常青樹業績大變臉 上半年首次出現虧損

原料價格上升、下游需求減弱，競爭優勢不明顯，議價能力較弱，常青樹上半年業績大變臉，首次出現虧損。第四批環保督查全面啟動，下半年部分化工品漲價將進一步擠壓盈利空間，常青樹下半年業績難改觀。

2017年8月8日，山東常青樹膠業股份有限公司（證券簡稱：常青樹，證券代碼：834826.OC）披露了今年的中報，中報顯示公司上半年營業收入達到6756.16萬元，同比微增2.09%，扣除非經常性損益后歸屬母公司股東凈利潤為-398.25萬元，同比暴跌566.35%，凈利潤自2015年掛牌以來首次出現虧損。此外常青樹資產負債率較同期上升3.8個百分點，達到50.35%，經營活動現金流量凈額由正轉負，為-210.76萬元，其他財務指標均呈下滑狀態。

僅僅半年時間業績變臉，常青樹究竟經歷了什么？

成本上升成中期虧損最大原因

2017年中報顯示，常青樹的銷售費用、管理費用和財務費用分別為405.61萬元、798.56萬元和144.57萬元，分別同比增長-5.04%、-12.95%和32.54%，除了財務費用較大幅度增長外，銷售費用和管理費用均有一定減少。三費收入占比為19.96%，低于2016年同期的21.96%，高于2015年同期的15.11%，常青樹的期間費用近三年也有一定幅度的減少。

事實上今年上半年常青樹由盈轉虧的主要原因是營業成本的上升。

中報顯示，常青樹上半年營業成本達到5703.90萬元，同比增長13.69%，而當期營業收入僅為6756.16萬元，同比增長2.09%，毛利率由去年同期的24.19%降低至15.57%，營業成本的過快上升及營業收入的較低增長擠壓了公司盈利的空間。

上游猛漲，給常青樹噴灑了“萎靡劑”

常青樹是一家專業生產膠粘劑的企業，主要從事萬能膠、噴膠、鞋膠和玻璃膠等七大系列上百種型號的膠粘劑的研發生產與銷售，作為一家化工企業，其營業成本的高低與化工原料的價格走勢高度相關。常青樹生產膠粘劑所需要的原料主要有溶劑油、松香、樹脂和二甲基硅氧烷混合環體（DMC）及二氯甲烷等化學原料，原料的價格占營業成本的85%以上。

資料顯示上述原料的價格年初至今受國際油價、國內相關產業供給側改革和環保核查等多重因素作用下普遍上漲，走出了一波行情?；ぴ系纳蠞q改善了相關企業的經營業績，但也同時抬升了下游企業的經營成本，壓縮了企業的盈利空間。

常青樹所用的原料二氯甲烷、環氧樹脂、DMC和溶劑油2016年下半年開始上漲，今年1-6月份價格分別上漲18.75%、-3.03%、20.59%和3.76%。

下游萎縮，給常青樹戴了緊箍咒

今年房地產的調控政策不斷升級，房地產“住而非炒”成主旋律，多地限購力度升級，房地產調控政策有效降低了市場的需求。此外在今年降低金融杠桿、防范金融風險及貨幣政策偏緊等多重因素影響之下，房地產的銷售面積與銷售金額均出現一定程度的回落。

相關數據顯示，2017年上半年，房地產開發投資完成額5.06萬億元，同比增長8.50%，商品房銷售面積7.47億平方米，商品房銷售額累計達到5.92萬億元，分別同比增長16.10%和21.50%，增速較同期有所放緩，但仍處于較高速度增長。但全國市場來看，房地產市場的分化情況明顯，上半年一二線城市量跌價穩，三四線城市得益于去庫存的推動，呈現出量價齊升的態勢。以新房成交面積來看，上半年一線城市新房成交面積呈下降趨勢，二線新房成交面積有一定上升，三四線城市比較平穩。

常青樹的下游客戶主要集中在建筑、房地產和家居裝修等領域。從銷售區域來看，常青樹的產品主要銷往國內，2016年內銷占比達到了95.60%，其客戶集中在華東地區，銷售占比也達到40.08%，除此以外華北和華南地區的銷售占比也占到了15.28%和13.99%。不過今年上半年二線城市和三四線城市房地產市場較好的成交情況對常青樹的業績提升沒有起到大的作用，公司營業收入微幅增長，但由于成本端上升較快，公司業績首虧。

競爭優勢不明顯，議價能力較弱，常青樹下半年業績難改觀

中國膠粘劑和膠粘帶工業協會統計，2015年膠粘劑銷售收入達到844.3億元，膠粘劑產量達到了686.8萬噸，膠粘劑的銷售收入和產量近幾年均保持10%左右的增速。但膠粘劑行業內企業眾多，目前國內膠粘劑企業約有3500家，分布在全國近30個省份，規?？傮w偏小，市場集中度較低。國內膠粘劑上市企業有回天新材（300041.SZ）、康達新材（002669.SZ）、高盟新材（300200.SZ）和硅寶科技（300019.SZ），四大上市公司的市場占有率僅有1.68%。在新三板掛牌的膠粘劑企業除了常青樹外，還有青晨科技（832032.OC）、晨日科技（832032.OC）等十余家掛牌企業。雖然膠粘劑行業內企業眾多，但像優邦科技（837513.OC）等部分企業依靠差異化競爭戰略，專注于電子電器等細分領域，發揮其競爭優勢。

但像常青樹這樣的企業，雖然有一定的產品研發能力和市場開拓能力，但其面對的下游行業主要是房地產、建筑等行業，且要面臨回天新材等大企業的競爭，相對而言無論是產品研發能力、市場開拓能力還是產品議價能力，均處于不利地位，想咸魚翻身，還是有一定難度的。

此外，8月8日第四批中央環境保護督查將全面啟動，督察組將對吉林、山東、四川等8省份開展督查進駐工作，重點盯住中央高度關注、群眾反映強烈、社會影響惡劣的環境問題等相關問題，在此背景下，部分化工產品價格會有一定的上漲，而這對常青樹下半年的業績改善帶來較大的負面影響。

下半年常青樹的業績難改觀。