付立春：金融去杠桿誤傷新三板 呼吁一攬子流動性解決方案落地

和訊網消息 2017 年上半年，新三板市場總體表現不佳。東北證券新三板團隊發布報告稱，新三板擴容速度放緩，退市企業數量增多，股本與市值增速放緩。做市轉讓發展停滯，協議轉讓公司占比升至 86.40%。

同時，新三板 2016 年成績不佳：營業總收入持續上升，歸母凈利潤出現下降，但仍具成長潛力。二級市場流動性不足，成交量有限，平均換手率僅達 5.27%?？闪魍ü煞菡急忍嵘?。定增市場無亮色，股權質押市場升溫。

數據顯示，截止 2017 年 6 月 30 日，三板成指收于 1245.43，與 2016 年末相比上漲 0.62%。做市指數收于 1064.92 點，較 3 月 28日最高點 1162.23 后累計下跌 8.37%，自年初累計下跌 4.03%，期間創造了最長連跌記錄。

清華大學博士后、東北證券新三板研究中心總監付立春表示，春節前三板成指下降趨勢明顯，春節后三板成指震蕩并有小幅上升的趨勢并延續至今，而三板做市指數變化較大。2017 年 1-2 月，三板做市指數震蕩下降，3-4 月小幅上漲之后出現了明顯的下降趨勢，并預計短時間內將延續這一趨勢。

對比 A 股市場 2017 年上半年表現，1-4 月，三板做市指數與 A 股指數走勢基本一致，5 月之后三板做市指數連續下跌，明顯遜于 A 股指數同期的走勢。而三板成指與 A 股指數走勢相差相對較大，2-4 月 A 股指數上升趨勢時，三板成指上升幅度明顯小于 A 股市場，4-5 月 A 股指數明顯下跌時，三板成指下跌也不明顯。

東北證券認為，新三板定位初明確，強監管下創新難。新三板出現在政府報告和證券法二審稿中，在多層次資本市場體系內的定位和內涵得到積極認可。未來集合競價和大宗交易平臺引入可期。2017 年上半年進一步加強監管，構成政策紅利和創新升級的前提。三類股東問題、A 股減持新規等，降低了制度套利空間。港交所創新板等構成了競爭。完善新準入條件，投資者結構邁向專業升級。

付立春認為，穩、監管、去杠桿等金融監管政策誤傷到新三板，呼吁一攬子流動性解決方案盡快推出。從交易制度比較通用的部分著手進行改善，以基金到期為契機推出大宗轉讓平臺；對二級市場交易準入資金條件適時予以調整并引入更多的投資機構，活躍三板市場。

投資策略方面，付立春表示，新三板定位已經初步明確，新三板長遠發展有信心。按照邊際增量、帕累托改進的思路，新三板資本市場金融市場經濟體系是最優改革路徑。

不過，他認為，當前市場悲觀氛圍來自政策創新預期落空：“穩中求進”中當前“穩”是主題，體現在強化監管；而對于新三板新興市場，不進則退。缺陷風險暴露、基金到期退出、三類股東方案不明等，日益構成威脅新三板的挑戰。預計新三板下半年行情前低后高，若不出現大的動蕩，新三板市場三季度大概率延續二季度的行情，持續小幅下跌，溫水煮青蛙。隨著新的政策周期四季度開啟，新三板二次創業周期有望真正開啟。新三板參與者會經歷先苦后甜的升華進程，市場重新洗牌，耐心、謹慎的剩者為王。