營收放緩、電商業務萎縮，媽媽網拿什么闖關IPO？

有人說，中國的資本市場，充滿無限的可能。

其實吧，這句話，是富姐說的。

不信？舉幾個例子給你看看。

1、收付實現制下，北京科藍軟件系統股份有限公司報告期內連續三年虧損，累計虧損了2.08億元，最終成功過會；

2、得益于2016年9月份證監會發布的IPO扶貧政策，高爭民爆自申報到過會，前后不過10個月時間；

3、證監會發審委由原本每周審兩次提速至每周三次，一周審核企業13~15家左右。

如果放在兩年前，一般想都不敢想。

這一切都源于IPO大提速。

在此背景下，新三板上的大多數掛牌企業都想往更高層的資本市場分一杯羹，即便業績不咋地，單憑一個“闖”字，也可能登頂A股。

這不，近期掛牌企業媽媽網也想闖IPO了。

前腳剛融完資，后腳就要擬IPO了。2017年2月22日，媽媽網發布上市輔導公告，距離上次發布融資方案不過兩個月的時間。

媽媽網擬IPO之舉是沖動還是有所準備？

如果單就業績來看，媽媽網這個IPO短期內還真不一定能行，但放在當下的資本市場，這都不是事兒。

「  媽媽網以扣非凈利2000多萬“闖”IPO 」

媽媽網一家是立足于服務媽媽群體的專業互聯網服務提供商,于2015年11月9日掛牌新三板，采用協議轉讓方式。截止目前，總市值達15.50億元。

老規矩，先拋業績。

2017年4月27日，媽媽網正式發布2016年財報。從年報來看，媽媽網2016年營收凈利實現雙增長，凈利潤增幅更是超100%。

年報顯示，媽媽網2016年錄得營收1.85億元，同比增長22.58%；凈利潤3276萬元，同比增長168.16%。年報對此作出了解釋。

營收：年報將營收的增長此歸結于網絡廣告業務的增長。

凈利潤：年報解釋為營收增長及成本得到管控。

另外，營收、凈利潤雙雙增長的同時，媽媽網2016年毛利率也從2015年62.17%上升至69.55%。對此，年報解釋為部分電子商務模式轉變所帶來的毛利率上升。

從互聯網企業發展軌跡來看，包括營收起飛、凈利為負、毛利率極高這三大特征，而媽媽網只踩中了毛利率這一點。

說完大致情況，富姐以兩個角度對媽媽網2016年財報作個評價：

1、放在掛牌企業中，媽媽網這業績成長、營收凈利情況都還不錯；

2、東財choice顯示，媽媽網2015年、2016年錄得扣非凈利767.7萬元、2653.51萬元。也就是說，為了沖刺IPO，不排除媽媽網2017年扣非凈利潤或達3000萬以上，這樣成功過會的概率也會相對較高。

以創業板為例，根據此前證監會窗口指導精神，擬登陸創業板的公司最近一年凈利潤要達到3000萬以上。這個雖不是絕對的硬性指標，但確實是投行在接IPO項目時參考標準之一。

至于具體的原因，有投行人士是這樣說的：

盈利能力沒有絕對門檻，但我們一般3000萬以上才會接手，主要是出于保險考慮。如果盈利業績太低，當遇到宏觀環境、行業不景氣等外部原因時，業績波動容易導致不符合發行上市條件，因此投行一般傾向于選擇盈利能力較高的企業保薦。

當然，凈利潤在3000萬以下還能成功過會的企業也不是沒有，比如，深圳市建筑科學研究院股份有限公司前兩年扣非后凈利潤都是1000多萬元，杭州園林設計院股份有限公司2015年扣非后凈利潤1400多萬元。

但需要說明一點是，這種情況畢竟是少數。東財choice顯示，2016年245家過會企業2015年的凈利潤(以扣非凈利潤和凈利潤孰低為計算依據)發現，超過六成的企業凈利潤在5000萬元以上，其中有75家超過了1億元，13家甚至超過了5億元，而凈利潤在3000萬元以下的僅有17家公司，占比7%。

「  業績增長放緩  電商營收占比大幅下降 」

懷著強大的好奇心，富姐對媽媽網財報進行了深挖，發現部分指標的增速也挺有意思。

1、扣非凈利增長飛速，營收增速卻在逐年放緩；

東財choice顯示，媽媽網2014年、2015年、2016年分別錄得營收1.03億元、1.51億元、1.85億元，同比增長81.74%、46.84%、22.58%。

2、廣告業務收入增幅乏力，仍是媽媽網營收主力；

先來看媽媽網營收構成：

不難發現，網絡廣告業務營收占比總營收超90%，比重極大，與2015年相比有所提升。相對應的，電子商務今年收入占比也從2015年的12.71%下降至4.61%。

作為媽媽網的主營業務，廣告業務也獲得了強大的資本支持。2016年12年8日，媽媽網發布股票發行情況報告書，募資總額近2億元，其中投于廣告業務資金額就高達9000萬元，占比45%。

這么看來，廣告業務輸血不少，那造血能力也成正比嗎？

東財choice顯示，媽媽網網絡廣告業務2014年、2015年、2016年錄得收入9842萬元、1.3億元、1.7億元，同比增長34%、33.97%、31.03%。從數據看，情況還算穩定，但廣告業務收入增幅逐年放緩。

作為媽媽網另一主打業務，電商業務暫時無太大起色。

其主要問題有兩個：

1、規模小

2、毛利率低

電商作為媽媽網看重的業務，也只是剛剛布局，一切都未知。作為母嬰生態圈中的重要一環，電商“小樹熊”的作用可見一斑。

但在2016年，媽媽網對電商模式進行大調整，從自采自賣、代收代發相結合的銷售模式變更為純代收代發。富姐查閱發現，媽媽網之所以調整或是因為電商毛利率較低。

公轉書顯示，媽媽網電子商務業務于2014年、2015年1-4月分別錄得毛利率7.85%、5.46%，遠低于網絡廣告業務毛利率。

媽媽網于2016年對電商模式進行調整后，電商毛利率有明顯上升，年報對此有所提及。

毛利率是上來了，但電商營收卻大幅下滑了。年報顯示，媽媽網電商收入營收854萬元，同比下滑125%。營收占比也從12.71%下滑到了4.61%。

目前母嬰市場以電商+社群為發展模式的企業不止媽媽網一家，而隨著眾多同質企業在電商領域的發力，市場份額之戰也將越加激烈。對于媽媽網來說，在電商領域還有很長的路要走。