新三板分層引導資源配置 正向效應突出

原標題：新三板分層引導資源配置 正向效應突出

今年的政府工作報告提出“深化多層次資本市場改革，完善主板市場基礎性制度，積極發展創業板、新三板，規范發展區域性股權市場”。這是新三板首次出現在政府工作報告中，同時與創業板并列提出，市場參與各方普遍認為未來新三板市場預期向好。

《證券日報》記者了解到，新三板市場下一步改革的總體思路是，以改善市場流動性為核心，以市場分層為抓手，落實依法、從嚴、全面監管要求，進一步提升市場服務效能和整體運行質量。

目前分層已經為未來改革打下堅實基礎，自2016年6月27日實施內部分層以來，新三板市場融資結構得到大幅改善，市場分層對資源配置的引導效應已經顯現，同時在政策引導下，在一定程度上有效促進了資金流向實體經濟，促進去杠桿降成本，新三板服務中小微企業的定位得到加強。

    非金融企業融資增速快

新三板市場的建設和發展的目的之一就是解決中小微企業融資難的問題，從2016年數據可以看出，市場融資規模有所增長，尤其是結構得到改善，突出表現為非金融企業融資規模增長，融資額占比顯著提高。

據全國股轉系統發布的數據，2016年共有2603家掛牌公司完成2940次發行，融資1390.89億元，發行次數和融資金額分別同比增長14.62%和14.37%。剔除金融業公司后，即非金融掛牌企業共融資1221.27億元，同比增長47.94%，融資金額占比87.80%，同比增長19.92%。

從企業類型看，中小微企業融資比重提高，股票發行融資成為中小微企業降低杠桿、優化資產結構的重要途徑。截至2016年年底，中小微企業家數占比約95%，2016年合計完成發行2699次，融資1010.26億元，分別占全市場91.80%和72.63%，分別同比增加0.22%和9.14%；融資金額占總資產比例20.07%，同比提高6.23%，2016年半年報資產負債率47.44%，同比降低3.16%。若從控股分類看，民營企業發行2750次，融資1016.43億元，分別占比93.54%和73.08%，占比與上年基本持平。

分行業看，戰略性新興產業和先進制造業融資占比提高。統計數據顯示，2016年戰略性新興產業掛牌公司共發行878次，融資383.23億元，分別同比增長18.81%和59.74%，融資金額占比27.55%，同比提高8.28%。包括計算機、通信、鐵路、航空航天和醫藥等在內的《中國制造2025》重點突破領域所屬行業掛牌公司共發行1008次，融資359.04億元，融資金額同比增長26.48%，占比25.81%，同比提高2.45個百分點。

另外，值得注意的是，西部地區企業融資占比提高，貧困地區融資規模實現增長。新三板積極發揮了服務國家扶貧攻堅、支持民族地區和貧困地區的作用。2016年的全年數據顯示，東、中、西部地區掛牌公司融資金額占比分別為75.24%、10.06%和14.70%，其中，西部地區占比同比提高7.50%。

同時，民族地區掛牌公司家數占比4%，共發行114次，融資43.11億元，發行次數和融資金額分別占比3.88%和3.10%；貧困地區掛牌公司家數占比1.95%，共發行61次，融資29.20億元，發行次數和融資金額分別占比2.07%和2.10%，其中融資金額同比增長22.48%。

   分層對融資引導效應顯現

除了上述融資結構得以優化之外，全國股轉系統注重引導掛牌企業將募集資金投向實體經濟。2016年8月8日全國股轉系統發布了《掛牌公司股票發行常見問題解答（三）——募集資金管理、認購協議中特殊條款、特殊類型掛牌公司融資》，對發行股票募集資金管理進一步明確了監管要求，列舉募集資金使用負面清單，要求掛牌公司在股票發行中建立三方監管專戶，引導募集資金投向實體經濟。

2016年，新三板掛牌公司現金獲取能力增強，募集資金投向生產經營占比提高。根據Choice統計數據，新三板企業現金認購比例（募集現金/融資總額）達91.26%。用于補充流動資金等經營性融資2435次，占比82.82%，同比提高22.43%；用于股權激勵的發行82次，占比2.79%；用于做市的發行423次，占比14.39%。

全國股轉系統披露的統計數據顯示，2016年創新層公司中共有61%、580家完成了711次股票發行，融資528.01億元，分別占全市場融資的24.18%和37.96%，市場家數占比約10%的創新層公司完成了市場約40%的融資額。相比基礎層而言，創新層公司規模較大、業績較好、發展階段相對成熟，因此具有單筆融資規模較大、估值略高、機構參與度較高的特點。

創新層公司平均每筆融資額7426.30萬元，為基礎層公司的1.92倍；平均發行價格8.78元，為基礎層公司的2.39倍；平均發行市盈率約26.25倍，較基礎層公司高10.71%；根據Choice增發認購明細數據統計，機構認購金額占比約75.31%，較基礎層公司高4.35個百分點。

統計顯示，業績表現良好的公司具有相對較強的融資能力。從單次融資金額看，2016年共有237次發行融資金額在1億元以上，占比8.06%，相關公司2016年上半年平均凈利潤2961.22萬元，較市場平均水平高579.41%，凈利潤增長率34.82%，較市場平均水平高29.44個百分點。其中凈利潤5000萬元以上有47家，凈利潤1億元以上有20家。

市場人士認為，新三板融資結構的改善，體現了市場加強發行融資管理，引導資金流向實體經濟，促進去杠桿降成本。