天目湖IPO首發獲通過 景區企業如何擺脫“門票經濟”

7月31日晚，天目湖IPO首發獲通過。時隔29個月，A股再添一家景區企業。

景區企業上市難，恐怕和大部分景區企業以"門票經濟"為主導的收入結構脫不了干系。

作為上市公司的"后備軍"，新三板31家景區企業中有4家計劃IPO，成功過會的天目湖有哪些借鑒意義？

如何擺脫“門票經濟”

資料顯示，天目湖位于江蘇省溧陽市天目湖旅游度假區，主要從事旅游景區的開發管理和經營，所涉經營項目主要包括景區經營、水世界主題公園、溫泉、酒店、旅行社等相關旅游業務。

天目湖近三年的門票收入占比并沒有超過30%，而且近兩年門票收入占比還有下降的趨勢。

與大部分景區類企業“靠門票收入為主”不同的是，天目湖近兩年的二次消費收入增長明顯。近三年，公司景區門票業務收入占主營業務收入比重約26%-30%，景區二次消費收入占主營業務收入比重約28%-31%。

二次消費主要指游船、索道、纜車、奇石館等園區內的收費項目。

2016年，二次消費收入已成為天目湖最大收入來源，占比31%，高于當年門票收入占比26%，天目湖正在逐步擺脫“門票經濟”。

天目湖分別與天目湖管委會、天目湖集團簽訂了《資源租賃合同》，景區門票及游船業務依托于所租賃的旅游資源。

若合同不能續約，剔除門票、游船相關的收入和成本費用后，2014年、2015年、2016年公司營業收入分別為2.75億元、3億元和2.96億元，凈利潤分別為4647萬元、4544萬元和5754萬元。

天目湖業績仍符合發行上市條件，不影響景區以外的酒店、溫泉、水世界、旅行社等業務的開展。

相較于天目湖，新三板景區企業中，避暑山莊（870861）近三年門票收入占比約78%-99%，喬家大院（871666）近2年門票收入占比超98%。

執惠分析師表示，新三板景區企業的業務都比較單一，不涉及旅行社、酒店等其他業務主體，沖A股存在較大難度，想上市還有很長一段路要走。

“景區企業應該去考慮如何增加或深度開發其他業務品類，來提高景區門票的復購率、入園率，延長游客的停留時間，進而提升甚至是改變景區的收益結構。”

如何處理門票收入

據論壇君不完全統計，正接受上市輔導的新三板景區企業有陜西旅游（870432）、西域旅游（832461）和喀納斯（834246）3家，還有正處于中止審查狀態的恐龍園（833745），這意味著，目前大概有4家新三板景區企業計劃上市。

景區類公司上市除需符合常規條件外，還需比照2006年12月31日出臺的《風景名勝區管理條例》進行規范。其中最重要的是第三十七條：

”進入風景名勝區的門票，由風景名勝區管理機構負責出售。門票價格依照有關價格的法律、法規的規定執行。

風景名勝區內的交通、服務等項目，應當由風景名勝區管理機構依照有關法律、法規和風景名勝區規劃，采用招標等公平競爭的方式確定經營者。

風景名勝區管理機構應當與經營者簽訂合同，依法確定各自的權利義務。經營者應當繳納風景名勝資源有償使用費。“

對于天目湖來說，并不存在這方面的煩惱。招股說明書顯示，公司所在的天目湖旅游度假區未被認定為國家級風景名勝區，因此把門票收入納入主營業務收入范圍是合規的。

并且，天目湖坦言，現在和未來都沒有申報成為省級風景名勝區或國家級風景名勝區的計劃。溧陽市人民政府也從未就天目湖所屬景區，向相關主管部門提交過風景名勝區的申請。

就算景區位于風景名勝區，企業想上市也并不是說完全束手無策：

1調整收入結構，非門票收入進入上市公司

根據已上市景區企業的先例，可以通過進行門票收入拆分，將門票收入保留在景區管理機構，其他非門票收入進入擬上市公司。

2015年3月26日，九華旅游成功上市，但在此之前它曾經被否過。

九華旅游（603199）2009年IPO上市被否，原因之一是景區門票內含客運費，有搭售之嫌。

根據九華旅游2015年招股說明書，九華山管委會授權公司專營九華山風景區內部旅游客運業務。2011年9月15日起，九華山風景區正式開始實施"兩票分離"：門票由九華山管委會單獨銷售；客運票由客運公司單獨銷售。

2景區管理機構委托上市公司管理，公司收取管理費

對于門票收入占絕對比重的企業，可以考慮通過景區管理機構委托管理的形式，對景區實行綜合管理服務：景區門票的經營全部由景區管理機構管理，擬上市公司通過與景區管理機構簽訂《委托管理協議》收取固定的管理費。

這個方法可以參照曲江文旅。據曲江文旅（600706）披露，曲江社會中心委托曲江文旅對大唐芙蓉園、曲江池遺址公園及唐城墻遺址公園進行運營管理，委托期限為20年。

曲江文旅負責大唐芙蓉園、遺址公園的運營管理，收取管理酬金，并且可以在景區進行經營性活動，曲江文旅按比例分享上述經營性收入。

其中，遺址公園景區的經營性收入分配方式為：

第一至五年期間，景區的經營性收入100%歸曲江文旅所有；第六至十年期間，景區的經營性收入92%歸曲江文旅所有；第十一至十五年期間，景區的經營性收入90%歸曲江文旅所有；第十六至二十年期間，景區的經營性收入88%歸曲江文旅所有。