軌道交通業半年報：業績分化重 關注規模優質企業

【導讀】：

隨著十三五規劃等國家政策密集推動，未來五年，高鐵投資依然維持在年均8000億高位，城軌投資更將翻翻以上，裝備制造作為國家名片也勢必受到前所未有的重視，軌道交通行業總體持續迎來較快發展。近期新三板公司陸續公布了2017年半年報，我們將93家軌交企業分為四類：裝備制造類企業（33家），信息化類企業（24家）電氣化類企業（14家）及后市場類企業（22家），總的來說，裝備制造類企業受益于城軌建設及高鐵出海系統性機遇，體量及增長皆相對較好；信息化類企業整體表現不足，受益于行業細分領域廣泛，創新相對容易，可重點關注技術壁壘極高的規模較企業；電氣化領域總體表現較弱，行業也較為成熟飽和，整體機會不大，可稍微關注地鐵電氣化領域些許機遇；后市場領域整體成長較慢，行業依然維持較為傳統的粗放運維作業，資產證券化率低，可重點關注規模較大的龍頭企業。

【核心要點】：

1、軌道交通全行業概況：企業整體營收規模偏小，業績分化嚴重，關注規模優質企業。據新三板智庫不完全統計新三板軌道交通行業相關企業有93家，依據披露的2017年半年報，93家企業總計實現營業收入61.72億元，平均營業收入6637.46萬元，38.71%的企業上半年營收小于3000萬，營收在3000萬-5000萬的企業占17.20%，5000萬-1億的企業占25.81%，1億以上企業占18.28%；營收不足5000萬的企業占比56%，業績下滑企業占比28%，增長不足30%的企業達到63%，新三板軌交企業整體營收規模偏小，業績分化嚴重；在體量及業績分層企業中，競爭較弱企業依然正在大力研發創新，而規模優勢企業們正在抓緊搶城軌市場及高鐵出海機遇，其中表現優異的有騰實信、朗進科技等。

2、軌交裝備制造領域：技術及價值含量不同導致新三板企業與上市公司之間體量差距較大，重點關注城市軌道交通及高鐵出海系統性機遇。裝備制造領域共有33家企業，2017年上半年整體實現營收29.74億元，平均營收8931萬，平均增長52.89%，實現歸母凈利3.12億，平均盈利945萬，平均增速78%，平均毛利率上升至39%，但體量與上市公司之間相差十倍，主要是由于上市公司產品技術及價值含量較高，新三板企業大部分只能提供零部件。行業內營收同比上漲的企業超過80%，營收下滑的企業只有5家，且近半是受到行業的季節性原因帶來的收入確認變動，行業整體成長性依然較好。在新三板快速增長的企業中，不少是具有原鐵道部先天定點優勢如克萊特與智衡減振，其次為在國產替代盛行的受電弓領域如新成新材和萬高科技，但最終大部分還是聚焦于我國城市軌道交通市場的全面、快速發展的系統性機會及高鐵出海機遇，如規模較大且增長迅速的朗進科技與益昌電氣等。

3、軌交信息化領域：行業細分子系統廣泛，新三板企業與上市公司之間體量差距巨大，重點關注高技術壁壘的規模企業。信息化領域共有24家企業，2017年上半年整體實現營收10.85億元，平均營收4520萬，平均增長20%以內，共實現歸母凈利1.31億，平均盈利544萬，平均增速20%，平均毛利率上升至46%，但新三板公司與上市企業之間體量差距十分巨大，達到二十倍之多。上市公司掌握了大部分的核心技術，并系統集成做大做強，占據行業大部分價值。由于軌交信息化領域分支龐大，功能延伸集成需求也大的特性，新三板市場中大部分容納的為信息化六大子系統中的各個子系統，產品市場空間相對較小，技術創新相對更容易及價值量相對較低，毛利相對更高。信息化領域營收同比上漲的企業占據70%左右，營收下滑的企業有8家，行業整體成長性較為一般。盡管如此，在新三板快速增長的企業中，不少是企業仍然具有極高的技術壁壘和規模優勢如地鐵信號龍頭科安達、高鐵信號先行者交大思諾等。

4、軌交電氣化領域：電網全行業成熟度高，整體機會不大，稍微關注地鐵電氣化機會。電氣化領域共有14家企業，2017年上半年整體實現營業收入14億元，平均營收1億，平均增長20%左右，共計實現歸母凈利1.27億元，平均盈利912萬，平均增速僅為10%，平均毛利率為32%。電氣化領域營收同比上漲的企業只有70%，營收下滑的企業有5家，川鐵電氣是由于上半年產品交付及生產成本受突發外力受到影響，預計后續將逐漸恢復，然其余4家為電網電力大行業競爭激烈所導致的軌交電氣化領域同樣競爭較大，毛利不高，行業整體成長性較為一般。盡管如此，在新三板部分增長的企業中，仍有些許城市軌道交通電氣化領域企業值得一看，比如中直電氣，其專注于地鐵直流牽引配電系統，技術實力強大，成長迅速。

5、軌交后市場領域：行業資產證券化率較低，成長較為緩慢，重點關注規模較大企業。后市場領域共有22家企業，2017年上半年整體實現營收7.23億元，平均營收3288萬，平均增長30%左右，共計實現凈利7750萬，平均盈利350萬，平均增速下滑50%左右，平均毛利率為40%。后市場領域營收同比上漲的企業只有50%，營收下滑的企業達到10家，行業整體成長性較為一般。在整個后市場領域中，資產證券化率較低，行業發展還較為初期，依然維持大量的傳統的手工運維作業，市場相對封閉。盡管如此，個別規模較大企業依然值得重點關注，其中日月明是我國軌道精密測控行業絕對空頭，拓控信息是我國列車輪對檢測行業龍頭。

標的：朗進科技（871452.OC）、益昌電氣（871619.OC）、科安達（832188.OC）、交大思諾（871196.OC）、中直電氣（839301.OC）、日月明（835752.OC）、拓控信息（837156.OC）

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日月明（835752.OC）：我國軌道精密測控行業的龍頭企業

中直電氣（839301.OC）：我國城軌直流牽引配電系統國產翹楚

交大思諾（871196.OC）：手握核心技術，成就列控系統核心部件供應商

拓控信息（837156.OC）：我國列車車輪檢測領域的龍頭企業

川鐵電氣（836411.OC）：專注軌交電氣行業，打造市場領先品牌

騰實信（430201.OC）：日積月累新數據，打造軌交實訓新平臺

萬高科技（837600.OC）：我國受電弓碳滑板國產化領域生力軍

潯灃軌道（838295.OC）調研紀要：城軌屏蔽門配件龍頭，有望乘勢快速發展

文/歐陽冬平

TEL：18820129454

一

93家軌道交通行業企業半年報概況：業績分化嚴重，關注規模優質企業

1.1企業整體營收規模偏小，業績分化嚴重

據不完全統計新三板軌道交通行業相關企業共有93家，依據披露的2017年半年報，93家企業總計實現營業收入61.72億元，平均營業收入6637.46萬元。依據行業成長性及凈利率15%左右特征劃分企業半年報營收規模層次，共分為3000萬以下、3000萬-5000萬、5000萬-1億、1億以上四個檔次。目前，行業內企業上半年營收小于3000萬的有36家（占比38.71%），營收在3000萬-5000萬的企業有16家（占比17.20%），5000萬-1億的企業有24家（占比25.81%），1億以上企業還有17家（占比18.28%），新三板軌道交通行業企業整體營收規模偏小，與此同時也出現了少量如朗進科技、交大思諾這樣的營收規模過億的企業。從營收增速來看，企業業績分化比較嚴重，營收增長超過100%的企業有11家（占比11.83%），營收增長在30%-100%企業有19家（占比20.43%），0-30%的企業35家（占比37.63%），與此同時行業中有28家企業營收出現不同程度下滑（占比30.11%）。

1.2 營收3000萬以下企業競爭較弱，3000萬-5000萬競爭力一般，整體后勁不足

營收3000萬以下企業競爭較弱。在新三板軌道交通行業中，2017年半年報顯示不足3000萬營收的企業共計有36家（占比38.71%），總計實現營業收入5.66億元，平均營收僅為1572.56萬，除去2家爆發性增長影響，34家中平均增速不足20%，整個板塊中營收同比下滑的也有16家，占比超過40%，整體競爭實力較弱；在凈利潤表現方面，平均凈利僅為47萬，增速不足10%，凈利虧損的有15家，占比超過40%，凈利下滑的企業超過一半，整體盈利能力較為堪憂。在板塊營收下滑企業中，多半是由于企業自身經營的競爭力較弱或者是所處行業較為成熟飽和，競爭壓力較大所導致的，這也充分反映了板塊的整體特征，實力堪憂。不過，在營收下滑中，有6家企業是由于軌道交通行業的特性即季節性原因的收入確認所導致的企業業績下滑，在這些“低估”企業中，不少企業質地可期，如規模較大的拓控信息（837156.OC）是我國列車輪對檢測龍頭，2016年實現營收1.7億，凈利超過5600萬，體量十分可觀；還有成長性高的騰實信（430201.OC）是我國軌交實訓新銳，新品即將放量，2016年實現營收4500萬，同比增長114%，凈利超過760萬，同比增長84%，未來增長潛力較大。

營收3000萬-5000萬企業競爭力一般。在新三板軌道交通行業中，2017年半年報顯示3000萬至5000萬營收的企業共計有有16家（占比17.20%），總計實現營業收入5.72億元，平均營收僅為3577.12萬，平均增速23.74%，整體增長并無迅速，整個板塊中營收同比下滑的也有5家，占比超過30%，整體競爭實力依然較弱；在凈利潤表現方面，平均凈利僅為247萬，增速下降3.05%，凈利虧損的有3家，凈利下滑的企業超過30%，整體盈利能力較為弱小。在板塊營收及凈利下滑企業中，近半是由于企業自身經營的競爭力較弱或者是所處行業較為成熟飽和，競爭壓力較大所導致的，這也充分反映了板塊整體特征。不過，在部分營收下滑中，有4家企業是由于軌道交通行業的特性即季節性原因的收入確認或研發投入所導致的企業業績下滑?？傮w上看，企業的成長性和盈利能力較弱，但也依然可圈點出一些質地可期標的，在這下被忽略的企業中有如規模較大的日月明（835752.OC）是我國軌道精密測控行業絕對龍頭，2016年實現營收8900萬，同比增長26%，凈利超過3200萬，同比增長13%；還有成長較為迅速的萬高科技（837600.OC）是我國受電弓碳滑板國產化領先企業，2016年實現營收8700萬，同比增長53%，凈利超過1600萬，同比增長43%，受電弓國產化空間廣闊，未來增長潛力較大。

整體后勁不足，創新驅動中小企業砥礪前行。在所有的營收不足5000萬的新三板軌道交通企業中，共有16家企業正在大力研發新品進行資質認證或者上線試運營測驗，合計占比52家企業的30%以上，規模比較可觀。其中，由于軌道交通信息化領域細分領域眾多、安全要求更高、功能集成需求更大，由此在眾多中小企業創新中則多半（共計7家）聚焦在信息化各個子領域，其中尤屬信號系統和安防監控系統兩大領域居多。創新集中地之二則為軌道交通后市場運維服務領域（聚集共計5家企業），由于我國高鐵城軌建設時期不長，普鐵、貨運運營成熟，軌交后市場則依然停留在較為傳統粗放的運維作業狀態，行業內的新技術、新工具及新思維滲透不高，整個市場證券化率較低，創新驅動的軌交后市場中小企業有望隨著逐漸繁榮的后市場占領一席之地。在軌交裝備制造過程中，中小企業依然創新不斷，共計4家企業正在研發或試用新品，主要聚焦于被外資所絕對壟斷、國產化空間較大的剎車片和受電弓領域，并且隨著國家鼓勵裝備制造國產替代之勢，實力強勁企業有望乘勢走的更遠。

1.3 營收5000萬至1億企業成長性較好，1億以上規模效應顯現，關注規模企業

營收5000萬至1億企業成長性較好。在新三板軌道交通行業中，2017年半年報顯示5000萬營收至1億規模的企業共計有有24家（占比25.81%），總計實現營收17.66億元，平均營收為7362.33萬，平均增速為56%，整個板塊中營收同比下滑的也有8家，占比30%，板塊整體成長能力稍強；在凈利潤表現方面，平均凈利為1014萬，增速達到58%，凈利虧損的只有2家，凈利下滑的企業超過40%，整體盈利能力較強，凈利率15%左右。在板塊營收或凈利下滑企業中，只有三分之一的企業是由于企業自身經營的競爭力較弱或者是所處行業較為成熟飽和，競爭壓力較大所導致的，其余則為季節性因素所帶來的收入確認遲疑或企業短期內各種如研發投入、管理不善導致產能銳減等突發性原因造成的，這也充分反映了板塊的整體特征，總體實力較強。在板塊中，不少企業表現比較搶眼，包括收入確認導致“低估”的潯灃軌道（838295.OC）、今年上半年訂單大漲的益昌電氣（837156.OC）等，較多來自于于海外市場。其中，潯灃軌道是我國地鐵屏蔽門配件集成絕對龍頭供應商，2016年營收1.2億，凈利1326萬，同比增長80%，預計2017年凈利2000萬，2018年凈利3000萬；益昌電氣是扎根中東城軌接觸軌市場知名品牌，2017年上半年實現營收8800萬，同比增長280%，實現凈利2500萬，同比增長660%，增長十分迅速，未來成長潛力皆為較大。

1億以上規模效應顯現，強者恒強。在新三板軌道交通行業中，2017年半年報顯示營收1億以上規模的企業共計有有17家（占比18.28%），總計實現營業收入32.67億元，平均營收高達1.92億，平均增速37.62%，整體增長較快，且整個板塊中并無營收同比下滑企業，整體競爭實力較強；在凈利潤表現方面，平均凈利高達2047萬，除去偶發性暴增影響，平均增長位45.76%，凈利虧損的有4家，整體盈利能力較為較強，凈利率達到15%左右。在板塊企業營收及凈利業績表現分布中，只有4家企業的凈利下滑，且其中一家為政府補貼未到所導致，其余三家為傳統主業較為成熟飽和，競爭壓力較大；值得一提的是板塊中有5家企業實力非常強勁，市場競爭力和地位也非常突出，營收凈利業績也表現十分搶眼，其中克萊特是原鐵道部風機定點企業，有著無與倫比的先天優勢；新成新材為受電弓碳滑塊的國產化龍頭，產能急劇釋放?？傮w上看，整個板塊規模日益龐大，規模效應逐漸顯現，強者恒強。在眾多優秀公司中，即包括眾望所歸的朗進科技這類地鐵變頻空調領導者，也包括低估忽略的交大思諾這種技術壁壘極高的高鐵信號系統踐行者。其中，朗進科技（871452.OC）是我國地鐵變頻空調行業的領導者，占據市場20%份額，2017年上半年公司實現營收2.42億，同比增長111%，實現凈利3900萬，同比增長247%，增長十分迅速；交大思諾（871196.OC）是我國鐵路列控系統核心部件領先者，2016年實現營收2.4億，同比增長42%，實現凈利8000萬，同比增長22%，實力強大。

城軌領域表現十分搶眼，行業系統性機會已經到來，重點關注規模企業。在新三板市場軌道交通行業中主要聚焦于城軌市場或海外市場的企業共計有9家，營收凈利業績表現皆為可圈可點。在今年上半年中，9家企業總計實現營收超過10億，平均營收約為1.12億元，平均增長88%，成長極為迅速；在凈利方面，平均實現凈利1700萬，平均增速160%，增長潛力巨大。營收及凈利業績皆增長最快的為益昌電氣，實現營收278%增長和凈利662%漲幅，短短半年便超過去年的營收和凈利規模，未來潛力不可低估。在規模最大方面，今年上半年山東朗進科技實現營收2.4億，實現凈利將近4000萬，增長速度同樣不可小覷，分別達到了翻翻的111%和247%，未來發展前景十分可期。隨著國家城軌建設與高鐵出海浪潮高起，行業內企業相繼迎來全面發展機會，規模龐大、增長速度較快企業有望率先抓住發展機遇，值得重點關注。

二

軌交裝備制造類企業半年報一覽：重點關注城軌機遇及高鐵出海市場

技術及價值含量不同，新三板企業與上市公司之間體量差距巨大，重點關注城市軌道交通及高鐵出海系統性機遇。新三板市場軌道交通裝備制造領域共有33家企業，2017年上半年整體實現營收29.74億元，平均營收8931萬，平均增長52.89%；共計實現歸母凈利3.12億，平均盈利945萬，平均增速78%，平均毛利率上升至39%。板塊內營收同比上漲的企業超過80%，營收下滑的企業只有5家，且近半是受到行業的季節性原因帶來的收入確認變動，在凈利潤方面，表現也為類似，皆受制于短期突發因數或行業特性所影響，行業整體成長性依然較好。不過，在軌交裝備領域，新三板市場公司與上市企業之間差距巨大，幾近十倍。除去與巨頭中車與馬鋼體量懸殊影響，2017年上半年上市公司軌交裝備領域平均實現營收10億左右，同比增長27%，平均盈利8000萬，同比增長70%。軌交裝備各個部件技術含量不同、價值量也大小不一，上市公司中聚集了大批核心部件或核心零部件企業，占據了裝備制造的大部分價值，而在新三板市場之中容納的大部分為技術及價值含量相對更低的零部件商，由此造成了新三板市場與主板市場企業營收規模及凈利水平的十倍之差。盡管如此，在新三板快速增長的企業中，不少是具有原鐵道部先天定點優勢如克萊特與智衡減振，其次為在國產替代盛行的受電弓領域如新成新材和萬高科技，但最終大部分還是聚焦于我國城市軌道交通市場的全面、快速發展的系統性機會及高鐵出海機遇如規模較大且增長迅速的朗進科技與益昌電氣等。

2017年上半年新三板軌道交通裝備制造類企業基本信息如下：

以下是對一些公司的具體分析：

2.1朗進科技（871452.OC）：我國地鐵變頻空調行業領導者

公司簡介

山東朗進科技股份有限公司（以下簡稱“朗進科技”）成立在2000年，主要從事軌道交通車輛節能變頻熱泵空調及變頻控制器的研發、生產、銷售及服務，產品包括軌道交通車輛空調、新能源車輛空調和控制器等系列，其中列車空調主要運用于地鐵領域，占據20%多市場份額，且占比公司80%收入，是我國軌道交通變頻空調行業領軍企業。同時，公司率先掌握了眾多業內領先技術，廣泛服務于國內外知名客戶如中車6大主機廠等。公司股東背景強大（中車入股），研發團隊實力強，且2015年公司軌道車輛直流供電變頻空調節能技術入選國家發改委《國家重點節能技術推廣目錄》，有望持續受益政策紅利。

公司亮點

1、公司研發實力強大，產品性能優異。公司擁有百人研發團隊，創始人為清華研究員出身，專注行業三十年，核心技術團隊皆來自海爾空調研發主管背景，研發實力突出。公司現已率先掌握眾多核心技術如直流矢量變頻調速技術、模糊變頻控制技術、自適應約束保護技術等，開發出5D全直流運載車輛控制技術，保證產品節能、低噪音、輕量化并安全可靠，并在國內首創 1500V、750 V、600 V 軌道車輛直進技術，完成車輛供電技術的一次革命性創新，徹底取消車輛380 V附逆電源系統，達到車輛減重效果，同時首創運用碳纖維及復合材料的軌道空調結構，積極減輕重量降低造價。公司變頻軌道空調機組系列節能、減重及舒適性效果明顯，2015年被入選國家發改委《國家重點節能低碳技術推廣目錄》，有望持續享受政策紅利。

2、朗進變頻技術有望沖擊傳統巨頭的壟斷格局?？傮w競爭上看，目前我國列車空調領域由于涉及到鐵路領域資質等壁壘限制，競爭對手較少，競爭格局較為穩固。軌道交通車輛空調市場目前仍由原鐵道部三家定點企業石家莊國祥、上海法維萊、廣州中車軌道所壟斷，占據80%左右總體份額，其中皆為中外合資或者中車背景，資質或客戶壁壘極高，其次為山東朗進、江蘇新譽等，占據10-20%市場總體份額，剩下的如上海松芝制冷、金鑫美萊克及上?？铺┑冉詾檩^少，空調體量較小，且主要集中于傳統汽車、新能源汽車空調領域，競爭較弱。在列車空調競爭中，目前產品主要分為變頻空調和非變頻空調（包括傳統定速和四級定速）。目前我國高鐵列車中依然主要運用定速空調產品，變頻空調使用較少，在地鐵行業中，變頻和定速空調使用較為普遍，目前朗進科技在地鐵列車空調中市占率20%以上，競爭力較強。

公司財務數據透視

受益于我國城市軌道交通行業的持續爆發，2017年上半年公司營收和利潤同比大漲。公司目前與全國20多個城軌司進行了產品技術方案交流推廣，獲得了廣大業主用戶和中國中車各主機廠的認同，銷售訂單大幅度增加。同時，公司在城軌領域繼續發力，穩固市場領先地位，在國家高鐵、普鐵領域實現產品開發應用業務突破，2017年上半年公司已開發完成高鐵動車組變頻熱泵空調機組并交付客戶裝車測試，普鐵車輛空調機組裝車節油試運行完成結題。

點評

朗進科技是我國軌道交通變頻空調領域的領軍企業，公司創始人專注研發變頻空調行業三十年，積累了眾多行業內領先的技術，成功研發出效果明顯的節能、減重、舒適及安全可靠的軌道交通變頻空調產品，有效占領了地鐵領域20%以上的市場份額。面對高鐵領域幾近空白的數十億變頻空調替代市場，同時伴隨公司作為難得的軌道交通領域合資林立的民營企業，公司有望乘勢國產替代浪潮以及節能減排硬性要求的難得機遇下，積極開拓把握高鐵市場機遇，取得更大的市場份額，同時亦可期待進一步沖擊資本市場高峰。

2.2益昌電氣（871619.OC）：是我國城軌裝備出海的優質部件供應商

公司簡介

天津益昌電氣設備股份有限公司（以下簡稱“益昌電氣”）成立在2013年，主要產品為城軌接觸軌系統、受流器、受電弓等，其中接觸軌系統包含接觸軌及其以接頭、防護罩為代表的附件產品，是我國城軌裝備出海的優質部件供應商。公司受流器、受電弓業務還未形成規模收入，預計今年起將在國內進行大力推廣。公司目前已經完成對德黑蘭地鐵三號線、四號線，卡拉奇地鐵二號線等項目接觸軌系統的生產和供貨，正在為德黑蘭地鐵七號線、馬什哈德地鐵二號線等項目接觸軌系統生產備貨，業務主要聚焦于海外，在海外尤其是中東地區城軌裝備部件領域小有名氣。在聚焦海外的同時依然大力開拓國內市場，取得良好效果。

公司亮點

1、公司滾動式受流靴、接觸軌等技術實力強勁，業內領先。接觸軌系統是國際上公認的最佳輸電方式，適用速度為160公里每小時以下，其電力通過裝在列車上的“受流靴”傳輸到列車上，然而受流靴與接觸軌始終保持摩擦滑動，使得受流靴經常損壞，也同時造成接觸軌表面的不斷磨損。公司開發的“滾動式受流靴”徹底改變受流關系，把“摩擦滑動”接觸模式改為“滾動接觸式”，使得受流器壽命及導電率大大提高，同時也延長了接觸軌壽命，降低了接觸軌成本。同時，公司不僅突破了滾動式受流靴的獨家技術，還掌握了接觸軌技術、膨脹接頭技術、絕緣接頭制造工藝等核心技術，多項技術業內領先。

2、公司乘勢穩扎中東市場，積極開拓國內受流器等新品市場。中東國家政策推動及產業規劃的大環境下，伊朗的軌道交通業處于快速增長期，對該部分產品需求較為旺盛，同時公司通過德黑蘭地鐵3號線在中東市場樹立了良好的口碑，知名度迅速提升，吸引了其他地鐵建造商與公司簽訂合同，訂單量迅速提升。未來公司計劃利用產品技術優勢、豐富的行業經驗及牢固的客戶基礎，進一步穩定并提高公司在中東市場的市場份額，同時積極開拓受流器、受電弓等其他受流設備的國內市場，提高持續盈利能力。

公司財務數據透視

2016年公司實現收入8200萬，同比增加104%，凈利1900萬，毛利率上升至45%，主要原因是在中東國家如伊朗等的軌道交通行業正處于快速增長期，對兩國關系良好且質優價廉的相關產品需求較為旺盛，同時公司通過德黑蘭地鐵3號線在中東市場樹立了良好的口碑，知名度迅速提升，由此帶來訂單量迅速提升。2017年公司業績翻番的原因為鞏固國外市場的同時積極開拓國內市場，在1月已經中標“青島市紅島-膠南城際軌道交通工程供電系統安裝施工項目”，中標64公里，金額4380萬。目前公司訂單較多，產能豐盛，僅FARAB CO.和 PETRO OMRAN MAHD SAZEH CO.兩客戶累計實現收入 8360萬，國內客戶供貨排期集中在下半年，預計下半年收入將趨于平穩。毛利持續走高一方面是規模效益，另一方面是原材料價格走低，還有主要原材料J型材開始轉為自產，成本由 63 元/米下降至29.60元，由此毛利走高。

點評

目前，一帶一路正建設的如火如荼，帶給了我們軌道交通裝備制造出海的無限良機。天津益昌憑借著獨步市場的接觸軌系統核心技術，積極響應、順應時代潮流，穩扎穩打，在短短兩年時間內便實現了營收8000萬、凈利2000萬，贏得了海外市場的小有名氣，發展十分迅猛。未來隨著中東等一帶一路重鎮的海外地區的國家政策及產業發展的積極刺激下，軌道交通尤其是城市軌道交通產業將引來巨大發展，市場空間不容小覷。在我國國家政治、政策及高層的傾力推動下，作為我國制造名片的鐵路裝備領域公司必將不可阻擋地受益于這波時代良機。

三

新三板軌道交通信息化企業半年報一覽：細分領域廣泛，關注技術壁壘

信息化領域細分子系統廣泛，新三板企業與上市公司之間體量差距巨大，重點關注高技術壁壘的規模企業。新三板市場軌道交通信息化領域共有24家企業，2017年上半年整體實現營收10.85億元，平均營收4520萬，扣除偶發性影響，平均增長20%以內；共計實現歸母凈利1.31億，平均盈利544萬，平均增速20%，平均毛利率上升至46%。信息化領域營收同比上漲的企業占據70%左右，營收下滑的企業有8家，且近半是受到行業的季節性原因帶來的收入確認變動，在凈利潤方面，表現也為類似，皆受制于短期突發因數或行業特性所影響，行業整體成長性較為一般。在軌交信息化領域，新三板市場公司與上市企業之間差距十分巨大，達到二十倍之多。除去巨頭中國通號體量懸殊且增長中規中矩影響，2017年上半年上市公司軌交信息化領域平均實現營收7億左右，同比增長16%，平均盈利1億，同比增長70%，平均毛利率為33%。軌交信息化關鍵的核心技術壁壘較高，上市公司掌握了大部分的核心技術，并系統集成做大做強，占據了信息化領域的大部分價值，由此綜合毛利率相對不高。由于軌交信息化領域分支龐大，功能延伸集成需求也大的特性，新三板市場中大部分容納的為信息化六大子系統中的各種功能如信號系統、通信系統、調度系統、安防系統、防災監測系統等里的各個子系統，產品市場空間相對較小，技術及價值量相對較低，毛利相對更高，由此造成了新三板市場與主板企業規模的巨大差距。盡管如此，在新三板快速增長的企業中，不少是企業仍然具有極高的技術壁壘和規模優勢的市場地位如地鐵信號龍頭科安達、高鐵信號先行者交大思諾等。

2017年上半年新三板軌道交通信息化類企業基本信息如下：

以下是對一些公司的具體分析：

3.1科安達（832188.OC）：我國地鐵計軸系統領域絕對龍頭

公司簡介

深圳科安達電子科技股份有限公司（以下簡稱“科安達”）成立于1998年，專注于圍繞軌道交通提供產品、服務和系統解決方案，主要有軌道交通信號控制計軸系統、雷電防護設備、信號監測防雷分線柜、道岔融雪裝置、平交道口信號系統、雜散電流監測與防護系統等，產品可以分為車站等防雷產品和城軌計軸系統，分別占比30%與70%左右，防雷業務較為成熟穩定，計軸業務是公司當前的主營業務，也是高速發展的亮點。公司計軸產品當前只適用于城軌線路，優異的產品性能正隨城軌CBTC浪潮配套替代軌道電路系統，在國內毫無競爭壓力的情況下早已廣泛適用于70多條地鐵線路，占有市場絕對的份額，是我國地鐵計軸系統領域絕對龍頭。

1、公司計軸系統設備簡單，易于維護，且抗干擾能力強。公司的計軸系統采用基于列車輪緣探測技術進行列車定位檢測，該技術使得公司的計軸系統設備更精簡，便于安裝、維護，同時受外界環境干擾的概率小，抗干擾性強。公司產品主要受到兩方面競爭，一方面來自于替代地鐵軌道電路的阻力，另一方面來自于國外西門子、泰雷茲等相關產品的競爭。相較于軌道電路，公司產品具有5倍于其的安全可靠、維護效益等優異性能；相較于國外產品，公司一方面受到國產替代政策支持（地鐵設備國產化率必須70%以上），同時公司產品表現優異，產品成本、可靠性、技術、性能等皆領先于競爭對手。

2、公司是我國地鐵計軸系統領域絕對龍頭企業。目前軌道交通信號控制系統的競爭對手主要為西安西門子信號有限公司、北京泰雷茲交通自動化控制系統有限公司，以及國內新近研發成功但未開始量產上線的上市公司永貴電器等。計軸設備可以作為城市軌道交通CBTC信號系統的次級列車檢測設備，是CBTC信號系統的重要組成子系統。近年來，城市軌道交通正線已全面采用計軸系統替代軌道電路、車輛段、停車場等行車壓力較小的區域，替代趨勢愈加明顯。公司作為國內幾近唯一的國產計軸產品供應商，憑借過硬的產品及技術實力，坐享國內城軌市場計軸系統領域絕對龍頭地位。

公司財務數據透視

公司2016年及2017年上半年業績增長較快原因主要是受益于近年來國內城市軌道交通市場的持續爆發，公司主營占比達到70%的城軌信號控制系統產品即計軸系統業務需求持續大漲，規模效應也帶來了毛利率的持續走高，然而另一塊防雷避雷業務較為成熟穩定，增長不快。

點評

自從2013年國家將地鐵等城軌投資審批權限下放給地方政府過后，地方政府城市軌道交通建設熱情日益高漲，行業內持續迎來爆發式增長，預計到2020年我國城市軌道交通年均投資即將翻翻。受益于地鐵建設大潮，國內基于CBTC地鐵通信信號系統較大優于傳統軌道電路通信信號控制系統，逐步迎來升級替換，計軸系統作為CBTC地鐵通信信號系統的備用設備配套，可以防范信號故障所帶來的中斷失靈，確保地鐵安全高效運營。目前國內地鐵計軸系統除了科安達公司外幾近空白，公司作為國內絕對的地鐵計軸系統龍頭地位，憑借強產的產品技術和國產化政策的助推，相繼表現較為優異，盈利能力較強，未來隨著我國城軌建設浪潮的持續推進，依然有望進一步取得更大市場空間。

3.2交大思諾（871196.OC）：手握核心技術，成就列控系統核心部件供應商

公司簡介

北京交大思諾科技股份有限公司（以下簡稱“交大思諾”）成立在2001年，主要專注于列車運行控制系統關鍵設備的研發、集成、銷售及技術支持，產品涵蓋了機車信號CPU組件、軌道電路讀取器和應答器系統三大類，其中應答器系統占比六成，為當前公司的主要產品，機車信號CPU組件是公司的傳統業務，占比近四成。公司外包硬件產品生產，集中專注于產品設計、軟件開發及程序加載，是我國鐵路列控系統領域領先的核心部件供應商。

公司亮點

1、公司研發實力強大，屢次獲得國家大獎，應答器等產品填補國內空白。鐵路列控系統不僅資質嚴格，而且技術壁壘極高，交大思諾公司背靠北京交大大學的強大軌道交通研發實力和資源，公司高管、股東及核心技術人員中絕大部分皆為交大教師出身。公司本科以上學歷人才占比70%，近百位碩士以上高學歷專業人才。在強大科研人才及資源的助力下，公司科研碩果累累，機車信號車載系統共計榮獲鐵道部科技進步一等獎兩項、國家科技進步二等獎一項。2008年研制成功應答器系統（包括地面應答器、車載查詢器、地面電子單元），成為國內首個擁有完全自主知識產權的應答器系統，填補了國內技術空白。

2、公司多項產品市占率領先，其中傳統主業機車信號類產品市占率達到90%。據鐵路局招標數據，公司各類產品市場占有率較高，市場排名均居于行業領先位置。研發于2001年的JT1-CZ2000型主體化機車信號曾應用于京九鐵路、京滬鐵路、北京鐵路局、濟南鐵路局、沈陽鐵路局、西安鐵路局等，為2004年中國鐵路第四次大提速提供了可靠的車載硬件條件。目前JT1-CZ2000型機車信號車載系統全面應用于我國既有鐵路、各地方鐵路，其系列產品占我國機車信號保有量的90%以上，包括全面應用于青藏線、大秦重載鐵路等特殊區段。在國家鼓勵鐵路技術裝備國產化和技術體系自主化的背景下，公司機車信號車載系統、軌道電路讀取器和應答器系列產品均為國內較少擁有完全自主知識產權的列控系統關鍵裝備，發展空間巨大。

公司財務數據透視

2016年營業收入同比增加42.17%，主要原因為是一方面受到國家軌道交通行業建設浪潮的需求推動，另一方面則更大地來自于公司客戶線路通車所帶來的收入確認，使得公司應答器系統收入翻翻，達到7000萬。在費用方面，公司2016年銷售費用同比增長796萬元，增幅為63.67%，主要原因為售后服務費同比增長402萬，由于機車信號CPU組件產品全面升級，客戶陸續更換新版產品，所需替換的備品備件增多，由此產生了較高的售后服務費。值得注意的是，應答器產品的質保期為完成最終驗收后的1-2年，隨著新開通路線的增多，預計后續產品維護支出相應上升。因此，2017年公司凈利潤同比下滑主要是因為退稅收入減少，以及公司銷售費用增加。由于退稅時間受國家財政安排影響，2017 年上半年退稅收入比上年同期降低75.79%。公司銷售費用為1000萬，同比增長47.21%，主要原因為售后服務費增加200萬，公司計提售后服務費的比例由主營業務收入的1%增加至1.5%，由此增加售后服務費用。

點評

目前，列控系統是軌道交通裝備制造產業的最核心、最復雜、最重要的領域，不僅資質壁壘極高，技術實現的難度也極為巨大，國產替代化過程任重道遠。公司背靠北京交大的國內頂級軌道交通科研力量和產業資源，成功研發國產列控系統領域應答器、信號CPU組件等核心部件，是國內少數具備完全自主知識產權的列控系統關鍵裝備供應商。目前我國普鐵、高鐵、城軌行業都在積極建設、改造，列控系統領域CTCS0、CTCS1、CTCS2、CTCS3甚至CTCS4的從低等級到高等級的各項標準正普遍共存、試用階段，國內外及各項標準的產品兼容性是為重點，相較于為數不多且實力相當的競爭對手，公司不僅大力進行國產替代，搶占市場，也積極夯實研發實力，實現產品之間兼容性的強化。

四

新三板軌道交通電氣化企業半年報一覽：行業成熟，關注地鐵領域機會

電網電力行業成熟度高，軌交電氣化整體機會不大，稍微關注地鐵電氣化機會。新三板市場軌道交通電氣化領域共有14家企業，2017年上半年整體實現營業收入14億元，平均營收1億，平均增長20%左右；共計實現歸母凈利1.27億元，平均盈利912萬，平均增速僅為10%，平均毛利率為32%。電氣化領域營收同比上漲的企業只有70%，營收下滑的企業有5家，川鐵電氣是由于上半年產品交付及生產成本受突發外力受到影響，預計后續將逐漸恢復，然其余4家為電網電力大行業競爭激烈所導致的軌交電氣化領域同樣競爭較大，毛利不高，在凈利潤方面，表現也為類似，皆受制于軌交電氣化競爭激烈所影響，行業整體成長性較為一般。盡管如此，在新三板部分增長的企業中，仍有些許城市軌道交通電氣化領域企業值得一看，比如中直電氣，其專注于地鐵直流牽引配電系統，技術實力強大，產品市場空間較大，成長迅速。

2017年上半年新三板軌道交通電氣化類企業基本信息如下：

以下是對一些公司的具體分析：

4.1中直電氣（839301.OC）：我國城軌直流牽引配電系統國產翹楚

公司簡介

武漢中直電氣股份有限公司（以下簡稱“中直電氣”）成立在2010年，主要專注于從事交通直流牽引配電系統的研發設計、制造銷售，主要產品包括牽引整流箱式變電站、金屬封閉直流開關柜、直流快速斷路器、直流隔離開關、直流牽引保護裝置、超級電容充電裝置等，產品廣泛應用于地鐵、輕軌、無軌電車、現代有軌電車等城市公共交通系統。公司目前服務的客戶包括中鐵電氣化集團、地方城市軌道交通集團等，是我國城軌直流牽引配電系統國產化領先者。

公司亮點

1、公司產品負載容量大、故障切除能力強、穩定性高，國產化率超過90%。2010年前國內城軌直流牽引配電系統仍然被國外所壟斷，隨著中直電氣等廠商的率先研發成功才逐漸打破壟斷格局。目前公司產品首先具有負載容量大，額定電流達到6000A，可滿足軌道交通不斷發展的需求；其次為故障切除能力強，近端短路切除能力為80kA，遠端短路時25A～1000A范圍內任意臨界小電流均能安全分斷；再次是穩定性高，短時耐受電流高達126kA；最后為抗干擾能力強，是國內唯一通過整機電磁兼容性試驗（EMC）的產品。同時，公司產品國產化率超過90%，部分為全國產化，是各項性能參數優良的國際高端產品，相對國內處于起步階段的產品和便宜國外三分之一的價格，具有較強的性價比優勢。

2、公司在手訂單至少過億，正乘國產替代之勢積極沖擊巨頭壟斷競爭格局。目前城軌直流牽引配電系統行業絕大部分由外資巨頭如德國西門子、瑞士賽雪龍、德國鐵路供電系統公司等在華合資企業所有壟斷，其中鎮江大全集團與瑞士賽雪龍合資企業占據市場份額的60%以上，還有上市公司凱發電氣控股子公司即與德國鐵路供電系統公司合作的天津保富電氣實力強大，占據了較多市場份額。不過，《關于城市軌道交通設備國產化意見》明確提出設備國產化率必須達到70%以上，由此帶來了高國產化率設備的國產替代良機。公司國內率先開發出我國首套具有完全自主知識產權設備產品，積極應用于武漢地鐵多條路線，積累了豐富的項目經驗。目前，公司除直流配電設備外，已開發完成直流牽引箱式變電站、超級充電裝置等新產品，不斷拓展應用領域，且已逐步取得武漢城軌集團、深圳地鐵集團以及青島、重慶等地，2016年上半年中，公司已經簽訂正在履行的合同金額為1.73億元，且2017年5月又中標武漢軌道交通2號線南延線13.5公里，經初步保守估算，公司現已手握訂單過億，未來業績可期。

公司財務數據透視

2016年公司營收及凈利實現較快增長的主要原因是公司拓展了銷售市場，新增了大漢陽現代有軌電車充電裝置項目及武漢公交集團的在線充供電設備項目所致，分別增加了2800萬和1000萬，同時加強了績效考核及產品管理，節約了成本。目前公司主要客戶為中鐵電氣化局、武漢地鐵集團和武漢公交集團，但公司在遼寧設立了全資子公司、在深圳和內蒙設立了辦事處，且在2016年上半年手握訂單1.7億待消化，2017年5月又中標武漢軌道交通2號線南延線13.5公里，預計在2017年下半年公司的銷售業績將會有持續的增長。

點評

2010年前國內城軌直流牽引配電系統核心技術依然所掌握在外資巨頭手中，直至中直電氣2010年成立之后率先開發出全國首套完全自主知識產權設備產品裝備于武漢地區多條地鐵線，打破了國外壟斷。公司產品負載容量大、故障切除能力強、穩定性高、抗干擾能力強，是國內全國產化的國際領先的高端產品，在軌道交通設備國產替代浪潮之下，迎來巨大發展良機。目前，公司手握訂單至少過億，盈利能力強，預計2017年依然有望持續延續良好業績。

五

新三板軌道交通后市場企業半年報一覽：行業成長較緩，關注規模企業

后市場領域資產證券化率較低，成長較為緩慢，重點關注規模較大企業。新三板市場軌道交通后市場領域共有22家企業，2017年上半年整體實現營收7.23億元，平均營收3288萬，扣除偶發性因素平均增長30%左右；共計實現歸母凈利7750萬，平均盈利350萬，平均增速下滑50%左右，平均毛利率為40%。后市場領域營收同比上漲的企業只有50%，營收下滑的企業達到10家，且一半是受到行業的季節性原因帶來的收入確認變動，一半為傳統主業受到較大競爭壓力所導致的；在凈利潤方面，表現也為類似，皆受制于傳統主業的成熟飽和或者收入確認方式所致，行業整體成長性較為一般。在整個軌交后市場領域中，資產證券化率較低，行業發展還較為初期，依然維持大量的傳統的手工運維作業，市場相對封閉。在主板市場，上市企業寥寥無幾，其中神州高鐵一家獨大，康拓紅外次居末席，二者平均營收3.3億，平均增長4%，平均凈利3800萬，平均增速28%，平均毛利率46%，體量及盈利依然不大。在新三板企業中，后市場領域同樣較為稀少雜亂，唯獨具有個別規模較大企業值得重點關注，其中日月明是我國軌道精密測控行業絕對空頭，拓控信息是我國列車輪對檢測行業龍頭。

2017年上半年新三板軌道交通后市場類企業基本信息如下：

以下是對一些公司的具體分析：

5.1日月明（835752.OC）：我國軌道精密測控行業的龍頭企業

公司簡介

江西日月明測控科技股份有限公司（以下簡稱“日月明”）成立于2006年，是我國軌道精密測控行業的龍頭企業，也是中國第一家成功研制軌檢小車和檢定系統的企業，以及國內唯一一家擁有全系列軌道數字化測控技術的制造企業，并主參編了多項行業標準的制定。公司研發實力雄厚，不僅擁有數十項專利技術，而且還首創“絕對+相對”的測量模式，創新“精測+精調”的服務工法，創造行業新需求，打破行業天花板。公司主要提供的產品有0級（國家鐵路認證最高精度等級）軌道檢查儀、1級軌道檢查儀、軌道測量儀、標定器和檢定臺等，廣泛用于普鐵、高鐵和城軌等交通領域。

公司亮點

1、公司軌道檢查儀等主要產品均為國內首創，精度達到國內最高等級0級。公司的GJY-TW-EBJ-3型帶外部參數0級軌道檢查儀采用公司發明的“既有線三維約束測量方法”技術原理以及擁有自主知識產權的RailwayChkXP軟件，使軌道檢查儀不僅可以檢測軌道的內部幾何參數，并同時檢測軌道的外部幾何參數，達到同時控制線路線形和線路平順性的雙重功效。同時，公司EGS-1123軌道絕對測量系統集絕對測量與相對測量功能于一體，技術上領先于國外的GEDO、Amberg等絕對測量系統，關鍵項目的精度也高于國外產品，如EGS系統的軌距、水平極差控制在0.3毫米，而國外產品均為0.5毫米。而且，公司主要產品均為國內首創，檢測精度達到國內最高準確度等級，同時公司在核心技術軟件算法上進行了深度加密，有效防止了競爭者的效仿。

2、公司首創“相對＋絕對”復合測量模式，發力打造“精測+精調”行業服務模式，帶動公司產品迅速普及推廣。由于我國高鐵建設量大面廣，進入施工后期的軌道精調階段，軌道測量儀測量的低效率成為制約工程總進度的瓶頸。然而，當前業內由工務檢查一般采用軌道檢查儀測量相對平順性，而高鐵建設施工則采用軌道測量儀測量絕對坐標，效率較為低下。公司首創“相對＋絕對”的復合測量模式，即以相對不平順檢查為基礎，快速普查軌道的不平順狀態，查找并確定線路病害處所，在此基礎上采用絕對坐標測量的方法，精確測量線路坐標及其與設計值的偏差，指導軌道精確調整，大大提高行業效率。創新模式已在京滬高鐵軌道精確定位和測量中被全面采用，并在國內推廣，也在國外引起廣泛關注，從而帶動公司產品迅速普及。

3、公司是國內鐵路軌道精密測控行業龍頭，壟斷70%相對測量領域市場份額,10%絕對領域份額，預計未來份額持續上升。公司是中國第一家成功研制軌檢小車和檢定系統的企業，以及國內唯一一家擁有全系列軌道數字化測控技術的制造企業，并主參編了多項行業標準的制定。公司的軌道檢查儀等主要產品在國內軌道相對測量領域擁有絕對優勢，競爭對手除了未上市的成都鐵路局下屬什邡瑞邦機械公司外，幾乎沒有其他有力競爭對手，技術性能也顯著領先于國內外同類產。目前，公司占領國內相對測量市場份額達到70%，絕對測量市場份額10%。隨著國家高鐵和城市軌道的大力建設以及行業產品技術創新帶來的國產替代潮流與需求，再加上獨特服務模式的大力推廣帶來的產品快速普及，公司產品未來市場占有率有望進一步提升。

公司財務數據透視

軌道精密測控行業屬于下游依賴度較高的領域，業內的應收賬款余額都普遍居高不下，2016年公司的應收賬款金額為9355.43萬元，占當期總資產49.54%，原因在于主要客戶為全國各鐵路局及其下屬的工務段、鐵路公司等，由于該類客戶內部采購資金的劃撥、審批以及合同執行等均需要嚴格的逐級審批程序，通?？缭揭荒暌陨陷^為普遍。

點評

據預測，2020年左右國內軌道精密測控行業年均市場規模（軌道檢查儀、測量儀等設備）將超過15億元，日月明作為我國軌道精密測控行業的領跑企業，軌道檢查儀等主要產品均為國內首創，檢測精度達到國內最高準確度等級；并首創“相對+絕對”復合測量模式，大大提高了行業效率，使公司產品得到快速普及推廣。目前公司已成為國內鐵路軌道精密測控行業龍頭，壟斷70%相對測量領域市場份額，10%絕對領域份額，在軌道相對測量方面，競爭對手除了未上市的成都鐵路局下屬什邡瑞邦機械公司外，幾乎沒有其他有力競爭對手。隨著公司產品技術的逐步精進，新品的后續研發以及高鐵運維時代下我國軌道測控行業信息化、智能化和數字化的迅速普及，在已不斷打破市場天花板情況下，未來公司有望進一步切取更大市場。

5.2拓控信息（837156.OC）：我國列車車輪檢測行業龍頭企業

公司簡介

南京拓控信息科技股份有限公司（以下簡稱“拓控信息”）成立于2008年，主要從事軌道交通車輛車輪檢測集成設備的研發、生產和銷售，產品包括車輪探傷系統、踏面擦傷及車輪外形尺寸檢測系統，其中車輪探傷裝置設備技術達到世界領先水平，具有國際競爭力。公司是國內最早進入軌道交通車輪檢測行業的企業之一，產品廣泛服務于全國各個鐵路局、城市軌道交通集團等，現已成為國內領先的軌道交通車輛車輪安全檢測集成設備的供應商。

公司亮點

1、公司車輪內部和踏面探傷產品技術實力強，缺陷檢出率高，探傷效率高。在列車車輪內部裂痕探傷方面，公司的自動探傷裝置由三類壓電超聲探頭組合工作，遠優于傳統的電磁超聲技術的效果。公司探傷產品通過在采用大角度橫波探頭的基礎上增加了雙晶聚焦直探頭，既保持能有效檢測崩箍徑向裂紋的優點（原鐵道部要求），又能有效檢出周向裂紋（尤其是整體車輪內部危害性輞裂缺陷）。同時增加的小角度縱波探頭可以探測整體輪踏面以下400mm輻板部位，實現了超聲波聲束對輪輞部位多方向多角度的覆蓋，被探車輪缺陷不會疏漏。同時在車輪踏面探傷方面，公司的在線探傷產品成功突破國內探測軸重輪對25噸的重量限制及12km/h的檢測速度限制，達到20Km/h，4分鐘內完成整個自動探傷過程，相較于手工檢測和其他自動檢測，極大的提高了檢測效率。

2、公司人才優勢明顯，技術核心團隊人員屢次獲得國家科技大獎。公司現有高級工程師以上職稱5名，擁有三級探傷資質的員工2名，資深探傷專家顧問2名，碩士及碩士以上學歷占60%。公司核心管理團隊及技術骨干多年保持穩定。公司技術核心團隊成員主持國家“863”項目一項，已累計獲得國家科技進步一等獎一項、國家科技進步二等獎一項、省部級科技進步二等獎六項、榮立國防科工委三等功一次、三等獎一次，并與南京航空航天大學、南京郵電大學、南京大學、中科院、鐵道部科研院所等單位建立了產學研平臺。

3、公司車輪探傷產品市占率約為50%左右，與成都主導科技公司并駕齊驅。拓控信息公司車輪檢測產品主要包括輪對內部裂紋自動探傷裝置與輪對踏面在線檢測系統，主要應用領域包括機車與動車等車輪檢測，其中機車通過式車輪裂紋探傷、輪對尺寸及擦傷檢測系統市場保有量約60套，市占率約60%；動車產品保有量約60套，市占率約為50%。公司直接競爭對手成都主導科技公司成立于2000年，是背靠西南交大強大研發實力的公司，研發輪對、車輪、車軸、受電弓、鋼軌等關鍵部件的系列檢測產品，其中機車通過式車輪裂紋探傷裝置市占率約為40%。在城市軌道交通領域，東莞諾麗科技公司實力較強，細分產品市占率達到第一，并與公司形成直接有力競爭。

公司財務數據透視

2017年公司營業凈利下滑較多，主要原因是按鐵路部門線路施工計劃要求，公司本期達到安裝交付條件的設備較上年同期有所減少，但公司毛利率為65.33%，較上年同期大幅提高15%左右，主要原因為高毛利產品動車設備的銷售收入比重增加了。目前，公司上半年中標情況良好，新近公開已中標至少達7000萬元。

點評

目前，我國鐵路全網的機車和車輛的檢測主要是靠傳統的人工方式來完成，檢測設備自動化的裝配率約為20%-30%，人工檢測方式耗時4小時的低效率遠遠不能滿足當前的缺陷檢出率高和探傷效率高的高需求，更適應不了軌道交通行業的快速發展，由此行業市場對高效、全面及精確的新型自動化檢測產品需求較為強烈。南京拓控信息背靠我國唯一高鐵后全產業鏈的上市公司神州高鐵，采取單獨或者“航母式”聯合投標，果斷有力地搶占年均10億的列車車輪檢測市場份額，目前已然壟斷了半壁江山。隨著我國軌道交通行業的持續快速發展，全網機車和車輛的檢測設備自動化裝配率的快速普及，以及公司新品持續推出和大數據系統服務的進一步改善，預計公司有望進一步搶占更大市場蛋糕。