新三板10983家公司資產負債率2年下降15個百分點

1931年，英國金融產業委員會為了擺脫經濟危機困擾，提出“麥克米倫缺口”概念，指現代中小企業由于金融資源供給不足而形成的巨大資金配置缺口，這是金融歷史上首次有人指出中小企業融資難的問題。

中小企業融資問題是一個世界性難題，由企業信披不足和外界融資服務體系不健全等綜合導致，在這種背景下，穩定、多元的直接融資渠道就顯得十分重要。

而新三板設立的初衷就包括提升資本市場服務實體經濟能力，其能夠有效降低中小企業融資成本，拉長直接融資鏈條。

掛牌企業資本結構持續優化

為了解新三板企業整體資產結構變化情況，解讀君選取了近三年財務數據披露完整的10983家企業（包含金融業）作為研究對象，統計了包括營業收入、財務費用、資產負債率以及速動比率等財務指標。

其中，速動比率是衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力，原則上來說，這種能力高點比較好。

首先來看財務負擔變化情況，統計結果顯示，2014年至2016年，新三板企業主營業務收入總規模從1.27萬億元增加至1.74萬億元，增幅超過37%，同期財務費用總和逐年下降，由2014年的217.91億元下降至2016年的194.91億元，下降幅度10.55%。

2014年至2017年，有完整可統計數據的新三板公司財務費用占營收比例持續下降，由1.7%下降到1.11%。

再來看掛牌企業的整體資本結構變化。2014年至2016年，新三板掛牌公司平均資產負債率分別為56.19%、43.03%和40.89%，速動比例從3.08提升至3.67。這表明企業債務水平有所下降，且流動資產整體變現能力在增強，短期債務風險有所減弱。

從以上幾個指標可以看出，新三板企業的融資成本和債務風險都有所減弱，財務負擔在持續下降，資本結構實現了優化。

打通直接融資渠道

新三板準入條件相對寬松，不設財務門檻，監管層要求掛牌企業經營合法規范、公司治理健全、有持續經營能力且能夠履行信披義務等。這些制度安排能夠有效擴展市場覆蓋面，相比于IPO的高門檻，新三板是高成長性中小企業優化資本結構最好的途徑之一。

新三板融資是其中重要的一環，目前掛企業存在定向增發、股權質押、私募債、優先股發行等多種融資方式。

定向增發

定向增發是掛牌企業最常規、最主流的融資方式，新三板定增融資規模連續幾年穩定在全年1200億元以上。

2015年-2016年，新三板定增市場計劃募資總額分別為3101.33億元、2434.35億元，實際募資額分別為1275.9億元和1477.91億元。

在經過兩年多的市場降溫之后，新三板一級市場活力依舊。今年至今，新增預案擬募集資金總額達1452.34億元，實際完成募資額已經突破千億大關，達到1133.81億元。

股權質押

股權質押在新三板同樣受到追捧。

據解讀新三板研究中心統計，2015年-2016年，新三板股權質押筆數由1027筆大幅上升至3164筆，涉及股份總額也由132.1億股上升至306.8億股，占當年年末市場總股本比例從4.46%提升至5.24%。

2017年股權質押繼續升溫，市場參與主體熱情不減。今年迄今新增3479筆股權質押，涉及376.24萬股股份，占市場總股本比例為5.5%。

據Choice數據統計，今年迄今新三板掛牌公司質押融資金額已經達到786.2億元。從有可統計數據的質押案例看，2015年新三板股權質押市值444.16億元，2016年即上升至1320.62億元，今年迄今已達到1860.06億元。

私募債

私募債發行審核采取備案制，審核周期短，是一種高效便捷的融資方式，近期熱議的雙創可轉債就是私募債的一種。

雙創可轉債適用于創新層公司，是指發債主體依照法定程序非公開發行，在一定期間內依照約定的條件可以轉換成公司股份的公司債券。

目前，新三板已有藍天環保、旭杰科技、伏泰科技3家公司已率先試水雙創可轉債，合計融資7100萬元。

除了雙創可轉債，新三板企業還可以嘗試雙創債，二者的差別在于能否轉換成公司股份。目前新三板已有9家企業發行雙創債，合計融資20.03億元。

優先股發行

2016年3月，齊魯銀行拋出20億優先股方案，計劃發行不超過2000萬股，每股票面金額為100元。同年8月，公司確認這20億資金已全部到位，這使得齊魯銀行成為新三板首家發行優先股的銀行類企業。

優先股早已有之，其風險收益特征不同于債券和普通股，介于二者之間，且涉及條款眾多。不過優先股擁有設計靈活的特點，能給給融資主體和投資人充分的選擇空間。

目前已嘗試優先股融資的掛牌企業包括齊魯銀行、時代電影、思考投資、高峰科特、中視文化等。

除了上述四種較為常見的融資方式，新三板企業還可以嘗試資產證券化、增加銀行授信、股權轉讓等融資方式。

聲明：本文來自  解讀新三板