股轉應對退市潮涌:防“惡意”摘牌 企業計算成本收益

有受訪人士表示，企業每年直接成本，包括監管年費2萬-5萬，審計費用5萬-30萬（多數在10萬-15萬）、券商督導費用10萬-20萬，個別券商要價30萬-50萬。審計和持續督導費用近幾年漲幅很大。另外隱性成本更大，主要是財務規范后的稅負和五險一金大幅增加。

摘牌潮來襲！因未披露2016年年報，新三板108家掛牌公司將終止掛牌，其中的18家在7月3日已被強制摘牌。

對于未放行的90家公司，記者采訪的多位業內人士認為，股轉公司要求先擬定針對股東的承諾方案，目的直指防止掛牌企業“惡意”摘牌。

事實上，當被強制摘牌潮洶涌時，越來越多掛牌企業也主動加入摘牌大軍。Choice數據顯示，今年上半年有160家掛牌企業退市，接近去年全年的3倍。

留住優秀企業成了新三板一道迫切待解的難題。

劍指“惡意”摘牌

近日股轉公司公告，截至6月30日，共有108家公司未能按照規定時間披露2016年年度報告，股轉公司應終止上述公司股票掛牌，其中18家公司于7月3日被強制摘牌。

而對于此前已提交終止掛牌申請的，將在完成審查后摘牌；對于涉嫌存在違規及其他待核實事項的公司，將在相關事項處理完畢后，再啟動終止掛牌程序。

并且，股轉公司特別指出：“被摘牌公司應積極應對投資者訴求，主辦券商應指定專門人員負責被摘牌公司相關事宜并披露聯系方式，協助做好被摘牌公司投資者的溝通工作，指導被摘牌公司妥善解決投資者訴求。”

這意味著股轉開始向“惡意摘牌”說“不”。

對此，7月5日，南北天地（430066）董秘崔彥軍接受記者采訪時表示：“108家未按期披露年報，其中18家首批被強制退市，這18家中有16家從未交易，所以不存在對小股東的承諾事宜。另2家有交易，但都發布了異議股東的回購方案。所以才會允許退市。未放行的90家，是要先擬定針對股東尤其是小股東的承諾方案。”

“從2016年下半年開始，惡意摘牌現象越來越多，有的企業存在無視和明顯侵害小股東利益的行為。”崔彥軍說。

據悉，年報披露期間，新三板出現“惡意摘牌”苗頭，有掛牌公司故意不發年報坐等股轉公司強制摘牌。因為由股轉公司強制摘牌，公司可以向投資者表示“不是我的責任”，免去公司與中小投資者溝通、甚至回購的高額成本。

不過，股轉公司針對“惡意摘牌”的招數有沒用呢？對此，7月5日，中科沃土基金董事長朱為繹向記者表示：“能不能防得住‘惡意摘牌’？至少股轉已經給出了一種態度。不過，還是很難防惡意摘牌，因為小人難防，所以投資者要有自己的辨別能力。”

“要防止惡意摘牌，必須進一步完善退市相關法規，包括民事賠償、法律責任等相關細則。”崔彥軍表示。

主動摘牌大量增加

未披露年報掛牌公司面對著強制摘牌，而已經披露年報的掛牌公司也可能會主動摘牌。

Choice數據顯示，今年上半年有160家掛牌企業主動退市，遠高于以往。2014年、2015年、2016年退市的掛牌企業15家、12家、56家。

值得注意的是，有6318家掛牌企業最近一年以來沒有任何交易，其中5942家掛牌企業從上市首日以來，從未有過交易。

對此，崔彥軍表示，“由于各項政策推進嚴重滯后，新三板越來越受制于流動性困境，交投日益清淡。很多企業無法融資，也沒能借助資本市場力量推動企業快速發展，所以很多企業萌生退意。”

“相當一部分企業是收益成本倒掛。”崔彥軍給記者算了一筆簡單的賬：企業每年直接成本，包括監管年費2萬-5萬，審計費用5萬-30萬（多數在10萬-15萬）、券商督導費用10萬-20萬，個別券商要價30萬-50萬。審計和持續督導費用近幾年漲幅很大。另外隱性成本更大，主要是財務規范后的稅負和五險一金大幅增加。

“未來主動退市的企業必然會大量增加。”崔彥軍表示，“要想留住優秀企業，就是要實現兩個市場因流動性差異導致的估值的巨大差異，減少跨市場套利空間。要兌現創新層流動性的一攬子方案，甚至要盡快推出精選層方案。針對不同的分層，配套不同的差異化制度。甚至推出傳言的新三板IPO，這樣新三板留住優質企業指日可待。否則新三板將會變成一潭死水。”

對此，朱為繹表示：“新三板是一個有進有退的市場，現在退的還不夠多，每年退1000-2000家掛牌公司，才是真正市場化的市場。每年退2000家，進2000家，新三板始終維持在一萬家左右的規模就行了。”

“能不能留住新三板的優秀企業，這要看新三板的政策，三板的政策出不來的話，優秀企業都會離開，不會再來了。當然未來如果把三板作為一個預備板，也會有企業來，反正它們能夠去IPO，但是現在三類股東的問題會阻礙一些優秀的企業，優秀企業會離開新三板。”朱為繹說。

對于留住新三板好企業，廣證恒生總經理袁季也向記者表示：“我們很期待精選層的推出，而且是真正能夠在差異化制度建設方面體現內涵的精選層推出，這樣可以為更多優秀的成長中企業提供更好的支持。”