創新層擴容幕后：配套政策呼之欲出 機構擔心數據存偽

5月30日端午節，創新層清單出臺，新三板歷史上第二次分層結束。全國股轉系統官網正式發布2017年創新層掛牌公司名單中，共有1393家公司入圍創新層掛牌公司，這一數據較去年公布的953家有了大幅增長。

業內認為，隨著創新層企業的盤子做大，為下一步差異化制度安排提供了基礎，“精選層”的推出及相關差異化配套制度的出臺指日可待。

差異化配套政策

當面對著創新層的調整，許多新三板創新層企業表示很委屈：創新層比基礎層監管更嚴格，因而要付出的成本也更高，但卻遲遲沒有兌現創新板差異化制度的紅利。

對此，北拓資本副總裁常亮5月31日指出，“創新層企業以13%的企業數量，最近一年創造了占全市場30%的營收、接近40%的凈利潤，獲得全市場近30%的股權融資和接近60%的二級市場交易金額。但去年創新層差異化配套政策并沒有落地，導致權利和義務嚴重不對等。”

不過，常亮認為，“相比創業板和中小板，創新層企業具備低估值和高增長的特征。在強監管的‘加持’下，今年配套政策落地是大概率事件。”

事實上，對于創新層千呼萬喚的配套政策問題，股轉公司高層近期也給出了回應。

早在5月10日，股轉公司監事長鄧映翎在公開場合解釋了去年未推出針對創新層的差異化制度的原因，去年創新層企業太不穩定，新三板941家創新層企業，2017年調出的有400多家，調入近1000家，“如果你做出了差異化的制度，一年過后，一半的公司都不在了，進來了更多的公司完全不認識”。市場調整太大，因此2016年沒有推出針對創新層的差異化制度。

“創新層的標準有問題，要完善。”鄧映翎直言不諱，創新層要連續兩年2000萬利潤，這超過主板要求。甚至目前去A股排隊的新三板企業，有60%-70%是基礎層企業。“2000萬的利潤，而且還要兩年，你這是苗圃還是成熟公司的標準，所以這個標準就不符合新三板的標準。”

5月31日新鼎資本董事長張馳向記者表示，在高要求下，創新層企業太少，且IPO提速，吸引了許多新三板企業流出轉向IPO，不可能在去年只有近千家企業的創新層中再推出精選層。

對此，鄧映翎認為，創新層要有3000到4000家，才能推出精選層。2017年爭取改革目前分層標準。而張馳表示，這次分完成以后，創新層企業的家數比去年多了很多，從去年的900多家到現在的將近1400家，盤子更大了，這為下一步差異化制度安排提供了基礎。

此外，這是一次創新層大換血，去年的900多家，有將近一半退出了創新層，另有將近1000家新企業進入創新層。

張馳介紹，去年第一次分層，從分層初到最后確定分層花了一個月的時間，而今年這次分層只用了幾天時間，說明分層制度整個過程逐漸走向完善。

按照業內人士介紹，現在能看到的差異化制度，首先是“精選層”，從精選層里進行競價交易；其次，從2018年的7月1日開始，創新層企業將按照A股上市公司的審計標準和披露標準進行披露。在此基礎上，公募基金、社保資金、保險資金、企業年金、QFII等，這些資金如果入新三板的話，大概率只會允許它們進入創新層。

機構投資者仍存擔憂

對于投資機構來說，創新層有吸引力，然而它也讓人擔憂。

5月31日一位基金公司的高層告訴記者，“如果新三板創新層企業本身的財務數據是真實的，或者相對真實的話，這些創新層企業是還有投資價值的。”

“針對創新層的配套政策什么時候出來是水到渠成的事情，股轉系統是擔心創新層里有一些不是特別好的公司，沒法把它們排除掉。”上述基金公司高層表示。

這種擔心在機構中也很普遍。“去年分到創新層的一批企業，實際上是偽創新層企業，什么叫偽創新層企業呢？去年是第一次分層，大家都對第一次分層預期很高，所以很多企業為了分到創新層把業績各方面臨時突擊做高，滿足創新層進入條件。但經過一年創新層沒有利好政策，這些企業撐不住了，就退到基礎層。”張馳介紹，對于創新層，去年這一年，實際上是觀察期，從中可看出當時分到創新層的企業，是不是真正滿足創新層的條件，還是說只是為了分到創新層，短時間內做業績沖進去。

張馳表示，今年在制度紅利尚未出來的時候，1000多家企業進入創新層，它們大部分不再是為進創新層而進創新層，而是真正是符合條件的企業。“所以今年這批上去創新層企業的質量，會超過去年同期創新層的企業。”

“創新層企業質量提高了，那么隨著創新層差異化制度的推出，這個市場很快就會起來，而且這批企業都會獲益。”張馳表示。

而據廣證恒生的分析數據顯示，2017年創新層企業平均規模與創業板仍有差距，但成長性優于創業板。

上述基金公司高層認為，“創新層最好能做財務核查，或者有券商的保薦制度。”

他表示，對投資創新層中“創新能力強、合法合規的新興產業”有興趣。