新三板明星IP證券化持續升溫 利益深度綁定

明星IP在新三板市場證券化持續升溫。2017年以來，擁有明星股東背景的首影傳媒、熙成傳媒等陸續掛牌新三板，這類公司的隊伍不斷擴大。業內人士表示，利益綁定是引入明星股東的主要原因。目前新三板眾多影視公司的主要收入來源是網絡影視等新業態，在付費視頻產業快速發展的背景下，新三板影視公司受到資本熱捧。

明星IP扎堆新三板

從影視產業鏈看，知名演員、導演、制作人、經紀人、歌手、主持人等，都因其高關注度而被定義為“明星”。隨著影視市場快速發展，大量資本涌入，令明星們嗅到了資本市場上的商機。

在A股市場并購影視資產監管趨嚴的背景下，新三板影視公司的“明星”隊伍不斷擴容。今年以來，新三板市場迎來了多家影視公司掛牌，包括天沐影業、數元影視、首影傳媒、熙成傳媒等，加上已掛牌的唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、時代電影等，擁有“明星”股東的掛牌公司隊伍進一步擴大。同時，具備明星背景也使得這些公司更容易受到資本關注。

以首影傳媒為例，公開資料顯示，首影傳媒影視劇事業部負責人為著名監制、制片人崔寶珠，曾參與《臥虎藏龍》、《功夫》、《霍元甲》、《長江七號》等電影作品制作；崔寶珠目前持有首影傳媒8%股份。公開轉讓說明書顯示，首影傳媒已與黎文卓、馮德倫、陳文強、丁丁等導演、制片人等建立合作關系。

又如熙成傳媒，持股比例為2.09%的股東張新，曾指導拍攝《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等多部作品，其自2016年5月任熙成傳媒董事、副總經理、藝術總監至今；持股比例為0.42%的股東李里，現為熙成傳媒經紀業務部總監，參與了《山城棒棒軍》、《街坊鄰居》等影視作品拍攝制作。

據中信新三板研究團隊統計數據，截至2017年2月24日，新三板掛牌文娛行業公司達210家，文娛板塊估值水平較新三板整體溢價18.1%，較A股文娛板塊折價53.7%。

利益深度綁定

隨著明星費用在影視作品中的成本占比不斷攀升，深度綁定知名藝人IP的影視公司，成為不少掛牌企業的選擇。唐德影視全資子公司上海鼎石影視制作有限公司總經理李民對中國證券報記者表示，頂尖藝人為影視作品帶來豐厚收入的同時，還可能帶來優質投資項目。對影視企業而言，“明星”具備獨特的競爭力。

以楊冪持股的嘉行傳媒為例，公司參與出品的《三生三世十里桃花》受到熱捧。3月3日，公司發布股票發行方案，擬以250元/股的價格，公開發行不超過110萬股股票，預計募集資金不超過2.75億元，用于影視業務發展資金補充。

業內人士表示，按照本次250元/股的發行價格計算，嘉行傳媒的估值超過50億元。而西藏嘉行入股并成為嘉行傳媒第一大股東時，其估值僅為2500萬元。不到兩年時間，翻了估值200倍。

2015年9月，西藏嘉行四方投資管理合伙企業（有限合伙）借殼西安同大登陸新三板。西藏嘉行為楊冪及其兩位經紀人曾嘉、趙曉堯三人持股的公司。西藏嘉行以85萬元收購了岳峰持有的西安同大50萬股股份，加上此前西安同大向西藏嘉行增發的550萬股，西藏嘉行持有西安同大股份(300321,股吧)的比例達到37%，成為其第一大股東。

估值大漲的情況下投資人熱情不減。“大家都在搶（嘉行傳媒的）投資份額。”一位不具名的新三板投資人表示：“關系戶太多，都要排隊。”在資本熱捧的背后，還有對嘉行傳媒IPO的預期。

3月3日，嘉行傳媒發布股票發行方案并披露2016年業績預告。公司預計2016年實現營業收入3億元-3.2億元，同比增長111.57%-125.67%；歸屬掛牌公司股東的凈利潤1.1億元-1.2億元，同比增長34.33%-46.54%。

資料顯示，2015年-2016年，嘉行傳媒投資、制作、出品了《親愛的翻譯官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等電視劇。上述影片皆為網臺聯動的IP劇。同時，IP衍生開發權益可以帶來收入。業內人士透露，嘉行傳媒本次估值大漲，與其投資的IP劇《三生三世十里桃花》表現出色有關。

業內人士表示，影視市場將深度洗牌，“互聯網+影視”衍生出的內容，契合90、95后人群的需求。“在精品IP和口碑傳播等因素影響下，越來越多的用戶愿意為網絡優質視頻內容付費。”就電視劇產業而言，“網絡”成為其中的重要關鍵詞。在線視頻平臺的地位和影響力日漸上升，給行業帶來巨大變化。網絡電視劇、網絡電影、網絡綜藝等新業態呈多元化發展，網臺聯動使得付費用戶規模迅猛增長。

明星股東助力業績提升

由于明星股東的助力，唐人影視、龍騰影視、天天美尚、青雨傳媒、熙成傳媒、首影傳媒、時代電影等公司業績表現出色。

數據顯示，2014年、2015年和2016年1-6月，首影傳媒的營業收入分別為846.77萬元、2198.12萬元和998.78萬元，凈利潤分別為140.36萬元、158.64萬元和102.84萬元。熙成傳媒2015年及2016年1-11月，分別實現銷售收入1025.20萬元、1007.60萬元，實現凈利潤417.82萬元、267.89萬元。黃磊和劉震云持有股份的時代電影，2013年-2015年營業收入分別為2774萬元、1221萬元和1643.49萬元；凈利潤分別為621萬元、146萬元和337萬元。

在明星“天價”的當下，藝人經紀收入較為可觀。以嘉行傳媒為例，2016年公司預計藝人經紀類收入為1.5億元，影視劇類收入為1.6億元，占比接近1：1。

去年以來，電影票房市場增速疲軟，難以支撐行業重度燒錢的運營邏輯。有影視制作公司高管對中國證券報記者表示，影視項目成本太高，公司前一個影視項目的收入剛確認，就用于投資下一個項目，沒有外部補給，運作起來特別吃力。嘉行傳媒則表示，公司2017年預計版權采購以及影視劇投資金額將達到5億元-6億元。其中，版權采購的金額預計在5000萬元以內。