司有422家，占比14.76%。在這些案例中，由大股東及關聯方現金認購的有307家，占了總數的72.75%。

寬松的定增環境造成了增發定價的不確定性，也產生了大量定增溢價套現的機會。

2017年1月5日，寶優際（833952.OC）的股票發行情況報告書顯示，公司以1.20元/股價格定增1000萬股，共募資1200萬元。本次定向增發的對象中，大股東及實際控制人王勤認購400萬股；而最近交易日收盤價13元/股，這意味著，寶優際新增股份一上市便可獲得數倍溢價。

針對這種情況，新三板資深人士告訴挖貝網，“在A股市場，低價定增、高價套現，會對中小股東造成絕對傷害，所以監管有嚴格規定。”他補充表示，“當前新三板采取低價定增的主要是家族型企業，另一方面，新三板交易制度確實尚待改革。”