三板PK臺 | 達晨參投新三板企業盈利能力強 超越深創投

創新驅動發展是我國面向未來的一項重大戰略，深圳因其經濟迅速崛起、開放包容的心態被譽為“創新之城”，而創新需要一個良好的環境，其中很重要的一點就是資金支持。因此，挖貝新三板研究院選取來自深圳的兩家VC深創投、達晨創投，分析其投資風格，特別是在新三板上的布局。研究發現，兩家機構整體投資風格、偏好相似，在新三板上，達晨創投參投企業盈利能力更強。

體量差距明顯 但業績表現不相上下

深創投全稱深圳市創新投資集團有限公司，是深圳市政府1999年出資并引導社會資本出資設立的、專業從事創業投資的有限責任公司。據其官網披露，截至2017年6月底，深創投已投資項目758個，累計投資金額約292億元，其中124家投資企業分別在全球16個資本市場上市。

達晨創投全稱深圳市達晨創業投資有限公司，成立于2000年4月。據最新數據，達晨創投共管理18期基金，管理基金總規模200億元；投資企業402家，成功退出101家，其中67家企業上市，34家企業通過企業并購或回購退出。同時，已有77家企業在新三板掛牌，有12家企業完成IPO預披露等待證監會審核。

整體來看，盡管在體量上深創投具有絕對的優勢，但是兩家機構的業績表現都非常優秀，下文將進一步分析其投資風格與投資偏好。

深創投、達晨創投基本信息（挖貝新三板研究院制圖）

資本寒冬下兩家機構表現迥異

創投圈在2016年有一個熱詞“資本寒冬”，然而據IT桔子網站數據，2016年是深創投投資金額最高的一年，達到112.83億元，是2015年60.22億元的近2倍；不過，從投資公司數量來看，2015年居首，約為110家，2014年、2016年則相差無幾，在45家左右。

深創投投資公司數量及金額（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子（縱坐標軸應為左側億人民幣，右側事件數量。）

達晨創投的數據似乎印證了“資本寒冬”的說法，其投資金額由2015年639.17億元銳減至2016年45.07億元；與此同時，2016年的投資項目數量卻有所增加，說明單個項目拿到的融資額在減少，估值低迷。

達晨創投投資公司數量及金額（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子（縱坐標軸應為左側億人民幣，右側事件數量。）

投資偏好相似 單筆投資多為數千萬元

數據顯示，兩家機構的單筆投資金額集中在數千萬元，自成立以來，深創投、達晨創投分別有133筆、104筆數千萬元的投資，上億元的投資則分別有29筆、39筆，這也表明了兩家機構雄厚的實力。

深創投、達晨創投投資金額分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子

從投資輪次看，兩家機構的投資輪次分布曲線幾乎重合，其中A輪為最常進入的輪次，其次是B輪；其他融資階段則參與的較少。

深創投、達晨創投投資輪次分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子

從投資行業看，兩家機構均關注TMT等新興領域，深創投投資最多的三個行業分別是硬件、企業服務、游戲，達晨創投投資最多的行業分別是企業服務、硬件、文化娛樂，整體投資偏好較為相似。

深、達投資行業分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：IT桔子

深創投新三板投資標的買價貴一倍

在了解了深創投、達晨創投的整體投資風格和偏好后再來看其在新三板上的投資狀況與布局。公開資料顯示，深創投、達晨創投參投的新三板企業分別有87家、52家， 挖貝新三板研究院統計發現兩家機構投資企業的平均市盈率分別為42.53倍、22.34倍，表明深創投新三板投資標的買價較之達晨創投幾乎貴一倍。

深創投、達晨創投投資新三板公司平均市盈率（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

省份分布集中 行業偏好基本一致

深創投、達晨創投投資的新三板企業分布較為集中，整體趨勢較為相似。按投資企業數量，廣東、北京、上海、江蘇位列第一梯隊，陜西、湖南、湖北排在第二梯隊，其他省份均無明顯優勢。

深創投、達晨創投投資新三板企業省份分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

兩家機構投資新三板企業的行業分布特點與其整體投資偏好表現一致，按照Wind三級行業統計，企業分布最多的兩個行業是機械、互聯網軟件與服務。從下圖可以看出，兩家機構的整體投資偏好均為TMT領域，細分領域上有一定差異。

深創投、達晨創投投資行業分布（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

達晨創投參投新三板企業盈利能力較強

挖貝新三板研究院對深創投、達晨創投參投企業的經營指標進行統計后發現，以均值來衡量，深創投參投企業的營收規模幾乎是達晨創投參投企業的兩倍，2014-2016年皆是如此；然而，從凈利潤指標來看，兩家機構參投企業的凈利潤均值差距不大，2015、2016年達晨創投參投企業的凈利潤更是超過了深創投；以2016年為例進行說明，深創投、達晨創投參投企業的營收均值分別為3.41億元、2.14億元，而凈利潤均值分別為1530.79萬元、1728.17萬元，說明后者的盈利能力更強。從成長性看，兩家機構參投企業的營收同比增長率、凈利同比增長率變化幅度較大，不過始終保持營收規模不斷擴大。

2014-2016年投資新三板企業營收概況（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

2014-2016年投資新三板企業凈利概況（挖貝新三板研究院制圖）

來源：挖貝新三板研究院

附：深創投、達晨創投參投新三板明星企業名單

（下表按企業市值進行篩選，分別選取兩家機構參投企業中市值最高的10家公司作為明星企業。）

深創投參投新三板明星企業（挖貝新三板研究院制圖）

達晨創投參投新三板明星企業（挖貝新三板研究院制圖）