新三板IPO風起云涌：大型券商輕松突圍IPO

原標題：新三板IPO風起云涌：券商江湖，誰主沉浮

有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有利益。

券商江湖在金錢的催化下亦是一片永不停歇的江湖，國內券商行業格局一向穩定，不過在新三板這個新興市場，這個格局卻呈現出一些變化：大型券商的控場優勢被逐步瓦解，以中小型券商為代表的新秀鋒芒畢露。

大型券商輕松突圍IPO

2017年監管層在對定增和并購重組收緊的同時，對IPO業務予以提速，券商發力一級市場，新三板恰巧是擁有最完整Pre IPO項目的市場。

在新三板IPO領域，中小券商率先發力，卻被老牌券商輕松突圍，大型券商目前保持優勢，但已有兵臨城下之感，若第一梯隊經營不力掉落下來，中小券商極有可能乘機而上。

新三板先后有401家企業接受IPO輔導，涉及74家券商。輔導企業數目超過10家的券商有11家，其中國元證券以25家輔導企業拔得頭籌，海通證券、國通證券、廣發證券和光大證券均以22家輔導企業位列第二。

值得注意的是，在輔導企業數目中拔得頭籌的國元證券過去幾年IPO承銷排名18，只做過38個IPO項目；輔導企業數目第八位的長江證券做過19個IPO項目，排名33；堪堪擠進輔導企業數目前十的天風證券更是只做過2個IPO項目，排名87。

這些名不見經傳的中小券商憑什么在在新三板IPO輔導上奪取優勢呢？

相比上述問題，我們先來看看券商領域的后起之秀——天風證券，其逆襲當然離不開新三板。

早年的天風證券還叫做天風證券經紀責任有限公司，在業界只算是“小塊頭”，發展停滯不前。為了有所發展，天風證券先后進行了混合所有制改革（引進國資，增強注冊資本）、全牌照業務布局等等，不過這些都不足以令其在人才輩出的券商江湖出頭，直到2014年新三板開始擴容。

2014年年初，天風證券開始布局新三板業務，2014年7月取得做市商資格。目前天風證券累計已為68家企業提供推薦掛牌服務，行業排名第29；為222家掛牌企業提供做市服務，排名第9。

此外，天風證券還憑借其特有的天風模式承攬了不少新三板業務，成就其“天風速度”。天風證券熱衷于從二級市場掃貨，隨后再和公司溝通補充做市，此類模式相比通過定增或協議轉讓方式獲得公司股票，收益較低，不過效率卻高了很多。

天風證券與眾多掛牌企業打造良好的合作關系，企業有意IPO后繼續合作也是水到渠成。目前天風證券為10家掛牌企業提供IPO輔導，其中天風證券擔任6家企業的主辦券商、2家企業的做市商。

此外，國元證券推薦掛牌企業為59家，為122家企業提供持續督導，為43家企業提供做市服務；長江證券推薦掛牌142家企業，為320家企業提供持續督導，還為225家企業提供做市服務。

與服務企業合作關系良好可能是這些中小券商在新三板IPO輔導領域奪取優勢的重要原因。不過梳理近幾年IPO輔導券商情況，可以發現中小券商生存日益艱難。

2015年新三板轉板尚未紅火，當時僅有50家企業接受IPO輔導，涉及28家券商，輔導企業前十名中有七家都是中小型券商，國元證券和國金證券包攬前兩名。

2016年情況發生了變化，IPO愈趨紅火，新三板新增258家輔導企業，輔導券商數目也上升至65家。這一年大型券商開始發力，并輕松突圍，輔導企業前十家中有六家是老牌大型券商，海通證券和招商證券后來居上，包攬前兩名。

2017年的券商格局與2016年相差不大，只是伴隨著格局加深趨勢，輔導企業數目前五強中除了西部證券無一例外都是大型券商。

在IPO審核提速的今天，這些中小券商有希望靠前期在新三板的布局，在投行業務上挑戰傳統IPO承銷大佬嗎？解讀君靜待時間給予答案。

中小券商做市鋒芒畢露

在IPO輔導方面，大型券商保持優勢，中小券商表現亮眼。而在做市領域，傳統老牌券商已不具備控場優勢，中小券商到了與大型券商勢均力敵的地步。

掛牌公司要做市少不了券商，新三板體量的擴充亦吸引了各大券商機構在此跑馬圈地。目前新三板有1618家企業采用做市轉讓，涉及做市商90家，其中做市轉讓股票數目超過200只的券商有12家，分別是廣州證券 、興業證券、中泰證券、申萬宏源證券、上海證券、九州證券、光大證券 、長江證券、天風證券、國泰君安、中山證券和廣發證券，其中6家券商的總資產超過千億規模?？梢哉f，在做市企業數量方面，大型券商與中小型券商旗鼓相當。

而在做市企業市值方面，中小券商挖掘優秀企業的能力顯然更勝一籌。在參與做市股的總市值前十強中，除了中信證券和廣發證券總資產超千億，其余做市商均屬中小型券商，其中天風證券、九州證券、中信證券做市企業總市值分別為3254億、2695億、2554億，榮登新三板做市商總市值三甲。

中小型券商在新三板做市業務實現彎道超車是有其背后邏輯的。

首先大型券商拿到牌照時間較早，介入時間有優勢，儲存庫存股較多，加上大型券商在吃瓜群眾心中擁有良好的口碑，導致大型券商容易擺出傲嬌的甲方姿態，甚至會對企業誠意提供的低價股進行再度壓價。而另一邊，中小券商后來發力，做市業務投入高，第一是在議價方面給予企業更多的空間；第二是對于優質企業，不管企業如何態度，先從二級市場買入，成為后續做市商再說。二者誠意兩相對比，中小券商能實現彎道超車也不奇怪了。