集合競價機制下 什么樣的公司最有可能實現連續競價？

中國證券報的一則消息激起了新三板市場的波瀾，新三板轉正的消息開始在業內流傳。據其記者從接近監管層的知情人士處獲悉，為提升市場流動性，進一步發揮價格發現功能，全國中小企業股份轉讓系統最快在上半年就將引入大宗交易與集合競價機制，取代協議轉讓制度。目前部分券商正在進行內部系統測試，預計近期將全面啟動大宗交易與集合競價交易系統測試。

其時，查閱媒體報道發現，上述兩項制度早在4月份就已經開始了數據測試。因此，上述消息最值得投資者期待的是，什么樣的公司最有可能在集合競價之后實現連續競價？本文綜合多位專家分析，通過對新三板公司4月份交易情況的梳理，發現具備以下三個條件的企業值得注意。

百度百科對集合競價的定義是指在股票每個交易日上午9:15—9:25，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由地進行買賣申請，從而確定開盤的價格。而連續競價則是指對申報的每一筆買賣委托，由電腦交易系統按照以下兩種情況產生成交價：最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格；買入申報高于賣出申報時，申報在先的價格即為成交價格。

從邏輯上可以看出，集合競價是幫助企業通過市場行為實現理性定價，而理性定價是引發連續競價的基礎，而現在的協議轉讓和做市轉讓方式本身都可以實現類連續競價的效果。因此，集合競價機制有助于激活企業流動性。

首先，交易方式與日均成交額。從兩個交易制度上看，對做市轉讓企業更有利。從K線圖上可以看出，基礎層的做市企業聯訊證券和創新層做市企業圣泉集團的日K線圖幾乎與A股無異。在4月四份里，聯訊證券日均成交1588.99萬元，圣泉集團日均成交1377.74萬元。

在協議轉讓下的企業中，4月份表現最好的是英雄互娛和中科招商，但從這兩只個股的日K線圖上看，無論是均線分布還是K線形態，均說明其交易連續性存在問題。

如果實施上述的集合競價機制，那么對于已經存在一定流動性的做市企業來說，將會是最大的收益者，而對于成交額不錯的協議轉讓企業來說，則有助于其改善交易的活躍度，對于K線的形態也有修復作用。

其次，股東總戶數與企業規模。這對于個股流動性尚有欠缺但股東人數達到一定規模的企業來說，集合競價機制有助于提升其流動性。數據顯示，協議轉讓中股東人數在200人以上的114家掛牌企里中型企業有56家，其中日均成交千萬級的有5家。在做市企業同樣存在這一規律。也就說，股東人數、企業規模與流動性成正比，因此，企業規模越大，股東總戶數越多的企業在集合競價機制下越容易實現類連續競價、提升流動性。比如成大生物、海航冷鏈、點擊網絡、七維航測等20多家掛牌企業。

以點擊網絡為例，它是一家中型企業，股東人數在500人以上，日均成交400多萬元。如果改為集合競價機制，那么其開盤價格將成為市場公允的價格，也會將全天的實際交易時間前移，這樣就會給其他投資者留下更充裕的決策時間，這將近一步激活500多位股東潛在交易需求，也會吸引場外的投資者進場交易，從而達到活躍交易、穩定價格的效果。

最后，換手率和市盈率。換手率表示交易的活躍程度，對于高市盈率（PE）的公司來說，換手率和成交量對投資者的交易意愿影響較大。新三板市場上有一種現象，當個股的PE超過30倍時就容易引發流動性萎縮，如果換手率下降的話，就很容易引發個股下跌風險。因此，可預料集合競價機制的推出，有助于確認個股真實的市盈率，換手率高低則更反應個股的活躍程度了。

如果把上述三個條件全部考慮到，則僅有20多家企業從中受益，但分開計算的話，將有上千家企業從中受益。這對新三板市場建設角度來看，也會讓一部分企業進入類連續競價時代。