新三板投融資的“B路徑”：不看盈虧看爆發

新三板的投融資生態無時無刻不處變遷之中。前些年三板市場火爆之際，機構參與新三板投資“眉毛胡子一把抓”，隨著市場的轉冷，PE成為新三板市場投融資的最重要、最核心的參考指標，如今，隨著轉板預期和市場生態的變化，新三板投融資更是出現多維路徑，不少公司雖然營收規模極小、甚至尚未盈利，由于成長性和爆發性較強，依然實現了成績斐然的“逆勢”融資。

仁會生物2016年年報于4月20披露。財務數據來看，目前仁會生物營業收入僅為50萬元，凈利潤-5272.13萬元。營收規模在目前已經發布2016年年報的生物制藥類新三板掛牌公司中位居倒數第四。

然而值得注意的是，仁會生物2014年8月掛牌后，分別于2014年10月、2015年2月及2015年6月完成四次股權融資，共融資近3.99億元，引入了中信證券（600030）、東方證券（600958）、鵬華資產、北京航天產業投資基金、興全睿眾資產等重量級投資機構。

表面是“業績丑女”，實際卻是名副其實的潛力股。這是一眾機構看好公司的核心理由。年報顯示，國家一類新藥“誼生泰”(通用名“貝那魯肽注射液”)歷經十余年研發終于2016年12月底獲得《新藥證書》、《藥品注冊批件》和《藥品GMP證書》，該新藥已投產并于今年2月上市，覆蓋全國主要市場的營銷體系建設初具規模。由于報告期截止日前夕，產品剛剛投產，因此尚不能體現銷售業績。此外，根據財報，公司銷售費用較上年同期增加934.64萬元，增長250.28%；經營活動產生的現金流量凈額達到-4757.98萬元，顯示仁會生物正在搶占新藥上市營銷窗口期。

目前仁會生物已全面鋪開貝那魯肽注射液的市場推廣，2017年2月已實現銷售。仁會生物將通過企業直銷的銷售模式開拓業務，全面推行糖尿病健康管理理念，加大上市后醫學研究投入，更好指導臨床用藥服務。仁會生物產品貝那魯肽注射液具有與內源性GLP-1相同的氨基酸序列，顯著特點是“餐時+全同源”。GLP-1類進口藥物利拉魯肽早在2013年全球銷售額就突破了21億美元，誼生泰作為國產一類新藥，成本將更有優勢，誼生泰有望培育成為重磅炸彈品種。年報披露內容顯示，貝那魯肽注射液工藝放大研究成果大大超過預期，為貝那魯肽注射液的進一步擴產和生產制造成本的大幅下降打下基礎。

業內指出，成長中的生物技術企業往往面臨四大考驗：一是規模小，盈利能力弱；二是增長快，資金需求大；三是估值小，引資談判地位弱；四是技術密集，人才需求迫切。仁會生物的案例，為中國創新藥企業的指出了一條資本市場路徑。

“新三板市場的發展，為生物產業提供了一扇對接資本市場的大門，讓更多的有潛力、有爆發性的生物企業有了接觸資本市場的機會，讓骨感的現實不斷豐滿起來。仁會生物曾面臨熬幾年上創業板還是直接登陸新三板的選擇，新三板服務于創新型企業的定位，很好地契合了企業發展的戰略。”仁會生物總經理左亞軍表示。

新三板投融資的“B路徑”顯然正在給先期需要巨額投入的生物制藥類企業發展帶來動力。據悉，仁會生物還將啟動多個新的研發項目，持續加大在內分泌領域藥物及單克隆抗體藥物研發平臺投入：二項內分泌藥物立項；三項涉及心血管、腫瘤和自身免疫疾病的單克隆抗體藥物項目取得進展，其中BEM015已獲得臨床前候選抗體，順利進入工藝開發階段。