教育行業2017年上半年冰與火：華圖教育半年賺2億 贏鼎教育虧3000萬

雷軍說，站上風口的豬會飛。但就目前來看，不是所有的教育資產都會飛。

東財choice顯示，上半年凈利潤超過1000萬元的教育企業數量由去年同期的12家躍升為22家，虧損金額大于500萬元的企業數量從去年同期的7家上升至15家。

從細分領域來看，職業教育最賺錢，代表公司有華圖教育，凈利潤超過2億元。但以成長性為維度，K12教育表現是最好的，比如新東方網上半年凈利潤同比增長了10倍。但也有不少教育資產上半年業績并不樂觀，虧損2000萬以上的5家公司中，游學概念公司就占了3家。

除了細分領域業績相差較大，資本青睞程度也大有不同。

01

職業培訓市場最賺錢

先看下表：

2017年上半年，華圖教育以近2.65億元的凈利潤位居榜首。其創造的凈利潤是第二名億童文教的4.56倍，接近排行榜倒數后8名利潤之和。

近年來，以國家、地方公務員招考為代表的公職考試連年火熱，催生出公職考試教育培訓這一新興行業。

從2003年開始，市場規模以年均20%左右的速度增長，根據前瞻網研究院的數據顯示，2016年公考的報考人超過100萬，預計2017年公考將超過2000億的市場規模。

而在這個領域，由于進入早，擴張快，公考培訓這塊大蛋糕幾乎就只由公考的兩大巨頭華圖教育和中公教育兩家企業平分。

華圖教育集面授培訓，圖書策劃與發行，網絡教學于一體，業務在省會城市覆蓋率100%，地級城市覆蓋率90%以上。

廣證恒生預計至2020年，職業教育市場規模將從2015年的6063億元成長值2020年的11077億元，年復合增長率為13%。其中，非學歷職業教育行業規模占比82.85%。

以華圖教育為首，背后代表的我國教育行業的職業培訓各細分市場領域的行業龍頭具備的市場前景。

02

K12教育成長性較高

在教育行業金礦里，職教龍頭企業在新三板市場拔得頭籌，而另外一個不能忽視的細分領域便是K12。

作為一個擁有超過1.6億的接受K12教育階段的學生，應試教育國情下的中國，K12教育依舊是教育行業的主流，體量空間最大。

來看張表。

2017年上半年凈利潤增速164.30%，排位NO.1的高思教育正是主營k12課外培訓。

高思教育2014-2016年財報顯示，凈利潤增速均超過100%，內生增長能力極強。

據艾瑞統計，2016年中國在線教育行業市場規模已達到1560億元，同比增長25%，預計仍將維持20%以上的年均復合增速。而就在我國接受教育的主體中，2016年CNNIC統計到，在線教育課程用戶規模達到1.38億人。

高思教育正是一家主營K12在線教育的企業，以上統計的兩張表中，TOP10榜單中就顯示，主營K12的企業均占到3成或以上。

據中國教育學會發布《中國輔導教育行業及輔導機構教師現狀調查報告》顯示，2016年度我國中小學輔導機構市場規模已經超過8000億元。

K12教育課外教育培訓巨大的市場容量下，在教育行業整合期，優質龍頭企業有望實現跨越式的發展。

教育市場強者恒強，那內生增長能力較弱的教育公司又分布在哪些領域？

虧損在2000萬以上的5家公司中，游學概念公司占3家。

游學行業近年來，盈利能力整體表現低迷。2017年上半年，新三板跨市場留學服務板塊實現營收4.31億元，同比增長16.21%；凈利潤-0.18億元，同比減少-57.53%。

03

資本布局撈金幼教

辨別教育行業的白馬與績優，資本的嗅覺同樣相當靈敏。

2017年1月至今，就發生超過20例教育行業的投資并購事件。較典型的有：

1、百洋股份9.74億元完成火星時代100%的股權收購。

2、科斯伍德擬7.49億元現金跨業收購新三板龍門教育49.22%股權。

3、威創股份擬3.85億元收購可兒教育70%股份。 

4、秀強股份1.79億元完成江蘇童夢的65.27%的股權收購。

其中，大多數均帶有嚴格的業績對賭約定。

值得注意的是，以上4家較大規模的收購案，均為跨業并購且集中在K12和幼教領域。

實際上，上市公司較為青睞幼教行業，有以下3個原因：

1、體量及增速上：根據中國產業信息網的數據，至 2020 年，幼兒教育整體市場升至1.2萬億，入園前教育規模將升至426億元，2015-2020年CAGR（年復合增長率）將達 31.7%。 

2、政策紅利：9月1日開始實施《民辦教育促進法》政策上，將利好民辦教育的發展。公辦教育盤踞我國幼兒教育市場上多年的政策紅利得到攤平，全國各地區的民辦幼兒教育將加速擴張，具有巨大的準入和發展空間。

布局幼教產業之后，上市公司的業績一定程度上有所改善。

以威創股份和秀強股份為例：

1、威創股份：在2012——2014年連續三年凈利潤增速由30.18%下降至-65.20%。布局幼教之后，2015年和2016年，凈利潤增速分別為13.13%和53.72%。2017年中報顯示，教育創收已經占到威創收入的一半。 

2、秀強股份：14年凈利潤下滑1.98%，15年布局教育產業之后，2015年和2016年凈利潤分別實現了65.70%和97.76%的高速增長。

而相比于幼教的增速，K12則更多處于行業的大并購，資源整合的階段。

2016年初，勤上股份以溢價30倍，20億元總額拿下龍文教育，面對深交所的問詢，勤上股份表示K12輔導行業發展前景良好，并且廣州龍文具有輕資產高現金流的特點。

而在2017年8月23日，全球最大在線少兒英語品牌VIPKID完成了全球K12在線教育領域的最大一筆D輪豪華融資，參投機構包括紅杉資本，騰訊，經緯和真格等，融資總額達2億元，刷新了行業紀錄。