PE投資科技企業新風口：登陸新三板“曲線救國”

近日，一則監管部門正考慮給科技企業加快IPO審批的市場傳聞，讓沉寂已久的中概股回歸A股投資熱再度活躍。

21世紀經濟報道記者從多位PE業內人士處了解到，近日一些股權投資基金已經向世紀互聯、愛奇藝、陌陌、汽車之家等在美上市的中概股拋出橄欖枝，希望能參與它們私有化回歸A股的投資。

“多數中概股仍比較謹慎，擔心回歸A股的支持政策不夠明朗。”一位PE機構人士說。

多位券商保薦人認為，中概股回歸，無論選擇借殼上市，還是直接申請IPO，相關部門都會從嚴審核回歸動機，避免PE資本與中概股利用A股與美股之間不同估值，賺取價差獲利。

“已經回歸A股的中概股業務增長狀況，以及相關PE股東能否作為長期投資者，某種程度上影響著相關部門是否放寬中概股回歸A股的門檻。”上述PE機構人士認為。

PE嗅到新機會

“如果監管部門考慮加快科技企業IPO審批，等于掃清了中概股回歸A股的最后一個障礙。”上述PE機構人士分析，當前真正走完私有化回歸A股的中概股屈指可數，僅有中安消、分眾傳媒等少數幾家科技企業，大部分已完成私有化的中概股仍在等待機會。

已經走完回歸流程的中概股，得益于把握住上市時機。以中安消為例，2007年赴美上市后，股價對應的市盈率長期徘徊在5-6倍，公司管理層認為股價被長期低估，因此開啟私有化回歸A股征途。在國家開發銀行給予5億美元貸款的支持下，中安消以6.5美元/股溢價回購價格，在2011年完成私有化，并在2年后拆分部分資產借殼飛樂股份完成A股上市。

彼時，一方面國內資本市場看好安防產業未來發展空間，另一方面相關部門對中概股回歸政策相對寬松。

“如今，無論是借殼上市，還是直接申請IPO，中概股回歸A股都面臨比以往更嚴的政策監管。”多位券商保薦人士告訴21世紀經濟報道記者，尤其是去年證監會發布《上市公司重大資產重組辦法》，企業借殼上市要求等同于IPO，不少中概股借重組上市登陸A股夢碎。

今年2月底，萬里股份(22.660, 0.17, 0.76%)公告稱，將終止與搜房網的重大資產重組事項，原因就是關于海外上市公司回歸A股的相關政策尚未明確，此次重大資產重組進展無法達到各方預期。

但趨嚴的監管政策并沒有阻礙中概股回歸的熱情，不少已完成私有化的中概股迫切渴望登陸A股，希望盡可能不觸發對賭協議。

“起初，不少中概股認為對賭協議觸發幾率不高，因為他們原計劃登陸上交所戰略性新興產業板，但這個板塊遲遲未能面世。如今這些中概股不得不考慮將公司注冊地設在貧困縣市，以獲得IPO綠色通道。”一家國內大型券商保薦人表示。

但這類IPO套利行為已引起相關部門的注意。3月10日，證監會新聞發言人張曉軍在例行發布會上表示，證監會將對3類企業組織IPO檢查，其中包括貧困地區通過“綠色通道”申請IPO的企業。

“當市場傳聞證監會正考慮加快科技企業IPO審批時，PE機構特別興奮，他們似乎嗅到了中概股回歸的投資新機會。”上述國內大型券商保薦人分析。

政策松綁“試金石”

近期，不少已回歸A股的中概股資本動作頻頻。

3月18日，中安消股份有限公司公告稱，擬通過其在波蘭設立的下屬子公司ZIMENSP.ZO.O，以支付現金約8億元的方式，向CULMSTOCK購買Konsalnet集團100%股權，后者是波蘭安防領域的龍頭企業之一。

此前，中安消還收購香港地區最大的現金押運服務供應商香港衛安，澳門地區排名前三的澳門衛安、泰國前五大安保服務供應商泰國衛安、澳大利亞知名零售設施和建筑樓宇設施管理服務提供商澳洲安保集團。

在多位業內人士看來，中安消頻頻對外收購，一方面是通過收購實現業務國際化，尋求更大業務發展空間；另一方面也是基于提升業績的需要，回應中概股回歸A股只為套取高估值收益的市場猜測。

21世紀經濟報道記者從多位券商保薦人處了解到，相關部門近期正加大力度從嚴審核中概股回歸A股的真正目的——是純粹為了獲取更高估值效應，還是借助A股平臺獲得更大的發展空間。

“已經回歸的中概股主營業務發展狀況，以及相關PE股東是否愿意作為公司長期投資者，而不是價差套利投機者，對相關部門是否放寬回歸門檻，起著不小的參考作用。”上述國內大型券商保薦人認為。

而在政策尚未明朗前，不少已經完成私有化的中概股也在打算登陸新三板，實現曲線轉板上市。

“目前，六分之一排隊IPO的公司，都是來自新三板。市場還傳聞，新三板將增設一個創新層，給予掛牌企業轉板上市快速通道。”一家券商機構人士直言，這吸引了不少完成私有化的中概股躍躍欲試。

“但如果中概股財務指標已經達到創業板、中小板或主板上市標準，基本不大會考慮登陸新三板。因為新三板當前流動性不足，且估值不高，既不能幫助PE機構順利套現退出，又難以反映企業合理估值。”上述PE機構人士直言。