零分歧圍堵墊資開戶 老股轉讓無人接盤

相比A股散戶占比居高不下，新三板從來都不是一個大眾投資市場，500萬金融資產的準入門檻讓人望而卻步。另一方面，盡管市場低迷，但總還是有一些投資者想跨過門檻的限制在新三板市場淘金。

這種矛盾之下，圍繞新三板市場衍生出了墊資開戶的生意，可以說新三板市場的歷史有多久，新三板墊資開戶的歷史就有多久。

今年7月，證監會發布的《證券期貨投資者適當性管理辦法》正式實施，全國中小企業股份轉讓系統（下稱“全國股轉系統”）也根據《辦法》精神修改了現行的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則》（下稱“《管理細則》”）。

但在實際操作過程中，21世紀經濟報道記者獨家了解到，部分券商在內部執行了更加嚴格的標準，這也讓墊資開戶的生意，以及圍繞墊資開戶形成的生態遭受到了重大的影響。

開戶難度加大

“現在很難在券商那里開新三板的賬戶了，尤其是個人投資者這塊，我們這邊好幾家券商營業部7月至今都沒有成功開出一個新三板的賬戶。”華東地區一位新三板市場資深參與者7月20日接受采訪時對記者表示。

記者了解到，在《管理細則》實施半個月后，市場反饋新三板開戶難度越來越大，市場新增賬戶規模出現了明顯的下滑。

而開戶難度大的原因正是源于券商超規格執行投資者適當性新規，如新規還存有一些認定的模糊地帶，部分券商為了控制風險，采取了一刀切的態度。如金融資產中規定，可以認可投資人持有的信托產品，基金產品，但在實際情況中，券商很難對這類產品進行認定。

萬和證券一位人士在7月26日便對記者表達了對相關規定的疑惑：“一位投資者拿著一份新三板產品的認購合同要開新三板的交易賬戶，但是我們無法證明他這份合同的真實性，也無法知曉該投資者的這個基金產品目前持有的市值是否滿足500萬的門檻。但從規定來講，這樣的資產是符合標準的。”

7月26日江蘇地區一家大型券商營業部的人士則對記者表示：“我們現在有三項底線，即前10日持有份額是否達標，摸清前10日凈值變動情況以及最大限度證明產品認購合同的真偽。這三項其中一項有問題，我們就不給通過。”

更有券商在新規執行后的這段時間里采用“零分歧”的認定規則，北京地區一家招商證券營業部的人士告訴記者，如果在認定過程中同投資者存在分歧，一律不予開戶。

記者獲取到一份銀河證券對新三板的開戶要求也采取了這樣的態度。銀河證券規定，金融資產僅指在其公司系統內的金融類凈資產，除此之外一律不予認定。

“《辦法》的核心精神是將投資者適當性認定的主動權交到券商手里，因此券商在實際操作的過程中甚至會提高《辦法》規定的門檻，這也造成了部分券商新三板開戶難度加大的局面。”北京地區一位資深新三板投資者對記者表示。

開戶作為參與新三板市場重要組成部分，當開戶出現狀況，問題也接二連三的傳導至圍繞其存在的生態。

墊資開戶生態巨變

新規執行后，將自然人投資者準入資產規模的計算要求由“前一交易日日終”的時點指標修改為“最近10個轉讓日日均”的區間指標。

在新的框架下，原有一兩日的墊資已經不能通過投資者適當性認定，而500萬借款達到10個轉讓日勢必會大大提高墊資的成本。

因此，21世紀經濟報道記者了解到，在投資者適當性新規實施的近半個月時間，墊資開戶的價格已經飆升至5.5萬-6萬元的水平，這樣的成本幾乎將所有潛在客戶拒之門外。

另一方面，券商在實際執行過程中甚至還要嚴于新規，其他一些灰色路徑也由此被堵死，兩項因素疊加讓墊資開戶的生意幾乎絕跡。

“墊資開戶的生意已經做不了了。”華南地區一位從事墊資開戶中介業務的人士7月25日對21世紀經濟報道記者表示。

墊資開戶無法繼續，首當其沖的就是市場上從事老股轉讓的股權銷售中介。一般而言，從事老股轉讓的中介將新三板企業的股權賣給了很多無法識別市場風險以及根本不具有投資新三板市場資格的投資者。

因此，如果要讓這些投資者接盤，就必須幫其開戶，所以老股轉讓生意的一部分也包含開戶這一環節。但如今墊資開戶絕跡，老股轉讓也面臨無人接盤的境地。

與此同時，與墊資開戶相關的另一個生意，即每年幫助新三板掛牌公司沖擊或維持創新層投資者人數也受到潛在影響。

“從目前的情況來看，新三板市場新增可用的賬戶越來越少，屆時如果有的公司有湊投資者人數的需求時，相應的成本肯定會增高。”北京地區一位從事墊資開戶生意的中介人士7月26日對記者講道。

在目前的情況下，新三板賬戶成為了稀缺的資源。記者了解到，市場又出現了新的套利方式，原有部分合格投資者或者手中開有大量新三板賬戶的中介公司開始做起出借賬戶的生意。具體而言，中介出借賬戶，以月為時間單位根據賬戶流水的規模計算出借費用。

“目前只能暫時用這個方式繼續賺錢了，和開戶比起來，這種出借賬戶的方式還是有很多限制，但遠比沒有生意做的好。”前述華南地區中介講道。